国际大宗商品价格对我国股票市场的影响研究

李美蓉+王丹

【摘要】随着我国对外开放程度的提高，我国经济运行受到国际大宗商品极大波动冲击的影响也越来越大，作为经济晴雨表的股票市场是否也会受到国际大宗商品的影响？值得我们探究。本文主要针对国际大宗商品价格变化对我国股票市场的影响进行了理论分析，并提出了相应的政策建议。

【关键词】国际大宗商品  股票市场  政策建议

一、引言

2002年以来国际大宗商品价格发生了较大波动，呈现过山车式剧烈波动的特点。2002年至2008年国际大宗商品涨幅超过了200%，;2008年在全球金融危机的影响下，国际大宗商品价格暴跌40%;随后随着经济的好转，其价格也回归上升趋势;2014年下半年开始，国际大宗商品价格又一次进入下跌周期，一直持续到2016年。这种价格波动对我国宏观经济造成了一定的影响。而随着我国股票市场的不断发展与成熟，股票市场的行情也越来越能够反映宏观经济的运行状况。大宗商品价格的波动究竟是以哪些途径对我国股票市场产生影响的，值得我们进行深入探究。

二、国际大宗商品波动对我国股票市场影响路径分析

随着国际大宗商品市场和金融市场发展的不断完善与成熟，国际大宗商品的金融属性凸显的越来越明显。国际大宗商品身上本身所具有的商品属性与日益凸显的金融属性，使得它一方面通过实体经济路径对股票市场产生影响，另一方面则通过金融市场联动来对股票市场产生冲击。具体来说，国际大宗商品是通过生产渠道、货币政策渠道、贸易渠道以及期货市场渠道来影响我国股票市场的，下面以国际大宗商品价格上涨来加以分析。

（一）生产渠道

国际大宗商品是重要的工业生产材料，从国际大宗商品的组成来看，石油、金属、农业原材料等都是生产初级品，其价格的上涨会直接导致企业生产成本的提高，进而影响企业的收益绩效，股东收益与分红也会相应减少，最终影响企业的股票价值，对股票市场造成冲击。

（二）货币政策渠道

国际大宗商品价格上升会带来通货膨胀率的上升，并造成通货膨胀预期。为此，政府会采取紧缩性的货币政策例如提高利率和再贴现率等来应对这种通货膨胀，从而防止经济进一步恶化。贴现率的上升会导致股票的估值降低;同时，利率的提高会投资者从股票市场转向债券市场，股票价格与收益下降。另外，紧缩性的政策会在一定程度上抑制消费，使得经济增长速度放缓，严重时还会导致经济出现负增长，宏观经济形势变差，股票市场受影响。

（三）贸易渠道

我国是大宗商品进口国，近年来，我国对大宗商品的依存度在逐年上升。对大宗商品进口高度依赖的国家而言，国际大宗商品价格上涨意味着需要支付更多的外汇，这会带来国际收支失衡。财富的流出导致本币遭受贬值的影响，一方面抑制了国外投资者的投资，另一方面我国股票市场中存在的热钱也会流出大量流出，从而影响股票市场的健康发展。

（四）期货市场渠道

大宗商品期货的推出使其金融市场的关联度逐渐升高，国际大宗商品期货市场对我国股票市场的均值溢出效应和波动溢出效应也表现的越来越明显。根据投资组合原理，投资者会根据自己的风险偏好水平选择收益率呈负相关或者相关系数较小的资产来组合投资，从而使自己在能承受的风险范围内最大程度的获益。从前面的分析中可以得出结论：国际大宗商品的上涨会给股票市场带来负面的冲击，他们之间存在一定的负相关关系，因此投资者会在两者之间进行某种投资组合。当大宗商品期货价格上涨时，人们若是预期其有继续上涨的趋势，便会大量抛售手中持有的股票，转向大宗商品期货市场，从而使股票价格下跌，股票市场受挫;反之，预期国际大宗商品期货会下降，投资者便会抛售大宗商品期货而更多的购买股票，引起股票市场行情的好转。

三、政策建议

国际大宗商品随对我国宏观经济及股票市场都有一定的影响，为了更好的应对国际大宗商品价格变动冲击与防范相关风险，提出以下政策建议：

第一，争取掌握国际大宗商品定价权。大宗商品期货市场的蓬勃发展导致大宗商品价格很大程度上由大宗商品期货价格决定，而不是由基本的供求关系决定。因此，我国目前虽然是大宗商品主要的进口国家，对大宗商品有较大的需求，却不能在大宗商品定价方面有话语权，导致我国在大宗商品交易上处于被动。要打破这一窘境，就要争取掌握大宗商品定价权。主要需要从两个方面做出努力：一方面，加快发展国内大宗商品期货市场交易，并逐步放开金融市场，加大与国际间大宗商品期货市场的合作与交易，实现国际接轨。重点建设具有一定国际影响力的期货交易中心，努力提高国际大宗商品定价的话语权。另一方面，加快推进人民币国际化进程。一个国家货币的地位在很大程度上决定了该国在国际市场上的地位对定价权的掌握也有决定性作用，因此，我国应该加快推进这一进程，争取早日使人民币实现国际化，从而为掌握大宗商品定价权提供支撑。

第二，完善国内股票市场。首先，目前我国的股票市场发展还不够规范，政府需要出台相关制度完善其发展。其次，加强国内股票市场的信息披露，提高信息透明度。这可以降低国内股票市场与大宗商品市场之间出现的信息不对称现象，从而削弱国际大宗商品价格波动对国内股票市场收益率溢出与波动溢出效应。另外，提高国内股票市场的透明度还有利于吸引国际大宗商品的投资者进入我国股票市场进行投资活动。最后，加快研发金融衍生产品以增加投资组合选择的多样性，为投资者提供多样化的投资产品，合理规避大宗商品价格波动对股票市场的波动溢出风险。

第三，规范大宗商品贸易。为了防止投机者在国内股票市场与国际大宗商品市场之间进行不正当的投机套利交易，监管部门应该严格规范国际大宗商品交易，严厉打击国际游资炒作。对国际资金的流动进行实时监控，设置相应的预警体系，及时甄别恶意投机套利行为，进行市场交易规范。

第四，从投资者的角度。从前文的分析可以看出，大宗商品价格与我国股票价格是存在负相关性的，由此可以为投资者的投资策略提供一些建议：一是在投资组合中加入适当比例的大宗商品，这样在大宗商品价格发生变动或是股票市场行情波动时可以灵活选择，有助于降低投资风险，增加资产收益水平;二是在资产配置时，不管是短期资产配置还是长期资产配置，都应该在传统的金融资产组合中加入部分大宗商品，目的是在合适的时机进行市场套利与分散风险。三是通过大宗商品期货价格的变动来预测该种商品现货的价格，并以此来测度该种商品相关企业的股票价格，然后做出正确的股票投资决策。

参考文献

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作者简介：李美蓉（1990-），女，湖北宜昌人，山西财经大学 2014（经济学）学术硕士研究生，研究方向：国际能源金融;王丹（1992-），女，山西安康人，山西财经大学2014（经济学）学术硕士研究生，研究方向：国际能源金融。