我国创业板上市公司股利分配政策现状分析

卫晓莉

【摘要】随着准备多年的中国创业板在深交所正式开板，中国的资本市场又迎来了一个新的发展机会，其多层次体系得以进一步完善。创业板为具有广阔发展前景但融入资金比较困难的中小企业提供了一个绝佳的平台，为解决我国中小企业融资难问题找出了一条光明的道路。但由于我国创业板刚开始成长，其体系还不够成熟，其在前进的道路上还存在很多障碍。其中上市公司所采取的股利政策科学合理与否在很大程度上决定着创业板能否健康发展。故有必要对影响该股利政策的因素加以分析并采取有关应对措施，以使创业板得以良好发展。

【关键词】创业板 股利政策 影响因素

一、我国创业板市场概述

创业板市场的概念：创业板是资本市场进一步发展的结果，是为满足尚未达到在主板上进行交易的要求的中小型及刚刚兴起的企业的融资需求和发展需求的证券交易市场，是完善我国多层次资本市场体系的重要组成部分。

创业板市场企业的主要特点：高成长性；股权高度集中；高风险性。

二、我国创业板上市公司股利分配政策的现状

创业板股利政策特点可大体概括为以下三点。

（一）多种股利支付方式并存

股利政策采取方式主要为：派现、转增股并派现、转增股三种方式。实施派现是创业板中的企业经常采取的股利政策。

（二）转增比例高

创业板投资者多偏向于企业派现以获得真实的现金收入，但企业管理者出于企业经营管理需要更偏向于分配股票股利且采取较高的转增比例。这是因为创业板中的公司正处于初创期或成长期，该阶段企业需要大量的资金来扩大公司规模、占据市场、把握随时可能出现的投资机会，且该类公司在创业板挂牌上市的主要目的便是筹措资金以满足公司发展中的巨额资金需求。股票股利不需动用企业大量可用资金，又可调低股价使股价保持在恰当范围以吸引更多的投资者，这一点更能满足公司发展的需求。

（三）每股现金股利高

三、创业板上市公司股利分配政策影响因素的分析

对创业板股利政策具有影响力的因素很多，其大致可从内外两个方面展开研究。

（一）影响创业板上市公司股利政策的主要外部因素

应考虑的外部因素主要为国家经济环境、法律因素及其它一些相关因素，其中经济环境对其影响最大。

（二）国家经济环境

1.经济周期因素。证券市场是宏观经济的晴雨表预示其将来变动方向，但同时证券市场所处经济环境也对公司采取何种股利分配方式产生作用。经济周期可具体划分为：繁荣期、衰退期、萧条期以及复苏期，针对不同时期公司所采取的股利分配方式也有所不同。如处于经济繁荣期的创业板上市公司的生产规模不断扩大，商品周转率不断上升，其盈利水平大幅提高，公司获得巨大现金流入，此情况下企业可支付较高水平的现金股利。但当经济衰退及萧条时，企业获利明显下降，筹资困难，现金流入明显减少，企业可能遭遇的经营与财务风险显著增加，公司出于维持正常经营的目的，将保留更多可用资金，从而发放较低水平的现金股利甚至不派现。当宏观经济开始复苏时，公司为把握投资机会也会保留更多的利润及留存收益而实行较低的股利政策。

2.通货膨胀因素。通货膨胀因素也是企业制定股利政策时需要考虑的因素之一。通货膨胀将致使货币实际购买力降低，此情况下，公司购买原材料及支付劳动力的成本将上升，公司为满足正常经营需要其资金需求随着增加，企业将使可用资金维持在较高水平保留更多的收益，采取较低水平的现金股利政策，

3.资本市场的融资环境制约。当企业能轻易的从各种渠道取得成本低且期限长的资金时，更易发放较高的现金股利；当公司融资困难且成本较高时，为使资金量维持充足状态，其派现水平将有所降低，也可能选择分配股票股利。

（三）法律因素

为了保障投资者及债权人的合法权益，公司在制定股利政策时往往受到资本保全、公司积累、净利润、偿债能力等方面的法律法规的制约。

公司在分配股利时要做到：一是股利发放后企业的法定资本金没有缩减，债权人利益不会受到侵害；二是股利分配前企业已经按照有关规定提取法定公积金直至累积超过注册资本的50%，同时鼓励企业提取任意公积金，以应对可能出现的经营及财务风险，防止公司任意分配股利；三是繳纳所得税前以企业当年所获得的净利润弥补以前年度经营亏损后仍有剩余，使公司得以维持正常经营；四是股利分配后仍能保障债权人合法权益，公司仍然具有较高的偿债能力以弥补债务等相关规定的要求。

（四）其他因素

一是股利政策稳定性；二是契约限制。

（五）影响创业板上市公司股利政策的主要内部因素

企业为使公司正常经营健康成长，在做出股利政策决策时往往需要考虑以下几个主要因素。

1.自由现金流量。维持恰当的自由现金流量是创业板上市公司制定股利政策时需要审慎考虑的一个因素，只有在自由现金流量充足的情况下，企业派发较高水平的现金股利给投资者的几率才会增加，否则其正常经营或获利能力将严重受挫。

2.获利能力。创业板上市公司在具有较强获利能力的情况下，有足够的资金可分配给投资者满足其渴望得到较高水平现金股利的愿望，根据信号传递理论可传递公司经营状况良好，具有广阔发展空间的信号，使更多的投资者关注该公司股票，其融资越发容易，树立良好品牌形象，实现企业长久发展。

3.偿债能力。创业板中的企业的偿付能力越强，其派现的可能性越大。

4.公司成长能力。创业板中的企业因多为高成长高科技类性的中小型公司，均身处成长期，需要足够的资金来抓住随时可能出现的投资机会，该类企业可能更加乐于派发股票股利而保留更多资金以降低经营风险以备不时之需。

5.营运能力。创业板中企业的营运能力越好，其获取资金的速率越快，企业高水平派现的可能性越大，反之，公司各资产周转能力弱，无法获得充足的资金，其实行的高水平股利政策也就无法得到保障，将改为采取较低的股利政策甚至不再发放股利。

创业板企业股利政策内部主要影响因素为自由现金流量、获利能力、偿付能力。其中，盈利能力与派现水平呈现明显的正相关，且其对创业板企业的股利分配政策的制定的影响最大。该板企业多为获利能力强且持续性较强的企业，其发放现金股利具有较强的保障。公司自由现金流量越充裕，在满足其正常经营及抓住可能的投资机会的所需资金的情况下，其派现的几率越大。BAR值越大，企业偿债能力越弱，则其派现的几率越小。

创业板中实行派现的企业中出现了经营活动现金净流量为负值的现象，企业在拟定股利分配政策时忽略了现金股利与自由现金流量间的相关关系，这可能对企业的稳健经营及健康成长造成损害。也有一些企业筹集了较多资金但未得到合理利用而被闲置，公司运用这些资金派现，有损于公司的发展及中小投资者利益。国家相关部门应采取有力措施对该现象进行规范，使创业板健康发展。

参考文献

[1]韩未斌.我国创业板上市公司股利政策的影响因素研究[D].上海：上海师范大学，2014.

[2]何帅领，张政新.中国创业板市场理论与实务[M].北京：机械工业出版社，2002.2.endprint