人民币对汇率波动影响因素实证检验

刘发辉

（湖南商学院，湖南长沙 810100）

1 实证检验

1.1 数据的选取

本文分别用中端工业制造（X1）、高新技术产业出口（X2）、外汇储备（X3）、非正常外资流出（X4）、代表上述各个解释变量。此外，加权后的汇率（Y）为被解释变量，无法直接得到的月度数据，而用其他的经济数据不能完全代替国内经济发展状况，因此在解释变量中剔除。本文解释变量的数据来源于中国金融年鉴、年度统计公报、中国统计年鉴。本文使用的计量软件是。EVIEWS8.0

1.2 A D F检验

本文运用ADF单位根检验办法对模型的变量进行单位根检验。检验结果见表1，通过对原始数据时间序列进行检验结果表明：原始时间序列都满足平稳性，。平稳性检验如下表1：

平稳性结论是基于5%的显著性水平下表1表明，原始序列在5%的显著水平下是不能拒绝存在单位根的原假设，它们的一阶差分序列在5%的显著水平下均拒绝原假设，因此认为它们的一阶差分序列是平稳的。它们之间可能存在长期均衡关系，可以进行协整检验。

1.3 E G协整检验

人民币对外币汇率Y、中端工业制造X1、高新技术产业出口X2、外汇储备X3、非正常外资流出X4的原始序列非平稳，但它们的一阶差分序列均平稳，它们之间有可能存在长期稳定的均衡关系，即协整关系，本文采用EG两步协整检验方法。首先对变量Y、X1、X2、X3和X4序列建立普通最小二乘回归模型，回归结果见表2.

由表3整理可得回归方程为：

从模型回归结果来看，拟合优度为0.837，各回归系数t检验也是非常显著，说明模型拟合效果非常不错。综上所述，人民币对外币汇率Y、中端工业制造X1、高新技术产业出口X2、外汇储备X3、非正常外资流出X4之间确实存在长期均衡关系，即协整关系。

表1 变量间的ADF平稳性检验

表2 最小二乘回归结果

1.4 Gr a ng er因果检验

协整检验表明人民币对外币汇率Y、中端工业制造X1、高新技术产业出口X2、外汇储备X3、非正常外资流出X4之间存在稳定的长期均衡关系，它们之间是否存在因果关系还需要进一步检验。Granger因果检验是利用VAR模型来进行系数显著性的一种方法，可以用来检验某个变量的前期项是否对另一个变量的当期项产生显著影响。Granger检验结果见表4。

表4表明，在5%的显著水平下，中端工业制造X1是人民币汇率Y的格兰杰原因，外汇储备X3是人民币汇率Y的格兰杰原因，非正常外资流出X4是人民币汇率Y的格兰杰原因，即中端工业制造X1、外汇储备X3、非正常外资流出X4的过去值会影响到人民币汇率Y的当前值；但是人民币汇率Y并不是变量X1、X2、X3和X4的格兰杰原因，即人民币汇率Y的过去值并不会对X1、X2、X3和X4产生显著影响。

2 结论

2.1 数据的实证分析结果

从模型回归结果来看，拟合优度为0.837，各回归系数t检验也是非常显著，说明模型拟合效果非常不错。从各个自变量的回归系数来看。人民币对外币汇率Y、中端工业制造X1、高新技术产业出口X2、外汇储备X3、非正常外资流出X4之间确实存在长期均衡关系，中端工业制造X1是人民币汇率Y的格兰杰原因，外汇储备X3是人民币汇率Y的格兰杰原因，非正常外资流出X4是人民币汇率Y的格兰杰原因，即中端工业制造X1、外汇储备X3、非正常外资流出X4的过去值会影响到人民币汇率Y的当前值；但是人民币汇率Y并不是变量X1、X2、X3和X4的格兰杰原因，即人民币汇率Y的过去值并不会对X1、X2、X3和X4产生显著影响。格兰杰原因，并且对人民币汇率的变动都有一定程度上的贡献度。

表3 残差序列的平稳性检验

表4 格兰杰因果检验

2.2 所得结论

在短期内，我国外汇储备仍然会呈现出增长的趋势，对人民币汇率的影响是不能忽视的，因此我国应该适当降低外汇储备的增长速度，并能够更好地管理外汇储备上证综合指数和人民币汇率有着紧密的联系。上证综合指数与人民币汇率呈负相关关系，是人民币升值的推动因素。并且两者具有协整关系，风险之所以可以股市和汇市之间相互传播，也正是这种关系导致的。目前来看，根据我国经济的发展状况以及人民币升值与外汇储备表现出来的趋势，对于两者之间的关系更合理的解释是：他们之间相互影响，并且存在相互作用。人民币升值压力在很大程度上来源于我国外汇储备这种快速增长的趋势，而人民币升值的这种压力进而会转化为升值预期，因此最终人民币升值的市场预期会上升。

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