风神轮胎股份有限公司财务指标分析

刘珂

现金流分析

（1）经营活动现金净流量结论：2017年经营活动现金净流量持续为负

分析：

1.2017年上半年，橡胶价格较高，下半年价格较低时，风神公司大量买入原材料；2017年1-9月份，钢帘线价格大幅上涨；炭黑价格小幅下调后快速上调。因此，原材料价格综合上涨，导致了风神公司购买商品资金支出较大，同时产品提价的速度跟不上原材料上涨的速度。

2.2017年1月—9月，应收账款大幅增加。在销售端，由于议价能力弱，同时为了刺激销量而主动放宽信用期或者更改结算方式，下游有客户因资金问题拖欠还款，逾期还款，账款回收速度慢。因此公司的大量流动资金被上下游占用，资金链吃紧。

（2）应收账款变动以及应收账款与销售费用、营业收入三者关系变动

结论：应收账款、销售费用、营业收入三者同步变动

分析：

1.2017年第一季度应收账款数量大，由于轮胎价格随着原材料价格上涨而陆续上涨，轮胎经销商、零售商等渠道商囤货现象严重。随着二季度原材料价格下跌，渠道商普遍在观望中消化库存，因此应收账款第二季度数量下降。

2.联合风神公司的营业收入和销售费用，营业收入稳步上升，销售费用同比增加，应收账款同比上涨，同时每一个交易方有据可查、信用良好，是风神公司业绩走强的表现。

3.2016年—2017年应收账款急剧增加，排除了一系列可能因素之后（如虚增利润、掩盖失败交易等），说明风神公司进入了飞速发展的扩张时期。

建议：

第一，坏账风险增加。

第二，追债人力成本加大。

第三，现金流断裂、利润虚高潜亏风险。

毛利率分析

结论：

对比同行业的营业成本可以发现，风神轮胎营业成本控制能力较差，而营业收入不高，导致产品毛利率较低。同一行业的四家企业毛利率历年走向基本一致。这说明：这个行业公司的毛利率走向高度一致。

分析原因：

（1）从整体来看差距

已知原因：产品销售价格的提升长期滞后于原材料上涨，且提升幅度小于原材料成本的上涨幅度。主营成本中约3/4为原材料成本，橡胶成本占生产成本的45%左右；倍耐力制造轮胎成本基本与风神相当，但产品价格可以达到风神两倍的水平。2017年第三季度公司轮胎产品的价格较2017年第二季度下降4%左右。

从利润构成来看，同赛轮金宇相比，风神公司主营业务业务单一，不仅要在汽车企业销售产品，同时争取扩大普通百姓的销售，拉长风神轮胎产业链，进行多元化经营策略。

（2）从整体来看趋势

整个轮胎行业2017年下半年营业收入、毛利率处于不断上升的状态，说明轮胎行业的生命周期正处于上升階段，加之2016年和2017年重大收购利好，2018年风神有希望业绩提升、行业地位高

3.和龙头企业进行财务指标对比分析（发展能力分析）

结论

风神公司和同行业竞争者相比，净利润远远低于其他三家公司。

在营业净利润率方面，风神公司与玲珑公司有着非常大的差距，一个为正，一个为负。同样是销售轮胎，风神公司是赔钱销售，而玲瑰公司利润高且为正。

分析：

（1）风神公司低盈利、高周转。玲珑公司高盈利、低周转。

（2）在营业净利率方面，我们通过分析两家公司轮胎销售市场发现：玲珑公司的客户是美国通用等国际一线车企以及中国一汽等国内知名车企，玲珑公司的生产基地已达到了规模化、常态化生产。

（3）玲珑公司属于轮胎行业龙头老大，风神公司属于第二梯队，在上半年原材料成本暴涨的时候，玲珑作为龙头在市场有话语权，带头涨价，而风神公司如果涨价，那么销售量就会下跌，涨价的速度低于原材料价格上涨的速度。同时，风神公司的客户规模较小，同时产品结构中商用车轮胎为主，而上半年商用车生产数量持续下跌。