格力电器财务报表分析

李晓丽

[提要] 财务报表反映一个企业财务状况和经营成果，对财务报表进行分析是利益相关者获取企业经营信息、判断企业发展前景、做出经营或投资决策最直接有效的手段。本文以珠海格力电器有限公司为例，选取2012～2016年财务报表数据，借助哈佛分析框架对格力电器的经营状况进行定性和定量分析表明：格力电器的货币资金、存货、应收账款等资产质量较好，负债水平较高，偿债能力较弱，盈利能力具有一定的波动性，营运能力有待加强，发展能力比较差。因此，应该调整资本结构，加强企业的偿债能力；提高营销水平，加强企业的盈利能力和发展能力；坚持差异化战略，向智能型、多元化发展，提高企业的核心竞争力。

关键词：哈佛分析框架；财务报表分析；格力电器

中图分类号：F23 文献标识码：A

收录日期：2018年6月13日

前言

珠海格力电器有限公司作为电器制造行业的龙头老大，其一系列的生产经营活动受到企业内外部各利益相关者的高度重视。不论是企业内部管理者还是外部债权人等利益相关者，他们获取企业经营信息、判断企业发展前景、评估企业发展能力、做出相关经营或者投资决策的主要途径是分析企业的财务状况和经营成果，对企业的经营活动做出综合评价。企业的财务报表反映了企业的财务状况和经营成果，因此对财务报表进行分析，是对企业经营活动做出综合评价最有效、最直接的方式。传统的财务分析是以企业的财务报表为根本的，一个企业从法律角度上是独立存在的，但它时时刻刻都在与外界发生关系，与外界有着千丝万缕的关系，不仅企业的经营活动和战略决策能够影响企业的发展，外部整个行业的变动和宏观经济环境的改变也影响着企业的发展。此外，传统的财务报表分析主要是对报表中的数据进行收集整理，通过比较分析法、比率分析法和因素分析法来对企业的资金运用进行分析，过分注重企业内部财务指标的定量分析，基本上用数字化信息来衡量一个企业的经营状况，没有将影响企业运营的行业政策、宏观经济环境等非财务信息与之结合在一起进行分析，导致分析结论单一，具有一定的片面性，实际的利用价值不足。本文所采用的哈佛分析框架在一定程度上弥补了以上缺陷。

哈佛分析框架不仅以财务报表数据为基础进行会计环境分析和会计策略分析，同时也关注企业的经营环境和经营战略，包括对企业所在行业的政策分析、竞争分析、市场分析和人力分析等，在进行数字化定量分析的同时，也进行非量化指标的分析，从而使得分析结果具有全面性。通过财务报表的综合评估，从宏观整体上把握企业的经营状况，并以此来预测企业的发展前景。从步骤上来看，主要包含四个方面：战略分析、会计分析、财务分析和前景分析。本文以珠海格力电器有限公司为研究对象，以2012～2016年财务报表数据为基础，按照哈佛分析框架对其进行战略分析、会计分析、财务分析和前景分析。

一、公司背景介绍

珠海格力电器有限公司（简称格力电器，股票代码000651），于1991年成立于广东省珠海市，拥有格力、TOSOT两大品牌，致力于家电产品的研发、生产、销售以及服务，覆盖了从上游零部件生产到下游废弃产品回收的全产业链条。从成立至今不足30年的发展中，以其先进的科研技術、优越的产品品质和特有的经销方式占领了家电制造行业的半壁江山，其家用空调产销量自1995年至今连续22年位居中国空调行业第一，自2005年至今连续12年领跑全球，更是在2006年获得“世界名牌”称号，成为国内空调行业唯一的世界名牌产品。最新数据表明，格力家用空调和商用空调国内占有量分别达到42.73%和16.2%，连续5年保持第一，跻身全球500强企业行列。

二、战略分析

（一）行业分析。2015年，世界经济增速达到近几年最低值，国内外大部分商品受此影响，价格出现大幅度的下降，国际金融市场的频繁波动，国内受整体经济下行压力，2016年家用空调国内累计销量下降3.64%，出口由于国外经济回暖，出口量有所增长。据统计，2016年中国中央空调市场的整体容量达到700亿元，同比上升了10%，市场传递出复苏的气息。

