现在的IPO才是可喜的常态化

胡东辉

今年以来，IPO批文下发数量急剧下降，平均每周核准批文仅2家。刚开始时人们还以为这是暂时的，后来却变为新常态。这与去年每周动辄10家，最高峰时一周发14家时的盛况相比，恍若隔世。应该说现在的IPO常态化才是可喜的，奇怪的是竟然无人喝彩。

现在要为IPO超发还债

IPO加速发行是从2016年11月份开始的，随后越来越快，最高峰时一个月超过50家。这种速度，说是“大跃进”，恰如其分。可是却有一堆主流媒体，睁着眼睛说瞎话，把这叫作IPO常态化，好像这么一说，“大跃进”就不是“大跃进”了。这么快的速度，傻子都知道无法持续，却有一堆聪明人颠倒黑白硬把它说成是常态化，那么碰到现在的常态化，又该怎么自圆其说呢？这不是打脸吗？说现在每周2家IPO是常态化倒是没有任何问题的，因为这是可持续的，也是有利于市场休养生息的。

有人为过去的IPO“大跃进”站台，声称过去新股发那么多，大盘也没跌多少，那么多新股不都被消化掉了吗？说明市场有这个承载能力，把这叫作常态化也没错。其实这是只看到了表象，现在这种新股发行方式，再多的新股也能发掉。IPO超发的压力是否消化掉了，既要看这些新股的市场表现，也要看二级市场的整体走势，既要看现在，也要看一年以后小限解禁、三年以后大限解禁的表现。现在每一天都有大量限售股解禁，市场倍感压力。所以尽管外围股市牛气冲天，但A股就是涨不动，这其实是在为IPO超发还债，今后好几年都是还债期。

因为有窗口指导，IPO发行价一般以23倍市盈率为上限，所以新股发行价还是比较低的。新股上市后股价在发行价基础上翻倍是常态，高科技类的小盘股涨几倍并不稀奇，新股破发则难得一见。过去有过极个别的新股破发案例，都是大盘股，没有参考意义。但是去年下半年出现了少数流通盘仅有3000万股左右的次新股在上市不到一年的时间里破发了，这是非常罕见的，说明市场的承载力已经出现了问题，这才是隐藏在表象之后的真相。虽然破发仍属个别，但市场确已不堪重负了。

IPO新常态化有深意

現在IPO进入每周2家的常态化不是偶然的，实际上是监管层在看到问题之后的纠偏之举。原来曾经想通过加快IPO速度来化解IPO堰塞湖，后来发现这是不可能的，因为新股发的越多，赶来排队的公司也越多，没完没了，结果反而加大了二级市场限售股的堰塞湖，变成了两个堰塞湖双重压顶。于是换一种思路，用严审、大面积否决上市申请来化解IPO堰塞湖，取得了意想不到的效果，那些意图蒙混过关的排队公司一看混不下去了，打起了退堂鼓，主动撤回了申请。现在IPO堰塞湖已经可以一眼望到底了。

人们现在可以明显感觉到证监会对IPO不急了。去年只有春节那周停了一下，每周发9至10家批文的节奏雷打不动，今年给人的感觉是以各种理由不发批文。过去是只争朝夕，有的公司过会仅4天就拿到了批文，会后事项纯粹就是走个过场，创下了过会拿批文最快的记录，这在现在是难以想象的。现在有的公司过会了半年还拿不到批文，不是因为公司有什么问题，就是慢慢来。这是值得关注的现象。证监会一直说IPO政策没什么变化，事实上也确实没有公布过IPO新政，但现实是IPO已经进入了新的常态化，发审会的否决率持续维持在高位，背后一定是有原因的，只是不为外界所知。

证监会正按股市客观规律办事，IPO新常态化就是在遵循股市的客观规律，让股市得到休养生息。从另外一个角度看，A股市场现在已经有3600多家上市公司了，不可能无限增加下去，市场的容量毕竟是有限的。像新三板这样1万多家挂牌企业，有价无市，有什么意义呢？所以现在的IPO常态化可能有着更深层的考虑，就是要控制上市公司总量，给高科技、新经济产业公司留出上市空间。股市的一大功能就是资源优化配置，市场资源是有限的，要留给国家需要大力发展的产业公司。想明白了这个道理，就应该对现在的IPO常态化大声喝彩。