中国股票市场“高送转”现象研究

摘 要：中国股票市场存在一定的特殊性，相较于其他国家以及国际股票市场来说，我国股票市场主要是以个人投资者为主。大部分个人投资者只是为了在股票市场中谋取短期的利益，缺乏专业的金融知识以及长远的眼光，导致了部分“非理性”投资的存在，这也是我国股票市场存在“高送转”现象的主要因素。本文从中国股票市场的“高送转”现象出发，分别从投资者以及管理者两个角度来针对“高送转”的现象进行分析，而后为企业投资以及个人投资者提出更加理性的投资建议。

关键词：股票市场；高送转；投资行为

引言

近年来，我国上市公司数量逐渐增加，通过国内外上市公司的股权现状进行对比，不难发现我国的上市公司更加青睐股票股利的制度，尤其是高比例送股现象屡见不鲜，这种现象被称为“高送转”现象。从“高送转”本身不难理解，我国上市公司在股票发行之后，采取了大比例的送股制度，股票价格下跌，个人投资者手中的股票数量持续上涨，从而抬高股价。由于我国股票市场“高送转”形象严重，已经引起了金融行业人士的强烈关注。由此可以看出，研究我国股票市场中的“高送转”现象符合我国金融发展现状，具有极高的意义和价值。

一、“高送转”的概念

“高送转”指的是上市公司的股票发行之后，采取的大比例送红股行为，部分公司也会采取以公积金的形式对股票进行转增，是一种对股票的“炒作”现象。由于“高送转”现象主要的获益者是上市公司，个人投资者在股票购买的时候风险较大，而个人投资者往往更加倾向于购买“高送转”的股份，导致了该现象的屡次发生。从理论上来看，“高送转”的现象应该是股票市场应该规避的，在股价大幅度下跌的同时，是不会出现个人投资者大幅度增加持股数量提高股价的现象。中国股票市场理论与现实存在着一定的矛盾，这种“高送转”的矛盾现象值得金融研究学者进行进一步的探索[1]。

二、从投资者行为看“高送转”现象

目前中国股票市场的投资者主要有两个群体，一是机构或者企业投资者，二是个人投资者。中国股票市场主要是以个人投资者为主，大部分的个人投资者看准了中国的股票市场，试图在股票市场中获取更多的个人利益。然而机构和企业投资者在投资决策上有所不同，机构投资者更加看重企业的盈利能力，而个人投资者的股票购买具有非理性因素。从国外的股票市场来看，具有一定金融知识基础以及专业素养的个人投资者，对“高送转”的现象是排斥的，基本上不认可“高送转”能够带来的投资利益[2]。但是在中国的股票市场来说，个人投资者缺少专业的金融知识，在股票的购买和选择上具有一定的投机性，在投资的过程中更加容易被煽动，极少考虑企业真正的盈利能力。因此，上市公司在进行股票发行的时候，会针对个人投资者的投资心理，来进行“煽动”，吸引更多的个人投资者来将公司的股价太高，增加股票的流动性。

中国股票市场个人投资者具有一定的“群羊效应”，即一旦有一点風声，一只羊跑起来，所有的羊都会盲目的跟着跑起来。这种个人投资者的特点，在一定的程度上导致了“高送转”现象的产生，上市公司对在股票低价的时期适当放出一点消息，而后个人投资者一旦有人跟风购买，就会造成“高送转”现象。个人投资者为了提高股票购买中获得的利益，一般采取低价收购高价抛出的做法，因此也就早就了一定的低价购买心理，在选择股票的时候，对价格较低但是看似能够获得较高利润的“高送转”股票数量大幅度购买，从而抬高股价。个人投资者的非理性投资因素，是导致“高送转”现象发生的主要原因。

三、从管理者利益分配机制看“高送转”现象

上市公司在对中国股票市场个人投资者的投资情况进行分析的时候，不难发现其中的非理性投资因素。因此，上市公司的管理者在进行股票利益分配机制的时候，对个人投资者的非理性投资行为采取了刻意的“迎合”，这种迎合的做法进一步促使了“高送转”现象的发生。从上市公司的管理者角度来看，在股票市场采取适当的利益分配机制是为了让企业的利益最大化，而个人投资者的非理性投资在一定的程度上满足了“高送转”的要求，“高送转”会将企业的利益推向新的高峰，因此采取了适当的措施来促使“高送转”现象的发生，提高企业的根本利益。然而从投资者的角度来看，一时间的疯买低价股票，将股价抬高能够带来一些利益，然而并不利于长期投资，对企业的盈利能力的错误估计，容易导致后期股价下跌[3]。后期股价的下跌在一定的程度上证明了“高送转”现象的错误存在。

四、“高送转”对企业投资与监管的启示

在中国股票市场中，企业或者相关机构的投资相对来说较为理性，能够根据上市公司的盈利能力来进行深入的分析，从而决定购买或者投资的股票数量，而个人投资者在中国股市中扮演着较为不理性的角色，不理性投资直接导致了部分上市公司的“迎合”和“投机”，促使了“高送转”现象的发生。为了减少“高送转”现象的发生，促使中国股票市场的健康发展，减少个人投资者盲目跟风的非理性投资，要提高个人投资者的警惕性。对正确的金融知识以及股票市场行情进行分析，从根本上提高个人投资者的投资风险意识，同时推进监管机构的检查措施，对上市公司的“高转送”现象进行密切的关注。

从严格意义上来说，“高送转”是上市公司所决定的股票价格以及利益分配机制，不应该过多的干预。然而从中国股票市场的整体上考虑，需要对上市公司的“高送转”行为进行规范，需要上市公司对“高送转”的行为做出说明并承诺承担一切违法违规行为的后果，坚决抵制大面积的以及“高送转”泛滥现象，推动我国股票投资交易制度的完善。

结论

随着我国经济和金融行业的发展，股票市场具有着极大的发展潜力，“高送转”现象的存在引导了个人投资者的非理性投资。尽管目前中国股票市场“高送转”情况严重，也并不是所有的“高送转”上市公司完全是迎合个人投资者，更多的上市公司都将信息完全公布，具有着保护个人投资者利益的态度，在公司基本面良好的情况下来客观的采取“高送转”，实现个人投资者与上市公司双赢的目的。然而我国依旧需要特定的监管部门，对中国股市中的“高送转”现象进行管制，促进我国股市的健康发展。

参考文献

[1]郭怡群，徐皓.上市公司“高送转”行为的公告效应研究[J].冶金经济与管理，2017（05）：35-38.

[2]朱铭铮.中国股票“高送转”现象的分析研究[J].中国商论，2017（03）：28-29.

[3]张颖.我国上市公司“高送转”行为动机及影响分析[J].经贸实践，2017（07）：36-37.

作者简介

吴运龙（1989-6），男，江苏省徐州市人，民 族：汉 职称：无，学历：在读研究生。研究方向：证券与期货。

（作者单位：西南财经大学）