随着国家对环境保护的重视，家用空调除了需要具有智能化的特征外，还应该具有高效、节能、环保的优势，否则该品牌很难在市场上立足。比如，为了改善空气质量，通过“煤改电”的生产空气源热泵热水机，以此来减少冬季燃煤取暖造成的煤污染。“煤改电”在供暖行业中的作用是显而易见的，特别是在中央空调市场不景气的形势下，“煤改电”在一定程度上为中央空调行业的发展提供了新思路、新市场。

从品牌集中度来看，国内民族品牌阵营与欧美系、日韩系品牌阵营鼎足而立，包含格力在内的民族品牌阵营的占有率赶超其他两大阵营，上升到40%，其中格力电器的市场占有率达到16.2%，高居首位。

（二）企业战略分析

1、差异化战略。“格力——掌握核心科技”这句脍炙人口的口号，直截了当地摆明了格力的差异化经营的竞争战略。家电制造行业本身的规模经济效益是显而易见的，大规模的生产经营能够降低成本和售价，从而能够快速占领市场，但随着消费者不断提升的个性化需求，一味的价格战并不能持久地吸引消费者的追随，因此格力电器在成本领先优势战略的基础上实施差异化战略，推动企业实现从“规模驱动业绩增长”到“创新驱动持续发展”的战略转变。重视创新的技术和配置，追求领先的产品质量和品质，坚持优质的管理和服务，通过对核心技术的不断研究开发，推出更多新概念、智能化的产品和服务，在产品差异化生产上制造出精品、变频、节能等不同系列的空调，以此来吸引不同区域不同需求的消费者的关注。图1为互联网调研中心统计的2015年5月中国空调市场品牌关注比例分布图，其中格力一家品牌占中国空调市场的56.8%，由此可见格力在消费者心中的地位。（图1，数据来源：互联网调研中心网站）

2、集中化战略。格力电器在空调、热水器、生活电器、工业制品以及手机制造上均有涉猎，但从其1991年发展至今的经验来看，主要走的是空调专业化路线。格力空调在1995年达到中国销量排名第一，当时曾有意向多元化发展，但经过深思熟虑后认为空调在发展上还有很大的潜能，仍然将精力放在空调上，增加对空调的研发投资，加强技术创新，坚持实施空调专业化战略，将空调做精做大。图2为格力电器近5年空调收入占总收入的比例折线图，从中能够看出，虽然近几年空调收入比例存在下降趋势，但整体上一直保持在80%以上，这与格力电器的集中化发展战略是分不开的。格力电器为了保持在空调行业的优势，以技术创新抢占制高点，坚持“生产一代、研制一代、构思一代”。目前，格力电器拥有世界上规模最大的空调研发中心，也是我国电器制造行业中仅有的一家在科研上追求极致的企业，以国际标准和消费者最高需求作为门槛，而且投入资金和人员上需要多少就投入多少，没有最高上限。如今已取得“国际领先”核心技术15项，负责的国家级重大科技项目29项，拥有国家各类技术、专利奖项15项。（图2）

三、会计分析

会计分析主要分析企业的会计政策是否合理。本文从资产质量的货币资金质量分析、存货及跌价准备计提分析和应收账款质量分析入手，将格力电器和同行业的其他三家不同规模企业（青岛海尔、佛山照明、华明装备）进行对比分析。

（一）货币资金质量分析。众所周知，货币资金是企业生产经营过程中支付能力最强的资产，同时也是获利能力最差的资产。货币资金充裕，一方面来说偿债压力会比较小，但从另一方面来说，过多的货币资金闲置将不能产生增值效益，造成浪费。表1是格力电器、青岛海尔、佛山照明、华明装备等4家企业2012～2016年货币资金占总资产比例的对比表，从中可以看出，格力电器货币资金占比明显高于青岛海尔、佛山照明和华明装备，整体处于上升趋势，最近两年更是达到63.41%和57.92%。由此可见，格力电器的现金获取能力比较强，财务风险比较小，但同时也显示出格力电器目前还没有找到合适的投资渠道，获利能力比较差，股东投资回报也会降低。（表1）

