房地产上市公司资本结构影响因素分析

费洋+杜思宇

[摘 要] 房地产行业是我国国民经济的支柱型产业，对整个国民经济的运行有较大影响，但目前我国房地产行业的资本结构并不十分合理。基于研究的背景、目的、意义，介绍了房地产资本结构的相关理论。分析了我国房地产上市公司资本结构的影响因素，并选取部分房地产上市公司的财务数据作为研究样本，使用多元线性回归方法和相关性分析法，对影响资本结构的几个主要因素进行实证分析。得到实证分析结果，短期偿债能力和盈利能力是影响我国房地产上市公司资本结构的两个重要因素，而企业规模、营运能力和抵押价值则与资本结构的相关性不大。因此房地产企业应从提高自身短期偿债能力和盈利能力来优化其资本结构。

[关键词] 房地产；上市公司；资本结构

[中图分类号] F830.593 [文献标识码] A [文章编号] 1009-6043（2018）01-0176-02

一、引言

目前，由于我国的资本市场发展并不成熟，房地产企业的资本结构和西方发达国家的企业相比，其状况也有所差异。我国房地产行业的资金来源比较少，债务资金主要是银行信贷资金，并且短期负债比率偏高，长期负债比率偏低，行业整体负债率较高。随着宏观调控力度的增大和银行贷款限制条件的日益严格等作用，房地产企业的资金链愈发容易断裂，一旦发生问题将会对我国的经济现状造成巨大的影响。所以对于房地产行业资本结构的研究是十分必要的。

二、文献综述

童年成（2010）对上市公司的资本结构进行了实证研究。研究的结果表明，公司的成长能力与财务杠杆呈显著正相关，资产担保比率、盈余管理能力和内源融资能力与财务杠杆呈显著负相关。

李志军（2011）在研究过程中考虑到我国上市公司资本结构的独特性，将国有法人股作为一个解释变量，检验其对公司资本结构的影响。同时研究在有国有股存在的时候，其它影响机制是否会改变。结果表明國有股对我国上市公司的资本结构有显著影响。

三、实证分析

（一）模型的假设

根据国内外研究学者的分析，在实证之前，我们做如下假设：

假设一：企业规模和资本结构是正相关的；

假设二：企业短期偿债能力与资本结构呈正相关；

假设三：企业的盈利能力和资本结构呈正相关；

假设四：营运能力与资本结构呈正相关；

假设五：企业抵押价值和资本结构呈正相关。

（二）相关指标的确定和数据的选取

这一部分将对总资产自然对数、速动比率、资产净利率、总资产周转率和有形资产比率等五个指标进行研究分析。

由于选择标准的不同可能会对分析结果造成影响，对样本进行筛选：

选择在2007年1月1日之前在深市或沪市已经上市的房地产上市公司作为研究对象；为了确保样本间数据具有可比性，选择只发行A股股票的房地产上市公司；基于ST、PT房地产上市公司的经营状况与其他公司相比差距较大，所以为了避免影响，因此不选择ST、PT类的房地产上市公司。由以上原则共挑选了沪深两市共36家房地产上市公司作为样本。

（三）实证分析

1.方法选择

运用SPSS软件进行相关性和多元线性回归分析，深入研究变量之间的关系。

2.相关性分析

对假设的5个变量进行相关性分析，检验各个变量之间是否存在多重共线性，以及该变量是否适合做多元线性回归分析。

3.回归分析

对回归方程进行拟合度检验和简单线性回归方差分析，检验结果如表所示。

从下表可以看到，r为0.765，r2为0.585，标准误差为0.14，调整后的r2为0.425，这说明模型拟合度较好，可以做多元线性回归分析。

最终模型的拟合优度检验表

下表是回归方程的显著性检验结果，显著性水平为0.002，小于0.05，说明多个自变量与因变量之间存在显著的线性回归关系。

简单线性回归方差分析表

下表是回归系数的分析结果。结果表明，在所选的5个变量中共有2个自变量具有显著相关性，自变量X2的相关系数是-0.245，P值为0.000小于0.01，表示企业的短期偿债能力与资本结构呈显著的负相关关系；X3的相关系数是0.662，P值为0.000小于0.01，表明企业盈利能力与企业资本结构呈显著正相关关系。剩余三个因素，企业规模、企业营运能力以及抵押价值都没有通过95%的置信水平显著性检验，所以其对资本结构无显著影响。

由此得到回归方程：Y=0.826-0.245X2+0.662X3

回归系数分析

通过以上分析，可以得出结论：短期偿债能力和盈利能力是影响我国房地产上市公司资本结构的两个重要因素，而企业规模、营运能力和抵押价值则与资本结构的相关性不大。

[参考文献]

[1]童年成.上市公司资本结构影响因素分析[J].商业研究，2010（10）：136-140.

[2]李志军.我国上市公司资本结构影响因素的实证分析[J].统计与决策，2011（15）：150-152.

[责任编辑：纪晨光]endprint