我国股票市场与居民储蓄余额的相关性研究

肖攀 文国丽

摘 要：自20世纪80年代初以来，中国经济增长迅速。人们自己的储蓄余额和证券投资也增加了。一些专家和学者提出了相互关联的经济理论，但缺乏研究的事实数据。所以本文通过对样本区间1996年至2017年的家庭储蓄余额（代替居民储蓄）与沪深股市交易额（代替股票市场）的月度数据建立VAR模型进行统计分析，对两者之间的相关关系进行尝试分析。由模拟建模结果得出，在1996年至2017年时间段内两者之间存在负相关性

关键词：家庭储蓄 股市交易总额 VAR模型

中图分类号：F123.7 文献标识码：A 文章编号：1672-3791（2018）10（c）-0-02

当前我国股票市场的发展已經成熟。另一个方面，关于我国城乡居民的储蓄额度增长很快，储蓄存款的横向和纵向规模也在逐渐壮大。根据国家统计局不完全统计，2016年底，A股总市值规模达到50.62万亿元，我国城乡居民储蓄余额达150.42万亿。两者的增速步调确不一致并且是基于同时期研究的。所以究竟两者的发展规模是否具有相关性呢？ 下文将给出于已构建VAR模型为基础的相关明确性答案。

1 理论基础与计量方法

本文对两者之间的相互关系进行了就实证分析，主要工具为1980年司马斯学者提出的VAR模型。

ADF检验是检验时间序列是否平稳的方法。而进行格兰杰因果（Granger）关系检验的一个最重要的前提条件：时间序列必须具有平稳性。

本文使用的1996年至2017年的数据分为两类，一类是家庭储蓄余额（LSA，亿元人民币），它来自中国人民银行统计年鉴。另一类是沪深股市的总交易量（LTR，亿元人民币），来自中国经济贸易网数据库，数据采用传统方法进行季节性调整。为了达到减少数据波动的目的，数学处理两组数据用于对数，最后将新序列记录为LSA和LTR。本文获得相关的过程和结果由Eviews 6.0软件处理。

2 模型建立与变量平稳性检验

VAR模型实质是建立在考察多个变量之间的非静态互动关系之上的。下面设VAR（P）模型的表达式为：

Yt=β+A1Yt-1+A2Yt-2+…+ApYt-p+St （1）

其中，yt是由2个内生变量组成的向量，yt=（LASt，LTRt）接着对数据进行平滑处理，LAS代表居民储蓄余额的log值，LTR代表沪深股市交易总额的log值。A1，A1，...Ap是参数矩阵，滞后阶数是p，随机扰动向量为St。

对LSA和LTR序列进行ADF检验，LSA和LTR的p值分别为0.0257和0.0003。均有平稳性。在满足平稳性要求后，建立VAR模型，根据AIC和SC信息准则确定其滞后阶数p。本文通过比较现，最优滞后阶数为3阶。即建立VAR（3）模型。

3 格兰杰（Granger）因果检验

从表1中可以看出，1996年至2017年这段时间范围内，LTR与LSA的Granger的可能概率分别为0.0444和0.0008，所以证明其之间互为Granger原因。这说明居民储蓄市场与股票交易市场之间的变动关系存在相互影响。

4 脉冲响应分析

LTR和LSA的脉冲响应函数分析结果见图1和图2。根据图1的曲线走向，LSA（家庭储蓄）对于LTR（股市交易总额）的冲击有较明显的反应。影响是呈现出非正向的。并且从0期开始，影响程度逐步增加，发展到20期后趋于稳定。这验证了股市的分流效应。图2中，LTR（股市交易总额）对于LSA（居民储蓄）的冲击在短期内有一个先负后正的转变性影响，在第三期达到正向影响的高峰值，但是影响程度随时间推移逐渐下行，慢慢降低，15期后趋近于零。

5 结语

综上所述，根据1996年至2017年时间阶段的时间序列数据分析，股市交易总额与城乡居民储蓄变动之间有较高的负向相反相关性。股市交易市场总额的迅速增长会对居民储蓄余额规模的增长产生一定程度的消极性影响，说明我国股市市场确实具有造成我国家庭储蓄存款分散引流的效应。

参考文献

[1] 何德旭，高伟凯，王轶强.股票市场对居民储蓄的影响：一个实证分析[J].数量经济技术经济研究，2002（11）：9-12.

[2] 易丹辉.数据分析与Eviews应用[M].北京：中国统计出版利，2002：43-46.