浅谈中国上市企业的创值能力

张霞

【摘要】创值能力即是指企业的创值收益和创值效率，创值能力和企业的营业收入增长有很强的相关性，且营业收入和企业创值收益有直接的关联。上市企业的市场价格会随着企业内在价值上下波动，是以企业创值能力能够对其市值起到很好的支撑作用。

【关键词】上市企业 创值能力 市值

引言：上市企业的市场价值和其内在价值有直接相关性，企业的创值水平可以为其市场价值的增长提供有力的支撑。从企业的经营来看，营业收入和创造营业收入的效率是影响其创值收益即上市企业经济增加值的重要因素，而经济增加值是净值性和当期性的收益，是企业价值创造的标志。

一、创值能力概述和现状

企业的创值能力是由其创值的效率和创值收益共同构成，创值收益的计算公式为：经济增加值=息税前利润-加权平均资本成本×平均投入资本，或（税后投入资本利润率-加权平均资本成本）×平均投入资本；创值效率即投资资本效率，计算公式为：创值率=经济增加值/平均投入资本。经济增加值为正，表明股东财富增值，企业运营在创造价值；经济增加值为负，表明企业运营在减损价值。经济增加值是将利润作为基础的，对非营业性、当期性的投入、费用和收益进行了调整，并减掉了运营、债务资本和股东资本方面的成本，且其资本成本的计算更加合理。创值收益可以衡量企业的当期收益，并且能够通过将企业投入资本和企业经济增加值折现值进行相加来估算长期价值，從而实现对整个周期投入绩效的评估，并可以衡量周期中各阶段业绩。创值收益具有当期性，可以通过一定的时间节点来进行核算，如年度、季度、月度等，能够真实、全面的反映出企业价值创造的业绩[1]。创值收益的高低直接影响企业价值的水平，其数值越大表明当期创造净值收益越多，其折现价值和投入资本组成了企业内在价值。创值效率反映了企业投入资本的有效性，创值效率越大，表明投入资本创值的能力越强，每元投人资本产生的经济增加值越大。企业创值效率的水平可以准确反映资本效率，每股创值率和每股净资产是股价的基础。随着中国经济的转型和减速，配置金融资源方式发生了转变，促进了企业的创新和融资活动的改革。金融配置方式由以资产抵押扩张规模的杠杆模式转为了股权融资模式，企业的融资方式从间接转型向了直接，推动了国内股权市场的发展。新的市场环境为企业发展提供了新的融资生态，降低了企业融资的门槛，提高了民众进行创业、创新的积极性，金融配置方式的改变，推动了微观企业创新的发展。

二、中国上市企业创值能力排行和分析

在2016年的上市企业创值统计中创值排名靠前的企业中，超过半数为制造业，如视源股份、飞科电器、贵州茅台、海天味业、长城汽车、江苏国信、宇通客车、洋河股份、海康威视、恒力股份、济川药业、上汽集团、老板电器、万华化学、美的集团、安图生物、信立泰、云南白药、恒瑞医药、正泰电器、德展健康、三聚环保等；信息传输和信息技术服务、交通运输、电力和供应业、零售业等占比较高，如百川能源、分众传媒、韵达股份、联美控股、瑞茂通、同花顺、申通快递、长江电力、国投电力、中国核电、圆通快递、顺网科技等；而建筑业、矿业、卫生、环境、房地产业等占比较低，如西藏珠峰、益生股份、牧原股份、温氏股份、新光圆成、启迪桑德、宜华健康、万科A等。其中以广东、江浙、江苏、北京、上海、山东、辽宁等地区的企业较多，且主板多过半数，中小板较多，创业板占比相对较低[2]。2017年的上市公司创值排行中，收益较高的有瑞茂通、益生股份、百川能源、神雾节能、视源股份、韵达股份、双汇发展、西藏珠峰、山煤国际、保利地产、圆通速递、恒力股份、联美控股、分众传媒、三聚环保、道道全、宁沪高速、新光圆成、申通快递、牧原股份、天齐锉业、温氏股份、顺丰控股、贵州茅台、长城汽车、飞科电器、德展健康、万华化学、白云机场、天赐材料、同花顺、海天味业、中国核电、神州数码、长江电力、宇通客车、中国国航、利亚德、利源精制、江苏国泰、上汽集团等。上市公司经营差异主要体现在其价值创造能力上，企业的经营状况良好，那么企业在未来的现金流就会充足，可以为研究与开发提供资金支持，进一步提高创新能力，同时还有较强的盈利能力。中国上市企业行业间的收益率差异较大，在金融公司和非金融公司中较为明显，将银行、房地产等金融类公司排除，进行统计分析发现，中国上市公司的净资产收益率有下降的趋势，中国上市企业的资产负债率在上升，如此会导致无效投资的增多，产生产能过剩，一些行业如银行、房地产、钢铁等，出现了整体行业净利润下降的现象，而医药生物、计算机信息技术、机械制造等的市值占比都有较大的提升，具有新技术的轻资产公司逐渐取得良好的发展[310部分上市企业的发展转型和创值能力有了很好的建设发展，如同花顺、恒瑞医药、上汽集团、海澜之家、洋河股份、老板电器、美的集团、万科A等都取得了很好的收益。从近两年的上市公司创值排行来看，制造、信息技术、交通运输、及电力、热力、燃气供应等行业公司占比较多，上市公司逐渐向更加具有技术性的方向发展，这些行业的整体创值能力也有提升，如双汇发展有2016年的第22升至2017年的第7，其次零售和批发业也有一定的提升，如瑞茂通在2016年为第21名，至2017年时已经升至前五。从企业的创值和创利来看，创值增长和企业利润增长并不等同，利润的变化会对企业的资本结构产生影响，而企业创值和企业资本结果的关联不大，虽然一些企业利润为正，但经济增长值为负；企业的创值增长，其利润就一定会增长，排名靠前的上市企业的平均每元资本创值情况均较好。

三、结束语

创值能力是衡量企业经营能力的指标之一，可以反映企业在市场中的发展情况。上市企业的创值能力对其市值有很大影响，是维持公司长远发展的基础，在不断变化的市场环境中，拥有良好的价值创造能力，就能维持企业在市场中的竞争优势，促进企业的健康发展。

参考文献：

[1]郭昀，邱香富，杨兆纬，等.谁是创值潜能最强公司[J].董事会，2017（9）.

[2]张天翼.上市公司财务绩效综合评价比较分析——以五粮液与洋河股份为例[J].会计师，2017（18）.

[3]刘玉.基于EVA的易联众企业价值评估研究[D] .湖南大学，2016.