上市公司筹资方式的探讨

王维光

摘要：经济全球化给我国上市公司带来发展机遇的同时，也带来了挑战。随着市场竞争力的提升，获取更多的市场份额，上市公司在努力适应经济市场变化的同时，更要注重公司治理与资本的灵活运用。随着筹资方式的多元化，公司财务管理难度也随之增加。为更好的选择筹资方式，不得不对公司财务现状展开分析，确保上市公司经济利益最大化。

关键词：上市公司；筹资方式；问题；对策

目前企业筹资方式多样，基于筹资性质、期限角度分析，包括股权、债券、短期、长期及内部筹资方式，各种筹资方式都利弊。为促使上市公司经营活动正常展开，需围绕企业发展实际合理选择筹资方式。但在实践中受市场积极环境、筹资时机等因素影响，公司筹资方式中存在着各种各样的问题，直接抑制公司资金运动，对此加强此方面的研究尤为关键。

一、上市公司筹资方式的意义

资金是企业生产经营的根本，在对外投资、调整资本结构等方面都需要通过筹资手段确保足够资金。对此可见筹资是企业资金运动的起始点，直接关乎企业生产经营进展。但实际上，企业筹资环节复杂且繁琐，决策与筹资方式、数量、时机、风险等直接挂钩。在筹资环境影响下，筹资渠道增加了很多不确定性。在其基础上，企业的筹资能力也在无形中影响着筹资方式。同时企业筹资战略规划、目标，与筹资时机及数量间存在相互制约、相辅相成的关系。企业发展所处层次决定着企业筹资结构和财务风险。企业筹资可带给企业经济利益最大化，对此必须围绕宏观筹资体制、企业实际筹资能力等合理做出企业筹资政策选择，可见现行金融制度对企业筹资政策的影响。同时企业选择何种筹资方式，对企业未来发展也至关重要。

二、上市公司筹资方式中存在的问题

（一）股权筹资偏好

首先我国股权筹资、债权筹资成本失衡，前者要明显低于后者。介于缺乏完善的股利分配限制，导致股票融资成本低。加之债务融资约束、激励机制不完善，导致投资低效率。其次上市公司在调整过度负债资本结构时，资产负债率越高通过股权再融资的可能性越大。债务融资会增加资产负债率，影响公司资本结构调整，增加管理层还本付息的压力，以及公司财务风险。加之市场、公司约束性差，导致经营短期化行为普遍，不规范投资致使资金使用效率下滑。同时内部人控制问题普及，加之内部激励机制不完善，联手谋取利益致使股权融资偏好。最后缺乏完善的市场运作机制，市场监管、约束力度不足，尤其是证券市场审批股权融资动态不明确，致使股权融资偏好不断产生。

（二）债券筹资比重小

首先债券筹资中面临的财务危机较大，与股权性筹资不同，也不具备股权性筹资不用归还本息、企业负债率低等优势；选择债权性外部筹资，就会面临还本付息。当公司还本付息能力不足，即将面临违约风险、破产风险。基于财务杠杆角度分析，债券筹资成本越高，财务风险越大。且债券需抵押、担保，控制权大，从某种程度上抑制了公司筹资能力提升。其次受债券市场变化影响，债券政策规定的颁布，对发债潜在需求产生了一定抑制效果。加之市场交易不如股市活跃，导致债券流动性逐渐降低，致使债券比重偏小。

（三）缺乏优化信息披露制度

首先信息准确度不高，公司信息不经校对发布，或是有意误导投资者投资决策公布不准确信息，影响股票市场价格同时，抑制了公司科学筹资。其次信息不完整，为响应经营权、所有权分离政策，部分公司控股人通过隐瞒有效信息途径获取利益，导致投资者利用与公司不对称信息投资决策，自身利益不断损失。最后信息公布缺乏时效性。信息发布延误等暗箱操作现象普及，直接抑制投资者及时决策，对投资人权益、上市公司筹资都带来了不小影响。

（四）忽视内部筹资

在公司内部开辟资金来源也至关重要，内部筹资渠道主要包括企业应付水利与利息、自由资金，以及为使用分配的专项基金。在企业并购环节一般会选择内部筹资方式。同时内部筹资保密性强，风险小。实际上，虽然内部筹资方式取得了不错的效果，但上市公司对内部融资能力的挖掘较为片面，资信水平、信用意识缺乏为主要影响因素。

