人民币汇率与外汇储备关系的研究

2018-08-10谭兆何师佳英

时代金融 2018年21期

谭兆何师佳英

（云南师范大学经济与管理学院，云南昆明 650500）

一、引言

这些年来，外汇储备不断增加，2006年后我国成为外汇储备最多的国家，2013年我国的外汇储备达3.8万亿美元，外汇储备增加太快，占用的基础货币也增加，使得货币政策的调控能力降低，这会加剧贸易摩擦。有这样的观点：因为人民币的贬值导致外汇储备增加，但是2005年汇率改革以来，人民币是升值的，在人民币升值的同时外汇储备也在不断增加，因此，本文想探讨人民币汇率和外汇储备之间到底存在怎样的关系，运用1978-2016年的数据进行分析。

二、对人民币汇率和外汇储备的描述性分析

本文中所运用的人民币汇率是人民币兑美元的汇率，从1988年-2005年人民币一直处于贬值状态，由1988年1美元兑换3.72元人民币到2004年1美元兑换8.28元人民币，但是由于2005年实行汇改之后，人民币处于升值状态，有2005年1美元兑换8.19人民币到2015年1美元兑换6.64人民币（从图1可以看出）。外汇储备的数量也是呈现递增的趋势。从1978年的1.67亿美元增加到2014年的38430.18亿美元，在2014外汇储备达到最大，在此之后外汇储备有所下降，2015年较2014年下降13.3%，2016年较2015年下降9.6%，而在此期间，人民币也有2014年的100美元兑换614.28人民币变成2016年100美元兑换664.23人民币。（从图2可以看出）

图1 1978-2016年美元兑人民币汇率

三、实证分析

（一）数据选取

根据研究模型的设定和相关研究数据能够获得的情况，本文在实证分析时选取了1978年-2016年的外汇储备数据，与此对应，美元兑人民币汇率也是对应的年度数据。汇率是名义汇率，因为短期的变动相对于长期来说，变化速度更快，从而名义利率能更好的体现出变化。数据来源于中国各年的统计年鉴。

（二）实证检验

1.ADF检验。由于数据是时间序列数据，大多数时间序列数据都是非平稳的，如果直接对非平稳变量进行回归，会出现伪回归，其回归结果对经济变量的解释是有误的，所以需要对此时间序列数据进行平稳性检验，在此使用ADF单位根检验外汇储备以及人民币对美元的汇率进行平稳性检验，以此保证模型变量是同阶单整的。

另外，为了便于分析人民币汇率对外汇储备的影响，消除原始数据中可能存在的自相关，对变量取对数进行分析，分别得到LnR，LnFER。ADF单位根检验中滞后期按照SC准则选择，检验中是否包含截距项和趋势项可以通过观察原数列曲线图确定。在此运用Eviews软件进行检验，检验结果如表1，从表1可以看出，不管是否包含趋势项与截距项，统计量都达不到显著性水平为10%时的临界值，p=0.1579,其结果是不显著的，因此，原序列是不平稳的，我们需要对人民币汇率这个变量进行差分，其ADF检验如表2所示，从表2可以看出，在没有趋势项和截距项的情况下，在10%的显著性水平下通过检验，说明人民币汇率这一变量的一阶差分序列是平稳的，所以原序列是一阶单整序列。接着对外汇储备的数据进行ADF检验，检验过程和人民币汇率的检验一样，运用eviews对外汇储备这一变量进行检验，检验结果是外汇储备原序列是不平稳的，因此对其进行一阶差分之后再进行ADF检验，其结果显示外汇储备的一阶差分序列是平稳的，因此原序列是一阶单整的。根据检验结果可以知道，人民币汇率和外汇储备变量都是一阶单整的变量。

图2 1978-2016年外汇储备

表1 人民币汇率的ADF检验

表2 人民币汇率一阶差分的ADF检验

2.协整检验。协整关系是体现为一组变量之间存在长期的均衡关系，一些非平稳变量的线性组合有可能是平稳的。根据前面的ADF检验可知，人民币汇率和外汇储备两个的原序列都是不平稳的，但却是一阶单整的。因此用最小二乘估计法估计长期均衡方程，见表3，然后对回归的残差进行ADF检验，表4，最后得出的结论是在1%的显著性水平下通过检验，说明残差序列是平稳的，所以，人民币汇率和外汇储备之间存在长期协整关系。