乐视能否东山再起

2018-03-26江瀚

中国经济报告 2018年3期

江瀚

2018

年1月23日，可以说是中国互联网界和资本界一个非常重要的大日子，在乐视停牌282天之后，一代房地产大佬孙宏斌召开了《关于终止重大资产重组事项暨公司经营情况投资者说明会》，在会上，孙宏斌没有了2017年9月份在融创业绩发布会上对乐视的款款深情，而是非常诚恳说了一些自己的感言：“人有时候要敢叫日月换新天，有时候也要愿赌服输；我会尽力，希望不留遗憾。但如果仍然没有办法，那也只能遗憾了。”整整150亿元投资，一句愿赌服输，估计孙宏斌不知道耗费了多大的勇气才能够说出这样的一句话。

说起乐视这家公司，相信所有人都不会陌生，无论是乐视的前任掌门贾跃亭，还是其一手缔造的从视频到手机、电视乃至于金融、汽车等产品的“乐视帝国”。但是离2016年贾跃亭发表《乐视的海水与火焰：是被巨浪吞没还是把海洋煮沸？》的公开信不过一年有余的时间，乐视已经从当年巨大的互联网帝国变成了现在的黑云压城，乐视网停牌长达9个多月，旗下的易到、酷派乃至于被寄托为救命稻草的FaradayFuture（FF）汽车，都陷入巨大的危机，更有接棒贾跃亭的CEO 梁军的辞职事件，如此种种让乐视的市场有了太多的不确定因素，乐视似乎已经成为了一个无可救药的败局，但是“天道有常，不为尧存，不为桀亡”，在这样的绝境之中乐视是否还有东山再起的希望呢？

乐视困局

说到乐视，2015 年大家讨论的焦点是乐视到底有多少钱，2016 年讨论的焦点是乐视到底缺多少钱，2017 年讨论的焦点则是乐视到底还剩多少钱？这三个问题见证了乐视从巅峰跌落到谷底的整个过程。如今的乐视可以说是困局不断。

1.乐视的上市公司板块。2017年10月27日晚间，乐视网发布了当年第三季度报告。前三季度，乐视网营业收入为60.94 亿元，较2016年同期减少63.67%，净利润亏损16.51亿元，同比降低435.02%。乐视网在公告中表示，由于前三季度受到关联方债务及资金紧张、流动性风波影响，对公司声誉和信誉都造成负面影响，公司广告收入、终端收入、会员收入均出现较大幅度下滑，预计公司2017年全年累计归属上市公司股东的净利润为亏损。上市公司一地鸡毛，乐视的停牌只能无奈地继续下去。

2.乐视的非上市公司体系。乐视手机已经从当年的黑马变成了现在业务垮塌的状态，乐视手机逐渐失去了往日的红火，2017年上半年乐视手机就已经处于售后停摆的状态。而乐视电视作为曾经智能互联网电视的代表，也陷入了严重的窘境，质量问题、售后问题、制造商问题层出不穷，市场竞争力被小米、暴风一再超越。而被贾跃亭视为最后希望的乐视汽车项目 FF，也被媒体曝出其已申请破产保护。

3. 乐视的非乐视系板块。易到用车和酷派手机可以说是最大的两个部门，2017年初开始，易到用车就遭遇了提现危机，司机无法提现的结果就是企业信誉迅速下降，大量司机离开易到转战滴滴，易到从此一蹶不振，直到2017年11月易到勉强宣布每周可以提现，但是这半年多的颓废让易到彻底失去了与滴滴争雄的可能。酷派手机作为中国国产手机的老牌巨头，在运营商为王的时代，酷派曾是国产手机前四强，然而现在酷派手机受到乐视的一系列资金链拖累，几乎已经放弃了国内市场。一时间乐視旗下各业务线问题可谓是层出不穷，当年的“生态化反”所构建的手机生态、内容生态、体育生态、大屏（电视）生态、汽车生态、互联网金融生态、互联网及云生态七大子生态，除了电视还有些希望之外，其他的生态似乎都出现了严重问题。

“生态化反”成落败根源

我们必须要承认乐视是一家非常有创新精神的企业，贾跃亭也是一位非常有眼光的企业家，那么其困局究竟是怎么形成的呢？

2010年8月12日，乐视网上市，作为国内互联网创业中的明星企业，互联网视频业务一直都是很多投资人热捧的对象。虽然乐视网只是中国互联网视频阵营的第二梯队，但是乐视却没有像大多数第二阵营企业一样苦心经营自己的主营业务，力图进入第一阵营，而是走上了一条“生态化反”的多元化发展道路，这也就注定了乐视失利的根源。

1. 生态布局的核心缺失。作为一家互联网企业，乐视的互联网视频业务可谓是其业务的根源。我们仔细分析生态这个生物学概念的基础，一个稳固的生态系统必然是各种物种、资源与环境的统筹协调，能量可以相互传导、相互利用，甚至是相互共生。然而乐视却不是这样，乐视的网站、手机、电视、汽车几乎都是各自为战，自成一家，即使是关联度最大的电视、手机、视频，这种关联度的反哺作用也是极为虚弱的。而且一个核心生态必然要有一个核心的能量来源，比如说腾讯所拥有的QQ、微信这两大社交平台，阿里所拥有的淘宝、天猫、阿里巴巴这三大网购平台等等，但是乐视却始终没有这个能量源。所以，乐视过度贪大求全所构建的生态系统，有着自身的缺陷，缺乏自身的能量创造机制。既然没有造血机制，就只能依靠外部输血，一旦外部输血断绝，这个生态系统就会轻易的土崩瓦解。

