企业的资本结构与融资管理研究

李小倩

【摘要】企业的资本结构可以反映出其资金来源的构成比例关系，合理的资本结构可以帮助企业控制财务风险，并且最大化地实现企业价值。企业优化资本结构不仅仅是学术界的问题，同样也是财务管理实践中非常重要的问题。本文对企业的资本结构和融资管理进行了研究，阐述了其现状，并且提出了一些改善企业资本结构以及融资现状的建议，希望可以为一些同行提供借鉴。

【关键词】企业 资本结构 融资管理

一、前言

对于企业来说，基于财务角度，其发展过程就是通过融资然后投资，不断扩大生产规模，最终获得经营利润。融资是一个非常重要的活动，对于融资的过程，在学术界有着关于债务融资还是股权融资的理论，比如优序融资理论、MM定理以及权衡理论[1]。当然，学术研究有一定的假设条件，现实条件可能很难满足一些假设条件，这也就导致现实中很难应用这些学术理论。不同企业的经营状况也不尽相同，而且管理者也有不同的风险偏好，同时包括政策变动以及市场环境的变化，都影响着资本结构。目前，很多企业都是依据该行业的平均水平，结合经济发展的基本形势以及企业的控制权等因素，来决定最终的融资方式[2]。本文结合目前企业资本结构以及融资管理的现状，提出了一些优化建议，以帮助企业提升竞争力。

二、企业资本结构和融资管理现状

（一）资本结构中股权融资比例较高

通常，对于上市企业，其直接融资方式包括债券融资和股权融资。但是，经常出现投资者和资金管理者的信息不对称的情况，再加上目前我国资本市场还存在很多道德风险，所以还存在着较为严重的“委托代理”问题[3]。所谓“委托代理”，就是虽然股东将钱交由公司的经理来进行管理，但是缺乏相应的监督手段，资金使用效率不高，而且也无法保证很多小股东的利益，在企业中，没有合理的经营分红制度，这就导致很多大股东以及企业管理人更偏爱股权融资。但是有些公司还没有满足股权融资的要求，会发行一些公司债券来进行融资。但是债务成本过高也会给企业带来财务压力，所以企业更加倾向于股权融资[4]。

（二）资本市场的法律法规不够完善

目前，我国资本市场发展时间不长，而且相关法律法规还不够完善，还需要不断进行完善。在我国上市企业中，还有很大一部分是国有企业，虽然正在进行改革，但是同样面临缺乏完善法律法规的现状，而且相关的经验也比较少，经常会出现一些具有中国特色的现象。如，在企业中出现同权不同股的情况，而且在很多上市公司中，其发行的股票还有很多未流通股。出现同股不同权的情况时，投资者的信心会遭受打击，影响着资本市场的不断完善，不利于建立更加成熟的资本市场。

（三）融资比例中内部融资比例较低

在我国很多企业中，内部融资比例通常都比较低。在企业成长期，需要大量的资金支持，但是由于内部积累的资金不足，企业要想进一步发展就需要通过外部融资。但很多企业的融资的方式都是债券，或通过银行进行间接融资。随着企业的进一步发展，到了成熟期以后，通常都会降低外部融资的比例，更多地依靠企业的内部积累。由于我国还缺乏很多关于资本盈余的法规，使得企业经营利润内部留存的比例较低，所以还有很多企业选择成本较低的股权融资，但造成股权分散，不利于企业的进一步发展。

（四）债券融资中流动负债比例较高

很多企业在进行融资时，整体都存在较高的负债比例，流动负债的比例远大于长期负债。这表明，很多企业进行债券融资时，其目的通常是为了满足短期资金周转的要求。在企业的资本结构中，拥有较低的资产负债率也就表明企业面临的财务风险也更少一些，如果流动负债的占比过高的话，企业将面临较高的财务风险。所以，虽然很多企业的债券融资比例较低，但是其财务风险仍然很高。

三、改善企业基本结构和融资管理的措施

（一）改善企业融资的外部环境

导致企业出现不合理的资本结构以及融资方式，不仅是企业自身治理出现问题，同时也是外部的经济环境不够稳定，缺乏健全的法律环境。我国发展市场经济也有一段时间了，虽然取得了很大的成效，但仍然在摸着石头过河，相关的法律法规还不够健全，对企业也没有形成有效的约束作用，而且也无法有效的解决“内部人控制”的问题。同时，目前我国的资本市场组成还比较单一，企业进行融资时可供选择的方向较少。而且只有少部分企业可以通过发行股票来进行融资，银行在贷款审批方面又有着严格的要求，很多企业由于不符合条件导致融资无门。而企业要想进行融资，只能通过银行来实现。我国的债券市场还不够完善，存在较多的间接融資，企业的融资效率较低。因此要不断完善法律法规，建立多层次的手段丰富的融资市场，为企业提供多种融资方式，创造良好的外部环境。

（二）企业不断完善公司治理结构

企业要建立现代化的公司治理制度，我国目前也在企业制度方面出台了一系列的法律法规，体系也渐趋完善。国有企业也正是转型发展阶段，应该起到示范作用，要结合我国国情和市场实际发展情况，建立现代化的企业制度，从而引入竞争机制，发挥鳗鱼效应，活跃市场。同时，应该对经理人进行一定的制约，董事会适当增加权利，监督经理人的行为，避免由于激励机制不完善，而出现短期经营行为，损害单位的利益。

（三）拓宽企业的外部融资渠道

在发展债券市场时，对债券一级发行市场、二级交易市场要进行重点建设，同时完善企业债评级制度。二级交易市场的完善可以促进风险转移机制的形成，而且还能推动一级发行市场的发展。另外，结合实际，发展可转换债券融资、优先股融资等一些新型的融资方式。在国外资本市场，这些融资方式取得不错的效果，我国也要向国外学习，结合我国发展特点，适当的进行引用，从而为企业提供更多的选择余地，满足企业的资金需求，同时降低融资成本。

四、结束语

我国资本市场的发展时间较短，还存在很多不够成熟的地方，发展资本市场还可以促进我国经济结构转型，有利于我国经济的发展。建立高水平、多层次的资本市场，也可以帮助企业改善资本结构，减少财务风险，优化融资方式，又可促进外部资本市场的发展，形成良性循环，助推我国经济发展。

参考文献

[1]王满，史海波.企业资本结构、融资能力与市场竞争力[J].财经问题研究，2009，（6）：106-109.

[2]吴荣胜，肖虹.企业资产专用性对资本结构的影响分析[J].经济与管理研究，2010，（5）：29-32.

[3]周赟，周立逸.目标客户企业规模与差异化银行资本结构的关系研究[J].上海管理科学，2012，34（3）：10-13.

[4]原毅军，孙晓华.宏观经济要素与企业资本结构的动态优化[J].经济与管理研究，2006，（5）：39-42.endprint