辽宁沿海经济带商贸流通企业融资结构优化探讨

李一芳 岳帅 李博

内容摘要：辽宁沿海经济带在振兴东北老工业基地过程中的地位不可动摇，经济带的开发开放更是牵动着辽宁全省的经济发展，其中，商贸流通业的贡献不能小觑。本文通过分析辽宁沿海经济带商贸流通企业的融资结构及环境，讨论了经济带商贸流通企业融资结构优化问题，指出了目前辽宁沿海经济带商贸流通企业在银行信贷、民间金融及租赁融资等方面面临着融资瓶颈，需要优化融资结构。

关键词：辽宁沿海经济带 商贸流通业 融资环境 融资结构优化

辽宁沿海经济带商贸流通企业融资现状

（一）经济带商贸流通业融资总体情况

辽宁沿海经济带地处东北老工业基地核心区域的辽宁省，产业上具有重化工业主导格局的特点，因此连接生产市场与消费市场的商贸流通企业，在调节经济带及辽宁全省的产业结构，促进供给侧结构性改革过程中占据重要地位。辽宁沿海经济带的商贸流通企业大多是中小微企业，受所有制形式或受审资格的限制，外源融资困难。

（二）资本结构及股权融资现状

截至2016年底，遼宁沿海经济带上市的商贸流通企业有10家，分别涉足交通运输、仓储、邮政（4家）和批发零售业（6家），占经济带全部上市公司总体的30%左右。从企业规模来看，10家全部为上市A股，中小商贸流通企业缺少股权融资能力。如表1所示，从上市公司整体融资结构上看，2011-2015年的资产负债率基本保持在45%-50%之间。其中，批发零售业资产负债率去除个别年份的影响后，均在55%的行业平均水平上下小幅波动，交通运输、仓储和邮政业资产负债率过低，且呈下降趋势。

（三）债务融资现状

根据经济带商贸流通业上市公司2015年的财务数据，本文将企业债务融资划分为银行信贷、商业信用、民间融资、债券融资和融资租赁5种方式，考察经济带商贸流通企业负债资金来源。其中，企业短期及长期借款大多来自向银行的借款，计入银行信贷融资。“应付票据”、“应付账款”及“预收账款”是企业在生产经营活动中的商业信用行为中形成的，属于商业信用融资。“其他应付款”包括民间借贷、企业间借款等，与“应付职工薪酬”同属于民间筹集到的资金，“应付债券”是发行债券融资额，“长期应付款”主要是融资租赁等筹资方式。

从图1可以看出，目前，经济带商贸流通业上市公司的负债资金主要来源于银行信贷和商业信用融资两个方面。如果从企业筹集资金的渠道上来看，经济带商贸流通业上市公司债务资金主要来自于金融市场，其次为企业内部商业信用中形成的短期资金、民间资金和融资租赁等。

辽宁沿海经济带商贸流通企业融资环境分析

（一）银行业金融机构

近年来，在市场及国家、地方政府的导向下，辽宁沿海经济带银行信贷逐渐向中小微企业倾斜。从辽宁各市统计年鉴中可知，2015年经济带银行业金融机构各项贷款余额17353.54亿元，同比增长7.26%，但投向商贸流通业的资金却没有呈现同比增长。2015年12月，大连市银行业金融机构各项贷款余额9318.79亿元，较年初增长了6.18%，而同期批发零售业短期信贷却同比下降5.44%，在国家及地方政策扶持下，经济带中小微企业融资取得一定的成绩，但银行信贷资金在各行业中的分配并不均匀，商贸流通业仍不受银行等金融机构青睐。同时，经济带银行业金融机构累计利润下降、不良贷款余额大量增加、银行业金融机构资金供应不足，也是商贸流通企业短缺筹集资金的因素之一。

（二）民间融资

民间融资是企业融资的传统方式，有互助形式的民间借贷和“高利”借贷。民间融资操作简捷灵便，在一定程度上缓解了银行信贷资金不足的矛盾。辽宁沿海经济带商贸流通企业多为中小微企业，可以通过民间融资方式，在短期内聚集社会闲散资金，以保障正常生产经营性流动资金的需要。而且信贷期相对较长，弥补了银行信贷高门槛、程序办理周期长、手续繁琐、多提供短期信贷的缺陷，同时多样化的民间融资方式，可以为中小微商贸流通企业在不同阶段提供不同额度的需求资金。但是，民间融资高额的利息增加了企业财务风险及筹资成本，对于经济效益不稳定的企业来说压力较大。