三、解决上市公司筹资方式中问题的对策

（一）优化公司治理结构

抑制公司治理结构完善的因素较多，其中股权结构偏重最为突出。介于高管持有股冻结，对二级市场公司股票的流通、价格关注度不高。且公司持有股权越多，对公司股权再融资会比较偏好股权再融资。内部人控制问题相对普及，债务融资会增加还本付息负担，当公司面临的财务危机越大，自身操控的经济资源越有限，此时高管的在职消费不断下降，对此高管不看好长期债务融资方式，可见公司高管对再融资行为、成本、股利分配方案决策等有着一定的控制效果。介于股权资本支配的无局限性，必然会偏好股权再融资。对比必须积极调整股权结构，构建规范的公司治理结构，实现相互制衡作用。积极构建外围监督激励机制，确保利益参与方共赢，抑制投资主观性，以及资本使用率低下等问题出现，实现上市公司利益最大化。

（二）拓展规范债券市场

首先扩大审批的局限性，降低债券筹资约束力。政府等相关部门必须弱化对债券额度、规模等市场发行的干预力度，鼓励公司提升债券发行量，使其积极参与到债务筹资中。其次拓展公司债券利率范畴。放松利率管制，管理方式市场化，扩大债券利率发展规模，吸引更多投资者，促进债券市场良性运作。同时为实现公司债券市场化，必须构建债券二级市场，同时优化投资风险转移体系。最后强化法律约束力度。拓展债券市场的同时，积极优化法律法规，实现对公司筹资投向变更的依法管理，促使上市公司展开规范、可靠的投资行为。上市公司在选择融资方式时，必须明确各个融资方式的利弊，围绕企业实际发展需要合理选择。债券市场在鼓励公司负债融资的同时，还需完善各项配套设施，为上市公司筹资保驾护航。

（三）优化信息披露机制

首先政府等相关部门必须主动承担信息纰漏监督义务，鼓励社会、行业集中监管，赋予行业监管机构责任义务、权利，细化监管内容，展开针对性的行政干预，切实发挥证监会的权威。赋予证券交易所一线监管权限及作用，及機构建专业监察团队，优化信息化的监察系统。强化社会监督独立性，不断提升注册会计师等工作人员的素养、知识与能力，确的业务审计效率、质量，为信息使用者构建良好的控制环境。其次提高依法管制范畴、力度，明确违规者惩处界限，不断增加其违规成本。对任何违规披露会计信息的行为，都必须严厉惩处警示。同时通过激励机制，树立规范披露会计信息行为榜样，增加奖励力度，确保信息披露实效性、质量。制定合理的执法判定标准，确保现法律执行行之有效。各司法部门主动参与到监管行列，实现会计信息纰漏行为的行政刑事约束。

（四）拓展内部融资能力

不断拓展自创性融资途径，增加自有资金，创新通过出售股份、增资扩股等方式吸引资本，切实缓解上市公司对外融资面临得还本压力，实现财务目标的滚动控制。首先上市公司应当提高自身资信水平，明确掌握法制、信用经济市场的环境变化。在新形势下，上市公司越来越注重企业文化建设，继而提升市场发展软实力。其中信用建设最为关键，并将其提升至了发展战略层面。对此上市公司要想解决融资难问题，必须提高自身市场信誉，获取更多的投资者青睐。

四、结束语

目前上市公司筹资方式还有很多，外部筹资方式最为常见，同时外部筹资中的股权融资偏好问题严重，其次是债务融资，最后是内部融资方式。产生该种局面的原因，与证券市场不成熟、股权融资成本低、配套政策不完善等因素有关。作为上市公司在公司治理方面。必须积极注重创新，积极引进新思想、新技术，丰富融资渠道同时，提高自身信用制度建设。同时合理借鉴国外上市公司融资经验，经济市场成功发展经验，实现洋为中用，切实提升上市公司的筹资效率、能力及质量。

参考文献：

[1]孔亚楠，杨叶笛.上市公司管理者过度自信对融资次序的影响研究[J].世界科技研究与发展，2016（1）：164-169.

[2]黄建元，靳月.企业社会责任对权益资本成本的影响研究——基于企业社会责任报告与鉴证的视角[J].产业经济研究，2016（2）：87-95.

（作者单位：东方粮仓贸易有限公司）