高科技企业资本结构存在的问题及对策研究

2018-07-14潘慧凡许昊

中国集体经济 2018年2期

潘慧凡　许昊

摘要：我国高科技企业的融资结构与治理结构的改革一直備受关注，合理的资本结构对高科技企业的发展至关重要，如何优化资本结构是企业融资决策的核心问题。文章通过收集2012～2016年50家高科技上市公司及50家一般制造业上市公司的相关数据进行比较，以动态的视角分析问题，针对我国高科技企业资本结构存在的问题提出相应的优化对策。

关键词：高科技企业；资本结构；动态分析

创新在经济全球化，信息化的大趋势下逐渐成为了社会的驱动力，科技实力成为衡量一个国家综合实力的重要指标，高科技企业发展的竞争力日益激烈。资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系，是企业一定时期筹资组合的结果。它对企业如何分配融资、负债和权益的比重起着关键作用，直接影响了股东、债权人对企业控制权的大小。本文将以动态的视角看待资本结构优化的问题，定量分析了2012～2016年我国具有代表性的50家高科技上市公司和50家一般制造业上市公司资本结构的变化趋势，再比较分析高科技企业资本结构存在的问题，进而寻找问题的成因并提出针对性的优化对策，推动高科技企业资本结构的改革与发展。

一、我国高科技企业资本结构的现状

本文主要选取了2012～2016年我国电子信息技术，新材料技术，高科技服务业，生物与新医药技术，航空航天技术，新能源及节能技术，高新技术改造传统产业及资源与环境技术等行业有代表性的共50家高科技上市公司的相关数据来说明我国高科技上市公司近几年资本结构的发展状况。

高科技上市公司研究样本的资产负债率的平均值在2012～2016年相对稳定在33.91%左右，且呈现出先递增后递减的趋势，而这一期间内，高科技上市公司的净资产收益率的平均值和总资产收益率的平均值无明显的变化规律，与资产负债率之间没有表现出一定的线性关系，因此不能直接通过资产负债率的高低来判断企业的盈利状况优差。由此可知，资产负债率应该是一个动态调整值，优化资本结构也是一个动态过程。

此外，2012～2016年，我国高科技上市公司的流动比率的均值比较高，反映出较强的短期偿债能力，但是流动负债占总负债的比率始终维持在90.34%左右，而长期负债占总负债的比率始终维持在9.6%左右，长短期负债占总负债的比重相差甚大，高科技上市公司未能合理安排负债结构。另外，产权比率指标的均值一直小于1，表明我国高科技上市公司在融资方面，更加倾向于选择股权融资。而非流动资产占总资产的比重一直比较小，相对稳定在30.06%左右，显示出高科技上市公司所拥有的固定资产等有形资产的数量较少，缺乏贷款时所需的可供抵押品，贷款相对比较困难。

二、我国高科技企业资本结构存在的问题

为分析我国高科技上市公司资本结构存在的问题，本文选取了研究年度与上述高科技企业相应的规模差不多的50家一般制造业上市公司的相关数据为参照标准，以我国高科技上市公司是否具有持续性的竞争地位，风险大小以及资产的运用效率为判断标准，衡量的财务指标分别为每股经营活动产生的现金流量净额，每股净资产及总资产周转率，并结合相关数据比较分析其资本结构存在的问题。

（一）资产负债率较低

2012～2016年我国高科技上市公司的资产负债率的平均水平始终小于一般制造业上市公司的资产负债率的平均水平，且变化幅度都相对较小。而其每股经营活动产生的现金流量净额的平均水平一直小于一般制造业上市公司的每股经营活动产生的现金流量净额的平均水平。2012～2016年我国高科技上市公司的资产负债率与每股经营活动产生的现金流量净额变化趋势基本一致，表明其资产负债率低时，每股经营活动产生的现金流量净额就较少，获现能力较低，不利于形成持续性的竞争地位。

（二）负债结构有失平衡

与相应的一般制造业上市公司的负债结构相比，我国高科技上市公司负债中短期负债所占比重过高，让企业承担过分的偿债压力，造成短时间内资金周转困难，提高企业的财务风险，而长期负债所占比重较低，容易让企业面对未来的经营活动和财务政策决策时出现难题，高科技上市公司的流动性风险及信用风险等也都会远高于一般制造业上市公司，负债结构有失平衡。

