设立亚投行对优化中国外汇储备的意义

李希

【摘 要】 梳理了中国的外汇储备现状，包括外汇储备规模、来源、使用情况，总结了外汇储备用于大量购买美元资产存在的风险与问题，然后提出亚投行有益于规避与控制风险，优化中国外汇储备管理现状。

【关键词】 外汇储备 美元资产风险 亚投行

一、外汇储备现状

（一）外汇储备规模。外汇储备是用外币表示的储备资产，是货币当局所持有的可兑换货币和用他们表示的支付手段和流动性资产，是国际储备中易于进行国际支付的重要形式。它包括各种货币现钞、外国有价证券资产。

中国国家外汇管理局关于中国外汇储备数据统计，从2000年至2014年，我国外汇储备呈快速连续上涨趋势，2006年外汇储备破1万亿美元，2011年后一直保持在3万亿美元以上，数额巨大，外汇储备丰富。

（二）外汇储备来源。中国国际收支情况与外汇储备增长密切相关。经常项目和资本与金融项目的长年持续“双顺差”是外汇储备快速增长的主要决定因素。2012年、2015年、2016年由双顺转变为单顺，资本金融项目出现逆差，在图1对应可见，我国的外汇储备增长有所下降。

H-O定理（要素禀赋理论）：

第一，要素供给决定要素价格，要素价格决定商品价格，商品价格表现比较优势。即要素禀赋产生比较优势。第二，一国将出口其丰裕要素密集型产品，进口其稀缺要素密集型产品。

中国掌握并贯彻了H-O定理（要素禀赋理论），人口红利的充分释放使我国成为制造业大国和世界工厂，这是奠定我国经常项目顺差的决定因素。

（三）外汇储备运用

从表1可见，中国外汇储备中，美元资产的比例在50%徘徊，购买美国国债是中国外汇储备的最主要投资方式。由两缺口模型可知，在四部门（家庭、企业、政府、国际贸易）宏观经济均衡时，

S-I=X-M

（S：储蓄，I；投资，X：出口，M：进口，S-I：储蓄投资缺口，X-M：外汇收支缺口）

即一国的超额储蓄造成的超额供应可以通过等量的出口净额得到消化，反之，一国的储蓄不足形成得到超额需求则可凭借进口净额得到维持。这便解释了中国的国际贸易持续顺差和美国的持续逆差平衡的原因及中国外汇储备用于购买美国国债的形成机制。

二、中国外汇储备购买美元资产的风险

大量持有美元资产在安全性、流动性、收益性上都不是最优选择。中国外汇储备存在着汇率风险、利率风险、流动性风险等风险因素。

汇率风险。2017年美元兑人民币汇率，对比2016年汇率最高位时，已下跌10%。并且未来几年美元仍有持续贬值预期，原因是特朗普政府减税，财政赤字和债务率的上升都将影响美元币值稳定；并且特朗普政府采取贸易保护主义，只有美元贬值，才能刺激产品出口。美元疲软，中国大量持有美元资产，外汇储备的实际购买力将不断缩水。

利率风险。中国持有的美国国债多为长期国债，到期后的本金加利率收益必须等于购买美国国债时的现值，才能实现外汇储备的保值增值。但美国国债的低利率，显然要实现目标存在很大风险系数。

流动性风险。一旦我国经济出现剧烈变化，长期美元资产的不能及时变现将制约我国外部经济均衡的实现。更为关键的是，如果美国出现主权信用危机，我国持有的大量美元资产，能否顺利变现，都存在着流动性风险。

三、亚投行对优化中国外汇储备的意义

亚洲基础设施投资银行（亚投行）作为中国首次主导的多边金融机构，是对现行全球金融体系的重要补充和发展。机构宗旨是，通过对基础设施为主的生产性领域的投资，来改善亚洲的基础设施建设，实现互联互通，促进亚洲经济的可持续发展。

（一）亚投行优化中国外汇储备投资渠道。亚投行地创举，拓宽并优化外汇储备投资渠道，是外汇管理中资金怎么用问题，量变到质变地提升。

亚洲多数发展中国家所面临的建设资金短缺、技术和经验缺乏、基础设施建设落后等问题突出。在这种背景下，通过亚投行的融资，中国巨大的外汇储备及高额的存款率能有效运用，并且带动中国过剩产能的输出。通过投资亚洲地区通讯、交通、电力、能源为主的基础设施建设，助力“一带一路”建设，推进亚洲地区经济一体化，对利用亚洲欠发达地区的比较优势，能源等资源的开发利用起到推动作用，并且中国未来的对外贸易、海外投资等也将开拓新市场。

外汇储备利用于亚洲地区基础设施建设的创举，投资回报率与美元资产的利率不是一个数量级。实现保值增值的同时，又推动了国内及区域的经济增长。

（二）亚投行推动人民币国际化，优化外汇储备规模。一国在对外贸易和国际金融中能够以本币计价、结算、或投资，则外汇储备的汇率风险将得到有效规避，外汇儲备规模也能得到有效控制。为此，中国货币当局积极推动人民币成为国际储备货币之一，从长远来看，人民币国际化是解决中国外汇储备问题的根本途径。亚投行的成立，无疑是加速人民币国际化的最佳选择。在亚投行投资区域内，采用人民币直接结算、支付，继而培养国际社会人民币储备习惯，无疑将实质性地推动人民币国际化进程。这将逐渐减少中国超额外汇储备，降低外汇储备风险。

【参考文献】

[1] 王发龙 国际制度视角下的中国海外利益维护路径研究 博士学位论文 2016年5月1日.

[2] 陈子烨 中国在国际金融机构中的角色演变研究 研究生毕业论文 2016年5月25日.

[3] 陈江生 中国外汇储备的风险管理研究 博士学位论文 2015年7月.

[4] 郭德友 中国动用外汇储备投资美国国债的效应分析 博士学位论文 2013年11月.