黄金期货套期保值比率

2018-08-16孙文韬

新商务周刊 2018年10期

文/孙文韬

黄金期货套期保值比率

文/孙文韬

上海大学

黄金作为被全球认可的金融资产，是一种良好的保值增值工具。黄金的持有者，在进行黄金储存亦或是黄金交易时，经常受到价格波动的影响。本文将详细介绍黄金期货合约及其交易规则，通过建立OLS模型，误差修正ECM模型，GARCH模型， ECM-GARCH模型，EGARCH模型以及通过实证分别得出各自的套期保值比例，并对上述模型的效果进行比较分析。

黄金期货; 套期保值比率; 平稳性检验; 协整型检验

1 研究背景

黄金具有很好的观赏价值与价值属性，被世界各地的人们视为准货币。黄金作为一种资产保值增值的工具，其同时具备商品与金融属性，影响黄金现货的因素很多。我国是黄金需求与消费大国，拥有巨大黄金储备，因此黄金价格的波动会对经济社会与国家带来重大影响。黄金期货在该情况下显得尤为重要。

2008年，黄金期货在上海期货交易所首次上市。与其他期货一样，黄金期货有套期保值与价格发现两大功能。黄金期货价格发现是指针对整个黄金期货与现货市场来说，黄金期货价格与现货价格总体上呈波动趋同。我国的黄金市场主要是上海黄金交易所、上海期货交易所、银行间柜台市场，可以通过长期研究发现，该三个市场的价格波动的趋同性。黄金期货的第二个功能是套期保值功能，运用恰当的方法能够使得持有的黄金资产避免价格波动的影响，当然这也是本文研究的重中之重。

2 研究思路

本文的首要目的是帮助投资者或者黄金的持有者确定最佳套期保值比率。最佳套期保值比率的确定尤为重要，原因有二：当套期保值比率低于均衡状态，则无法抵消现货价格波动的风险；当套期保值比率过高，则会导致期货头寸暴露，不仅会有风险，而且会带来不必要的成本增加。

国内外学者对套期保值比率做了大量研究，但我认为，由于时间与国情的差异性，不能照搬国外的经验，必须具体问题具体分析。本文通过建立OLS模型，ECM模型，GARCH模型，ECM-GARCH模型，EGARCH模型对我国黄金的套期保值比率做出估计，并通过分析比较，为黄金投资者或持有者提供合理建议。

3 黄金期货定义

所谓黄金期货，是指以国际黄金市场未来某时点的黄金价格为交易标的的期货合约，投资人买卖黄金期货的盈亏，是由进场到出场两个时间的金价价差来衡量，契约到期后则是实物交割。

4 我国的黄金期货

我国黄金期货合约2008年在上海期货交易所上市，上市首日交易量破12万手，是上海期货交易所中交易活跃，成交数额比较大的金属期货。当然，黄金期货有具体的交易细则，例如首先，黄金期货交易采取的是多空双向交易机制。

其次，黄金期货交易的是符合国标GB/T4134-2003规定，含金量不低于99.95%的金锭，2008年，上海交易所规定，每手黄金期货为1000克。

再次，与股票投资实行T+1交易不同的是，黄金期货实行的是T+0交易，也就是当天买进当天就可以卖出。任何投资理财都不是包赚,和股票类似,黄金交易也是有风险的.所以说基础知识学习非常重要。

图1

此外还有一些细则需要注意：

(1)报价单位

我国的黄金期货报价为元（人民币）/克，而黄金的交易单位为1000克/手，也就是说，如果黄金期货现在报价为350/克，那么一手黄金期货价值为350，000元。

(2)最小变动价位

竞价双方报价时允许的最小变动幅度，每次报价的价格的变动必须是最小变动价位的整数倍。黄金期货合约的最小变动价位是0.05元/克。

(3)合约交割月份

上海期货交易所的黄金期货合约的交割月份为最近三个连续月份的合约，以及最近11月内的双月合约。

(4)每日价格最大波动限制

为防范过度投机行为引发期货价格大涨大跌，期货交易所通常对期货交易规定每天价格的最大涨跌幅。对黄金期货来说，涨跌幅限制为±3%。

(5)最低交易保证金

黄金期货的最低保证金为合约价值的4%，可以看出黄金期货具有较高杠杆比。但交易所有权根据市场的风险状况来调整保证金比率，所以这个比率是可以变化的。这部分保证金不能被投资者占用，如果投资者的保证金低于这一下限，交易所或者期货公司会督促投资人尽快补齐，若在规定的时间内没有补齐将会面临强行平仓的风险，而且由此造成的损失由投资人自己承担。