杜秋蕊（2015）利用金融相关系数法对1993-2013年间的辽宁省民间金融规模进行了测量，结果显示相对于正规金融机构，民间金融的发展增长速度更快，市场化导向更强，对政策导向更敏感，资金利用效率更高。随后，在对各市级城市的测度中，得出民间金融分布具有明显的地区差异的结论。就辽宁全省来看，民间金融主要集中在辽宁沿海经济带和沈阳经济区，其中所属经济带的大连、锦州和盘锦的民间金融分布显著，说明这3座城市的非正规金融资金补给充足，中小民营企业较集中，对民间金融资金不排斥或无奈被迫接受，对资金的需求相对较大。同时，也说明这3市的正规金融机构资金供应缺口，金融体系存在效率问题，必须通过民间金融资金来补充，可见经济带的金融供给侧需要结构调整和优化。

（三）融资租赁市场

从对经济带商贸流通业上市公司的债权融资结构中可得知，经济带的融资租赁市场并不发达，主要原因是能够提供融资租赁业务的租赁企业较少。然而，对于拥有较大固定资产的商贸流通企业来说，融资租赁可以大大缩短融资过程，将融资租赁方式获取的固定资产直接投入使用，减少了筹资成本。为了促进融资租赁企业的发展，充分发挥其在实体经济及经济结构性调整中的作用，辽宁省及沿海经济带各地方政府出台了多项规范融资租赁业的规章制度及政策。2015年颁布的《辽宁省人民政府办公厅关于促进融资租赁业发展的实施意见》中，强调了全省发展融资租赁业的任务，特别是加强对中小微企业融资租赁服务。同年12月，经过政府和银行的多方努力，由锦州银行股份有限公司作为主要发起人组建的锦银金融租赁有限责任公司正式运营，成为辽宁首家金融租赁公司，产生了经济带传统租赁和金融租赁相结合的创新模式。

（四）政策资源

商贸流通业是将社会生产与消费连结起来的纽带，辽宁沿海经济带的供给侧改革离不开商贸流通业的产业结构调节作用，因此商贸流通业的發展受到了经济带各市厅局的多方关注，出台的倾斜性政策惠及范围广泛。为进一步加大对小微商贸流通业的资金扶持，2014年8月，大连市服务业委员会拟草了实施小微商贸企业专项贷款扶持措施的方案，明确表示市服务委员会、市财政局及各承贷银行三方联合、共同发力，争取用四年时间，为大连地区商贸流通小微企业解决融资难题。方案中还指出，在贯彻落实国家对小微企业的各项扶持政策同时，大连市政府还将为小微商贸企业专项贷款工程给予风险拨备金和贴息政策。

辽宁沿海经济带商贸流通企业融资面临的主要问题

（一）融资方式传统且单一

经济带小微商贸流通企业聚集，融资方式传统、单一。辽宁沿海经济带商贸流通企业融资方式仍以传统的银行信贷融资为主，规模以上商贸流通企业善于利用自身优势，保障资本市场资金来源。一方面，经济带小微商贸流通企业聚集，且缺乏统一管理体系及相关维权机构，获取资本市场资金困难，且大多由于资产状况不佳，难以通过银行信贷审核，加大了内源融资压力；另一方面，商贸流通业相对经营周期短、资产流转快、资金需求急且利用效率要求高，因此高额的融资成本及经营活动资金的占用，往往使小微企业短期内只能实施一种融资方式。

（二）融资环境欠佳

经济带融资环境欠佳，资金供给难以满足商贸流通企业资金需求。银行是为企业提供经营需求资金的最重要的金融机构。调研数据表明，为吸引储户、投资者对中小微企业的政策扶持，辽宁沿海经济带银行贷款余额稳定增长，但是累计利润却连年下降，不良贷款余额大量增加，显现典型的“收不抵支”的现象，收回贷款的资金在时间和金额上很难与支出配比，在一定程度上延长了企业银行信贷周期，加大了筹资成本。首先，民间借贷虽能解决银行信贷在信贷标准及办理时间上的缺陷，但缺乏统一的规范管理制度及监管机构，成本高、风险大，特别是第三方担保，经常带来隐形商业纠纷风险。其次，辽宁资本市场的不完善影响经济带商贸流通企业资金需求。除了少有的几家国有参股企业，其余商贸流通企业很难从资本市场上获取资金，且上市公司整体质量不高、融资能力弱、发行债券能力降低、后备上市企业资源不足。最后，经济带融资租赁市场处在发展阶段，融资效应不明显。虽然省及各地方政府为改善商贸流通业融资环境方面出台了相关扶持政策及措施，但实施效果一般。

