一带一路沿线国家汇率波动对PPP项目融资风险的影响分析

李雷 惠浦 李辰潇 蒲霄

随着“一带一路”战略的推进，PPP项目融资成为大中企业所需关心的内容。而金融风险尤其是沿线国家的汇率波动又严重影响投资者的信心和决心。因而分析汇率波动所带来的影响，如何将影响降到最低是一带一路PPP项目投资者的研究课题之一。

一带一路 PPP项目

汇率波动 影响分析

在信息技术的推波助澜下，现代社会金融高速发展，伴之而产生的的经济政策、货币政策、汇率政策等日益得到人们的广泛关注。其中，中国倡导的“一带一路”经济合作涵盖65个国家和地区，但由于各国之间的汇率波动较大，使得双边合作或多边合作困难重重。货币汇率是各国之间商品价格比较的重要判断依据，决定着各国之间的资金流动方向，主导贸易投资的进程，在“一带一路”战略中有着非常重要的作用和影响，故此沿线各国的汇率波动对PPP项目融资的影响研究成为当下热点之一。

汇率波动影响PPP项目融资的成本

汇率波动对PPP项目融资成本会产生巨大的影响，甚至决定一个企业对外投资与否。跨国公司在“一带一路”战略中有着明显的优势，同时也将遭受汇率风险的影响，加大其对成本的投入，使得其利润降低。由于在海外拥有大量的资金，高额的负债，跨国公司在PPP项目中面对外币汇率变化时，融资成本更加敏感。本段主要从人民币汇率波动和其他货币汇率波动角度来分析对PPP项目融资成本的影响。

（1）人民币汇率波动与融资成本

人民币汇率波动在“一带一路”的PPP项目融资成本中是非常大的一个考量因素。人民币的汇率波动对经济的负面影响也是我们需要充分了解的。人民币若升值出口企业将受到冲击甚至可能破产、使我国引入境外投资更加困难、加剧国内本就严重的就业环境、巨额的外汇储备也将面临缩水风险，PPP项目的外币融资也会被波及。因而，人民币离岸汇率波动是PPP项目在融资过程所要重点考虑的问题，一旦对人民币汇率升降预测不准很有可能造成PPP项目融资过程更多不确定性，从而使得交易汇率风险显著提高。

响应国家一带一路PPP项目融资政策，国家开发银行以及一些小型银行能够加快资本的流动，减小因时间延误而产生的经济成本损失，同时人民币与沿线国家货币互惠、互换机制也将发挥重大作用，能够帮助PPP项目融资降低外汇的风险性。但PPP项目融资是基于人民币基础上的经济投资项目，其发展的好坏快慢在很大程度上依然需要依赖人民币汇率变化。政府与私人合作实际上包含了政府对人民币的把控，对资金的监管，对投资者利益的担保，是一种长期有效的关系，人民币汇率的短期变化可能并不能影响投资者的利益，雛长远来看极有可能对PPP项目融资起着很大的影响，甚至举足轻重。

（2）沿线其他国家汇率波动与融资成本

一带一路沿线各国汇率波动进一步为PPP项目融资成本增加困难，而且该地区绝大多数国家社会动荡、金融体系僵化造成汇率波动幅度较大，企业的投资成本扩大也将成为必然趋势，在交易过程中产生的汇率风险尤为突出。

东南亚国际形势良好，经济发展水平相对较高，国内政治局面良好，货币汇率大多数持于相对平稳的状态，除了少数国家依然实行僵化的汇率政策，绝大多数国家都能有效调节各国货币汇率，我国的PPP项目融资在该地区可以得到更好的发挥空间，但该地区与我国存在海洋权益争端的问题仍然存在，故此也不可忽略部分国家强行调节汇率，加大PPP融资项目的困难程度，这势必会造成融资困难，融资成本大大增加。

西亚地区是国际能源（石油）主要输出地，加快和西亚地区合作也使我国在未来的能源贸易中占据主动。中东国家各国经济水平差距犹如天壤之别，既有像沙特阿拉伯、阿联酋、以色列等经济高度发展政治环境稳定的国家，也有像伊拉克、叙利亚等社会动荡、恐怖组织猖獗的国家。因而该地区货币汇率波动参差不齐，一方面，社会环境稳定的国家虽然有着较为稳定货币汇率政策，但对外来企业投资的需求一样较小，另一方面其他国家虽然对基础建设需求迫切，资源输出寻求出路，但也因其动荡的社会环境导致货币汇率波动极大，导致融资成本和工作力度的加大。

中东欧地区从上世纪逐步回归欧洲地区，经济转型已经持续多年，虽然该地区经济水平处于一个较高状态，也面临各种亟待解决的问题。由于该地区各国逐渐加入欧盟组织，货币金融政策也逐渐接近欧盟水准。因而该地区汇率波动较小，有加之该地區经济转型的需要成为中国企业在PPP项目融资的首选目标。综合来讲一带一路沿线国家和地区汇率波动幅度高低不一，经济发展水平不一，货币汇率政策对PPP项目融资有着非常明显且重大的影响。

汇率波动异常对PPP项目融资产生冲击

在信息经济高度腾飞的今天，中国的贸易投资遍布全球各地，而一带一路作为一个涵盖65个国家的战略计划，在为各国带来经济迅猛发展的同时，也可能为国别之间带来不可避免的矛盾。汇率波动异常所造成的国家矛盾往往是一种更多存在于意识形态而非直观的，例如，美国作为世界最为庞大的经济体，美联储每次加息引起的汇率波动，各国股市、债市、基金、黄金都会受到大幅度的冲击，此外向美国输出资源的国家因为美元的增值使得从美国进口商品价格的变高，从而形成各国之间的资本矛盾。

同样，一带一路沿线国家也可能存在着政府干预，汇率异常波动的情况。在双边或多边贸易中存在商品进出口，资本的输出和输入，银行持有的外汇寸头等交易汇率风险。国度的差异给企业与当地政府之间的沟通产生困难，企业与各国之间的利润都可能与各自预想产生较大差距，为了保护本国利益国家之间的矛盾将会剧烈演化，进而发生大规模的摩擦事件。本就存在矛盾的国家可能趁机大打一耙，把汇率波动概念模糊，打擦边球，进而使我国PPP项目在该国融资的可行性大为降低。

汇率波动影响PPP项目的货币兑换

汇兑风险一般是指由东道国本国的货币价格不能按照人们预期的汇率兑换成他国货币、限制外汇的汇出等风险。即便在社会高度发展的今天汇率风险对

*课题基金：吉林大学2017年度创新训练计划国家级项目（2017A24058）

冲的工具依然十分缺乏，更不用说沿线很多国家汇率制度与工具相对落后。我国在东南亚、南亚的一些国家的投资，在当地的营业机构等相关部门都是收取当地货币，这是因为投资方在使用东道国的原料、劳动力或交易过程中，当地居民对本国货币认可度更高而产生的。因而在与人民币兑换过程中将会产生折算风险、交易汇率风险，给资本带来难以预测的损失。

虽然各国银行都有一定货币兑换策略，但各国的实行力度、程序的复杂程度、货币兑换的范围、国家可以在短时间内承受的兑换金额也是制约PPP项目融资的重要内容。

汇率波动是一带一路PPP项目投资的金融方面的主要问题之一，它一方面可能阻碍着项目投资的进行，也可能给我们带实际的优惠，如何合理把握汇率波动，结合被投资国的现状对经济现状进行合理分析，实现利益的最大化成为未来PPP项目投资的关键因素。

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