代理成本问题文献综述

梁健

公司治理机制的效率问题当前学术研究的热点，而企业代理成本是对企业价值有重要影响，也是公司内部治理的的重要研究领域之一。代理成本和公司治理密切相关，公司治理能够通过影响代理成本进而显著影响企业价值，本文通过细致梳理国内外学者的研究成果，以文献综述的方式从公司股权集中度、董事会规模、董事会独立性角度出发公司治理对代理成本的影响机制，从而深入考察公司治理的效率问题。

代理成本 股权集中度

管理层持股 董事会结构

引言

企业被认为是一个生产函数，经济学家从不同层面对企业进行了研究。科斯引入交易成本概念解释，他认为企业是对市场机制的一种替代。对于企业运行，伯利、米恩斯研究了美国企业两权分离的现象，开创了现代公司治理研究的先河。莫迪利安尼、米勒认为企业的资本结构与它们的市场价值无关，并提出了著名的MM定理，以此为基础，开创了公司金融理论研究。Jensen（1976）认为由于企业存在代理成本，代理成本会通过影响企业资本结构作用于企业价值，进而提出代理理论。代理成本概念的提出是公司治理的主要目标被确定为减轻代理成本、优化资本结构，提高公司价值。

公司治理对代理成本的影响

（1）股权集中度

曾颖、叶康涛（2005）的研究创建了公司主要股东侵占模型，考察了代理成本、审计质量、持股比例之间的关系，研究显示，随着公司主要股东持股比例增大，公司主要股东首先表现出掠夺效应，但随着股权比例不断增大，则此时监督效应逐渐发挥作用，公司主要股东与公司利益趋向统一，从而验证了公司主要股东持股比例和代理成本的倒U形关系。刘建伟（2005）实证检验了两类代理成本，他发现控股股东存在增加了控股股东与小股东代理成本。控股股东兼任公司高管并不能显著降低第一类代理成本。异质性检验显示，在国有企业中，第一类代理陈本与股权集中度显著负相关，而股权集中度与第二类代理成本显著正相关。在家族企业中却是股权集中度与第一类代理成本和第二类代理成本均显著负相关。宋小保等（2009）通过考察了两权分离度与代理成本的关系，结果显示公司控股股东现金流权与代理成本呈现显著负相关，两权分离度与代理成本呈现显著正相关，并且也验证了掠夺效应和监督效应的存在。李增泉等（2004）的研究认为，控股股东的掠夺效应与第一大股东持股比例呈现显著到U型关系，控股股东的掠夺效应与与非大股东持股显著负相关。异质性检验显示，在非国有公司，控股股东占用的资金要低于国有控制公司。

（2）董事会规模

一部分对董事会规模的研究认为董事会人数更多能够提供更为广泛的社会关系和更多的专业知识，董事会规模大能够促进公司价值提升。但多数研究认为要小规模的董事会更有利于董事会监管质效。Lipton和Lorsch（1992）认为应限制董事會人数，他们研究指出，在一定程度内，董事会的监督效率与董事会的规模正相关，但当超出了一定范围，董事会的监督效率与董事会的人数就变成了显著负相关，因此他们认为董事会人数因限制在不超过10人，因为协调和组织成本会随着董事会人数的增加而增加。于东智、池国华（2004）研究显示，公司的经营业绩和董事会人数呈现倒u型关系，董事会人数，有利于降低代理成本，提高公司经营业绩，但是超过一定程度后，该效应会呈现负面作用。龙红珍（2010）认为，董事会人数和代理成本的关系呈现非线性，并测算出董事会由五人组成时代理成本最小。该研究还发现，董事会持股增加公司代理成本，两职分离降低代理成本，董事会会议次数、独董比例与代理成本不存在显著关系。

（3）董事会独立性

曾庆生、陈信元（2006）通过考察董事会对企业代理成本的影响，得出独立董事数量与企业代理成本无关。张勇（2010）对董事会独立性和代理成本的关系进行了研究，研究结果显示独立董事比例与代理成本显著负相关。李明辉（2009）考察得出，董事长与CEO两职分离度能够能够显著降低代理成本。

结语

公司治理水平和代理成本高度相关，股权集中度和董事会规模以及董事会独立性均能限制影响代理成本，该领域的研究较为充分，本文进行了细致梳理。通过梳理文献发现，由于不同研究者采用研究方法不同，不同国家、地区的制度环境和经济发展程度不同，学者们得出的结论也不尽相同。公司治理结构、代理成本之间的关系还有待更加深入的研究。

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