（三）内源融资压力大

经济带无刺激生产和消费的新热点，传统产业生产过剩，消费需求疲软，商贸流通企业经营效益低下，致使内源融资面临压力。装备制造业及重化工业是辽宁省的传统产业，在经济带的产业格局中占据主导地位，也决定着经济带的消费结构。但是，工业企业长期产能过剩，经济结构畸形，过高的高耗能、粗放型、污染性的能源原材料工业比重，与相对薄弱的批发零售、对外贸易等输出环节不匹配。同时经济带无消费新热点。2015年辽宁沿海经济带进、出口总额分别为348.5267亿美元和358.3239亿美元，虽然实现9.7972亿美元的贸易顺差，但同期比例分别下降16.27%和13.33%。其中，锦州市对外贸易市场萧条，进、出口总额下降分别为40.95%和43.74%，盘锦的对外出口也遇到了不少问题，同期比例下降43.15%。产能、产品的过剩和消费需求的减弱，致使经济带商贸流通企业的经营更为艰难，资金流动性差，内源融资压力巨大。

（四）同质化及重复建设占用大量资金

经济带6大港口同类同质资产过多，同质化及重复建设占用了大量资金。从企业的资本与资产的对称结构来说，资产结构决定着资本结构，资本结构又决定着筹资成本，因此资产结构间接的决定着企业筹资成本。辽宁沿海经济带港口资源发达，对外贸易进出口额占全省总额的75%以上。目前，经济带6大港口仍以自身发展为主，资产与资本管理相对独立，但功能类似，导致同类同质资产占用资金大。从港口业整体来看，资金筹集成本上升且利用效率下降。

辽宁沿海经济带商贸流通企业融资结构优化路径

（一）结合企业自身特点，组建科学合理的资本结构

一方面发展多元化融资模式。商贸流通业资金投放规模相对小，资产流动性强，在保证偿债能力的基础上，适当提高短期负债比例，可以将通过银行短期信贷、商业信用、民间借贷方式获取的短期资金，投放到变现能力较强的流动资产，特别是受季节性或临时性影响的临时性占用资金的资产。对于拥有较大固定资产投入的商贸流通企业，尽量采用融资租赁融资。另一方面鼓励并扶持企业实施股权融资。企业上市不仅可以为沿海经济带带来直接融资，而且在上市时及上市后均有机会筹集资金，以获得资本扩展业务，满足日益增长的资金需求。上市公司还被允许发行债券、用二级市场交易的股票市值作为质押物向银行融资，从而拓展了多元的融资渠道。

（二）加快金融供给侧改革，完善金融监管体制

加快金融供给侧改革，完善金融监管体制，拓宽租赁业对小微商贸流通企业的服务领域。首先，结合经济带不同行业发展趋势及需要，适时合理调整银行业金融机构资金投向，使资金从“高负债”行业中抽离，进一步加大对小微企业的信贷比，刺激经济带消费热点，调整产业结构，增强商贸流通企业的经营效益及内部融资能力。同时，创新金融产品和服务模式助力企业资金管理。其次，完善企业融资监管体制，特别是对民间信贷公司的监督和管理，需要加强审核及监管力度，以服务实体经济为宗旨，以信息披露为核心，以现场检查为手段，以依法行政为标准，提高企业透明度，规范企业运作，建立并完善第三方企业信用评价体系，健全征信体系，创造有利于商贸流通企业健康发展的良好民间融资环境。再次，大力促进融资租赁市场发展，将传统融资租赁和金融租赁相结合，优化商贸流通企业资产、资源配置。最后，加大对经济带中小微商贸流通企业的政策扶持，积极培育和发展优秀中小商贸流通拟上市企业。设立商贸流通业投融资协会及融资担保平台，整合资金及资产资源。

（三）合并同类同质资产，提高资源配置及使用效率

港口资源整合势在必行，合并同类同质资产，可以提高经济带资源配置及使用效率，降低筹资成本。港口产业是辽宁沿海经济带的支柱产业，带动了批发零售业及对外贸易经济的发展。2017年6月，大连港、锦州港和营口港3家上市公司已经签订港口合作协议，港口资源整合效果令人期待。但同时，经济带港口整体合力并不强劲，上市港口公司应协同其他港口共同发展，借助此次资源整合，重新调整港口资本资产结构，化解同质化、重复建设资产，降低筹资成本，提高经济带资源配置及使用效率。

参考文献：

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