（三）偏爱股权融资，股权集中程度较高

2012～2016年我国高科技上市公司的产权比率的平均水平远低于一般制造业上市公司的产权比率的平均水平，高科技上市公司的产权比率的平均值一直低于1且接近0.5，而一般制造业上市公司的产权比率的平均值一只大于1且接近1.5，表明我国高科技上市公司偏爱股权融资。2012～2016年我国高科技上市公司的产权比例与总资产周转率变化趋势基本一致，表明产权比例下降时，即股权融资比重较大时，总资产周转率也会下降，从长远角度看，偏爱股权融极易导致资本的侵蚀、大大降低了资产的运用效率。

三、优化我国高科技企业资本结构的对策

（一）优化高科技企业资产负债率

高科技企业提高自身的科研能力是其在行业内占据竞争优势的关键。一方面，要大力引入和培养高科技人才，保证创新能力的长久性，积极塑造企业形象的同时逐步打造出独特创新的品牌，扩大企业的知名度与影响力。另一方面，要重视知识产权和专利项目的相关保护工作，相关管理者可以对企业现有的知识产权，专利项目等采取适度的担保融资，及时洞察并利用一些金融创新的优势。高科技企业在不断提高自身创新能力的基础上，要制定一些财务风险预警制度，成立风险管理机构。相关管理者可以通过分析负债结构比率，资产负债率，流动比率等重要的财务指标，依据所制定的制度，判断出企业潜在的财务危机，及时采取一些针对性的防范措施，进而有效化解高科技企业资产负债率过低的问题，确保资产负债率处于合理的范围内。

（二）实现多元化筹资，优化高科技企业的负债结构

针对我国高科技上市公司存在融资难，融资结构单一，长期负债比重较低等问题，企业应积极创新筹资方式，采取多元化筹资策略。高科技企业可以通过一些担保机构担保借款等方式取得银行借款，借助一些融资租赁公司向信托投资公司等非银行机构进行融资，积极采用融资租赁，发行企业债券及互联网金融平台等方式来获得长期借款，维持负债结构的平衡性和合理性。

（三）完善与健全高科技企业的治理结构

企业资本结构的优化是一个长久的动态过程，这一过程的决策需要企业管理决策者自身拥有敏锐的观察分析能力和丰富的经验，熟悉所在行业的发展前景，把企业管理决策者的个人利益与企业的利益联系起来，提高他们优化资本结构的意识和能力，有利于提高会计信息的准确度与透明度。同时建立并完善相关的约束与激励机制，将企业资本结构的优化上升到战略高度上。如制定约束第一大股东持股比例的相关规定，实现股权的分散，还可以制定一些企业员工持股比率的规定，使员工能够参与企业的一些决策监督工作，激发员工的工作热情，实现企业的股权结构的优化。

（四）完善我国金融市场

针对我国金融市场整体上的不完善性，国家应积极构建多层次的金融市场体系，健全相关的金融法规体系，营造出良好的筹资环境。首先，要加大对中介机构监督，力求将其信用评级的地位上升到国家立法的高度，构建针对高科技企业的资信评级系统，确保资信评级行业的公正客观性，减少信息不对称带来的问题，提高金融市场的运行效率。其次，推进我国银行体系的改革，减少相关的约束条件而增加相关的优惠政策，可以增设专门的科技型银行，降低信息不对称带来的交易成本，解决高科技上市公司筹资难得问题。最后，政府应该积极支持企业融资创新，做好创新融资工具，融资机构及融资制度等方面的研究与推广应用工作，拓宽企业融资渠道。

四、结语

本文主要与2012～2016年我国一般制造业上市公司的样本数据进行动态比较分析，发现我国高科技上市公司主要存在的问题有资产负债率较低，负债结构有失平衡，偏爱股权融资，股权集中程度较高，我国高科技上市公司应该优化资产负债率，负债结构，治理结构以及完善金融市场来优化其资本结构。本文不足之处就是样本的规模较小，数据分析的结果存在一定的偏差，揭示资本结构存在的问题上可能没有对个别公司进行案例研究那么深刻。