（二）存货及跌价准备计提分析。存货是一个企业赖以生存的支撑，足够多的存货，一方面能够保证企业的正常运转，但同时也会加大企业的持有成本和持有风险；而存货比重过低，又会造成缺货风险。所以，将存货持有量保持在一个合适的范围，既能够保证企业正常的生产经营，又能够最大限度地降低持有成本，就变得尤为重要。表2是格力电器2012～2016年的存货和跌价准备计提情况。由表中数据可以看出，格力电器在2014年前的存货持有量比较大，从2014年开始存货大幅度降低，并在接下来的3年中保持小幅度的增减，相对比较稳定。主要是因为格力电器在2014年下半年实行了价格战，通过降价促销来减少库存。库存跌价准备也是从2014年有所下降，主要是因为库存销售出去后，转回部分跌价准备。除了2012年外，近4年的计提比例变动幅度不是很大，呈缓慢上升趋势。（表2）

图3是格力电器、青岛海尔、佛山照明和华明装备四家企业2012～2016年存货占比对比图，从图中能明显看出格力电器的存货比率相对要低很多，可以判断格力电器的存货周转率比较高，这也从侧面显示了格力电器营销能力比较强，获取资金的能力比较好。（图3）

（三）应收账款及坏账准备计提质量分析。一般来说，企业应收账款的增长率和营业收入的增长率在大体上应该是一致的，但是从表3中可以看出，格力电器的应收账款增长率有些异常。营业收入增长率从2014年有所下降，到2015年达到-29.04%，这应该与2014年的价格战有关，对应的应收账款在2014年上升到43.91%，应该是格力电器为了销售更多的产品而降低了信用政策，从而导致回款放缓。应收账款占总资产的比重在2012～2016年变化并不是很大，由此可以看出，尽管由于企业发展战略导致营业收入和应收账款增长率不稳定，但从整体上看应收账款的规模还在掌握中，说明格力电器在回款政策上做得不错。（表3）

格力空调是用账龄分析法来计提坏账准备的，图4是格力电器、青岛海尔、佛山照明和华明装备2012～2016年坏账准备的计提情况。从图4可以看出，2012年和2013年计提比例比较低，处于正常水平，2013年有所增加是因为2～3年账龄的应收账款有所增加，2014～2016年的计提比例比较高，主要是因为2014～2015年客户发生诉讼，2016年客户出现资不抵债的状况，单项金额重大并单项计提减值准备的应收账款计提比例达到74%，导致整体计提比例骤增。（图4）

由以上分析可以看出，格力电器的应收账款比重较为合理，坏账准备计提也能够真实合理地反映企业无法收回或收回可能性极小的应收账款，因此笔者认为格力电器应收账款质量良好。

四、财务分析

（一）偿债能力分析。偿债能力指企业到期偿还债务的能力。一般情况下，企业的流动比率为2∶1比较合理，格力电器近5年的流动比率在1.1上下浮动，相对比较稳定，但是比率较低，说明格力电器的短期偿债能力一般。速动比率整体上呈上升趋势，这是由于格力电器为抢占市场降低价格，存货减少，应收账款增加导致的。现金比率反映的是企业直接偿付流动负债的能力，一般认为0.2以上比较合理，而从表4可以看出，格力电器近5年的现金比率从0.37一路上升到0.79，在2016年由于流动负债的增加有所下降，但整体上处于较高的水平，这说明格力电器的直接支付能力比较强，但過高的现金比率意味着没有合理利用企业的流动资金，机会成本较高，获利能力较弱。根据表5数据显示，格力电器的资产负债率维持在70%左右，权益乘数也比较高，说明格力电器的长期偿债能力较弱，但两个指标整体上呈下降的趋势，说明格力电器的长期偿债能力有所好转。（表4）