2. 乐视财务的严重混乱。就乐视来说，它的七大生态其实都是一个巨大的吸血机器，乐视的现金流难以支撑其巨大的生态需求。乐视业务中无论是云、内容、体育、电视、手机、汽车乃至于互联网金融，其实自身并没有很强的资金创造能力。这种与主营业务关联度不大的生态产业却占用了大量资金，乐视的主营业务视频却处在一个投资长期不足的状态，现金流成为了维持乐视发展的唯一办法，然而乐视却始终把自己的资金寄托在外部融资上。乐视最喜欢的融资方式就是股权质押，通过股权换贷款，然而股权质押有着明显的预警线和平仓线。如果达到预警线，借款人就要补仓；如果达到平仓线，金融机构就会出售股权。所以，乐视这种股权质押的方式无疑是饮鸩止渴，而乐视的管理层却没能及时认识到这个问题的严重性。

3. 乐视管理的消化不良。作为一家企业，如果能够回归核心做好一个主营业务已是不容易，只有类似于谷歌、阿里、腾讯这样的巨头才有余力去做更多的多元化业务。而且即使多元化，也都是一步一个脚印慢慢发展起来。乐视却采用了大规模收购的方式，虽然可以短时间内增强企业实力，但是自身力量的参差不齐会引起严重的消化不良。联想当年收购IBM的PC部分都用了十年多时间消化吸收，而乐视却似乎完全不需要消化吸收这一过程就强行纳入乐视体系。与此同时，大规模通过猎头挖人，然后投资“摊大饼”式布局更加剧了整个乐视管理的消化不良，综合协调管理水平远远跟不上企业的集团化管理需求，让整个企业内部出现了一系列问题。

再加上贾跃亭设想很好但是执行力不足的一些个人因素，最终形成了乐视的困局。

当前主要挑战

乐视的战略实现节奏过快，很多链条烧钱过多，公司现在面临巨大挑战。

1. 资金链的严重短缺。2017年初乐视获得了融创等投资机构168 亿元的融资，但是面对乐视七大生态体系的融资窟窿，再多的资金也只是杯水车薪。从上文提及的乐视网财报我们可以大致了解乐视的资金链情况。仅乐视網的负债就达到了174.12亿元，自身造血能力的不足成为了乐视当前资金链的巨大问题（见图）。而贾跃亭之前承诺借款给乐视网的诺言也已经无力兑现。

2. 乐视业务的严重下滑。一个企业在市场上最为重要的就是信誉，随着乐视一系列财务危机的出现，如今的乐视已经难以被消费者和投资人所信任，这种难获信任导致的最大问题就是其业务销售的逐渐出局。在乐视现阶段的生态中，其他大部分生态都已面临着巨大的危机，唯有乐视网和乐视电视还有崛起的可能。然而乐视网在网络视频业务领域中本就处于第二梯队，乐视电视所构建的互联网电视产业也面临小米、暴风的围追堵截。这两个虽然有着盈利希望的业务也没有办法掩盖业务困局整体下滑的深刻挑战。

3. 乐视人才的严重流失。一家企业最重要的除了业务和品牌之外，恐怕就是人才了。而乐视现在的整个人力资本显得有些青黄不接，一方面，贾跃亭本人的离去赴美本身就是对乐视人力资本的重要影响；另一方面梁军以及包括高飞、张旻翚、蒋晓琳、杨永强等多名高管在内的全面离职，导致乐视管理层几乎已经没有可以领军的人物，人才的快速流失让乐视雪上加霜。

摆脱困局的可能性

乐视巨大的困局和挑战，是乐视一个难以破解的难题，那么乐视到底还有没有希望，还有没有东山再起的可能？其实，天无绝人之路，乐视脱离困局的可能性还是有的，但是不太可能依靠乐视汽车生态来脱困了。因为汽车本就是一个重资产的行业，更是一个利润率相对较低的行业，乐视想要依靠汽车脱困难度还是太大。那么乐视的机会在哪里呢？

1.乐视网的视频业务。作为乐视体系最核心的基础业务，乐视的视频业务可以说是乐视少数能够保持长期盈利的业务，并且乐视视频也是现阶段孙宏斌等乐视新管理层关注的核心，在融创的强力支持之下，乐视网单独走出困局的可能性还是有的。乐视可以展开和融创的广泛合作来提振网络视频业务。

2.乐视的电视业务。虽然乐视生态的大饼摊得过大，但是乐视电视业务的优势还是存在的。如果能够进行输血，保证乐视的内容质量，挽救乐视电视的品牌，还是可能的。

3.乐视的金融业务。乐视有着业内最全的金融牌照，细细梳理一下乐视手上还有着财险、寿险、互联网银行和民营银行等一系列金融牌照。虽然没有券商、支付这两大牌照，但是现有的金融牌照在某种程度上其实已经有了潜在的机会。因为金融，尤其是互联网金融在某种意义上就是标准的轻资产业务。如果能把金融这块牌打好，说不定乐视还有一搏的机会。

但是，乐视要想脱离困局，就必须要有壮士断腕的勇气，将一系列重资产的项目和生态从乐视的产业链中完全剥离出去，留下轻资产项目，精兵简政、轻装前行，只有这样才有一搏的可能性。