IPO“审七否六”带来的思考

聂方红

本周股市各大指数全面走强，沪指完全收复了熔断3538点的失地，上证50和沪深300指数更是创了两年半新高，创业板地雷乐视网复牌不仅没有引发崩盘，反而带来了创业板指数的止跌反弹，让人有底部就在眼前之感。不过，相对于这些盘面的可喜变化，IPO审核“审七否六”对投行和拟上市的企业来说，可能更是噩梦。自从新一届发审委履职以来，这种境况已经越来越变得平常，但在这种平常的背后也给我们带来一些思考。

首先，严监管须从源头抓起，并且要长抓不懈。这些年股市问题丛生，最根本的原因就在于上市圈钱太容易，以致于什么企业都想不择手段尽快搭上上市这趟快车，这样包装上市、造假上市、欺诈上市甚至行贿上市就成了一些劣质企业上市的捷径。如果新股首发发行审核把关不严，就会引来更多的企业效仿，股市质量与前景发展定会堪忧。新一届发审委严格审核，低通过率频现，如果以此来推断以前上市公司的质地，我们股市出现那么多问题也就不难解释了。当然，这样说并非是期望发审委审核通过率持续降低，只是希望这种严监管的态度和工作作风能够始终坚持下去，最好能扩展到资本市场其他各个领域。

其次，从严处罚与从严审核一样重要。从发审委针对每个上会企业的问询可以发现，财务数据的真实性、各项经营的合规性、关联交易的合理性、企业经营的持续性、内部控制的规范性、重大信息披露的完整性、技术专利的合法性以及改制募集资金过程中是否存在利益输送和违规违法等问题是最为关注的。换句话说，被否的申请上市企业大多存在信息披露不实、不完整、不及时等问题，这些问题很容易误导投资者并给投资者的科学正确决策造成障碍，最终引发投资亏损。解决这一问题，发审委严审严管固然很重要，但从根本上说还是应该通过实施造假赔偿制度、经营者诚信制度、中介机构淘汰制度等让造假者无利可图，让那些上市改制与经营存在瑕疵和问题的企业主动改正再申报或者主动放弃上市。

再次，兼并重组审核应当与IPO审核一样严格。资源优化配置是资本市场的一大功能，通过资本市场推进兼并重组也是全世界所有股市的热点，然而我们的股市炒重组大多盈利出现在押寶阶段，一旦信息明朗，买进去的利润空间就不大甚至可能亏损，其间最主要的原因在于兼并重组交易不合理，特别是集中在兼并重组标的估值与业绩承诺上出问题。如果在审核兼并重组方案时也能像新股发行审核一样从严把关，让利益输送和异常交易不能成行，兼并重组对改善上市公司质量的作用就会明显增加，这为过去因为种种原因包装上市的企业也提供一个改过自新的机会，为股市繁荣发展提供新的支撑。

有文章描绘这次IPO“审七否六”惊呆了投行圈，这只能说明中介机构过去在推荐上市方面拿钱太轻松了，如果能够保持这种严审的常态，加上将来能够尽早实施退市追责赔偿制度，那么一定会让中介机构感觉挣钱不易，促使他们更加敬业勤勉尽责，促进中国股市的健康稳定发展。