（二）盈利能力分析。从表5可以看出，格力电器在2012～2014年销售毛利率、销售净利率、总资产净利率和净资产收益率都呈现稳定上升的趋势，然而在2015年，营业收入下降了29%，同时期的美的和海尔的营业收入也出现不同程度的减缓和下降。这一方面是世界经济下行的大环境变化影响，另一方面是前几年的刺激政策透支了市场，市场需要一定的时间来进行消化。在这种情况下，格力电器仍能够保持12.91%的销售净利率，可见其盈利能力较强，在费用方面控制的也比较好。2016年，格力电器的盈利情况有所回升，相信与格力电器在以空调为主的多元化发展有一定的关系。（表5）

（三）营运能力分析。表6、表7分别为格力电器和青岛海尔2012～2016年的营运能力指标。由表6数据可以看出，格力电器近5年应收账款周转率有明显的下降趋势，但通过对比发现，格力电器的应收账款周转率明显高于青岛海尔的应收账款周转率，说明格力电器的应收账款能够及时收回，收款政策比较好。格力电器的固定资产周转率近几年呈下降趋势，且低于青岛海尔的固定資产周转率，说明格力电器的固定资产利用效率比较低，需要管理者加强管理。流动资产周转率是评价企业资产利用率、营运能力和经营管理水平的重要指标，从表6、表7可以看出，格力电器的资产利用能力相对较弱。同时，格力电器的总资产周转能力也有待提高。（表6、表7）

（四）发展能力分析。公司的发展能力主要体现在净利润增长率、净资产增长率和总资产增长率上，由表8可以看出，格力电器的净利润增长率2013～2015年持续下降，尤其是2015年下降幅度最大，到2016年有所缓和，上升到22.98%，主要是主营业务收入的增减变动导致的。净资产增长率从2012年到2015年持续下降，也是在2016年有所回升，总资产增长率的变动趋势和净资产增长率的变动趋势一致。从表8可以看出，格力电器的发展能力比较弱，但在2016年有所回升。（表8）

五、前景分析

近几年来，随着消费水平的升级，格力电器紧跟时代的步伐，一步步的适应社会，引领家电制造业的发展。然而，空调行业已经是一个相对成熟的行业，格力电器要想在这个行业中继续保持领先地位，就必须保持并不断更新自己的核心竞争力，通过以上分析，笔者认为格力将来的发展方向主要为以下两个方面：一是智能化转型。继续坚持差异化战略，在技术上不断创新，并向绿色化、智能化发展，坚持绿色环保节约节能，坚持绿色生态制造，形成资源再生闭环产业链，加强智能产品的研发，抓住机遇，贯彻供给侧改革，领跑空调行业；二是多元化转型。立足空调行业，在空调行业上做精做大的同时，向新兴领域发展。

六、结束语

通过结合哈佛分析框架对格力电器进行战略分析、会计分析、财务分析和前景分析，得出以下结论：第一，格力电器的货币资金、存货、应收账款等资产质量较好；第二，格力电器的负债水平较高，偿债能力较弱；第三，格力电器盈利能力先上升后下降，具有一定的波动性；第四，格力电器的营运能力中应收账款营运能力较强，固定资产、流动资产和总资产营运能力有待加强；第五，格力电器的发展能力比较差。

根据以上结论，格力电器应做以下调整：第一，调整资本结构，加强企业的偿债能力。通过以上分析可知，格力电器的偿债能力尽管有所好转，但整体上还是比较差，负债水平过高，财务风险比较大。格力电器应该调整其资本结构，增加权益性投资，减少债权性投资，同时减少长期借款的比例，从而提高格力电器的短期偿债能力和长期偿债能力；第二，提高营销水平，加强企业的盈利能力和发展能力。格力电器的盈利能力不太稳定，发展能力也较差，企业管理者应该在维持原回款政策的基础上提高营销水平，降低成本，提高企业的利润率，从而加强企业的盈利能力和发展能力；第三，坚持差异化战略，向智能型、多元化发展，坚持绿色制造，提高企业的核心竞争力。

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