股票期权激励与企业创新的研究综述

刘 岚

（安徽财贸职业学院，安徽 合肥 230000）

股票期权激励是指公司授予激励对象在未来一定期限内以预先确定的价格和条件购买本公司一定数量股份的权利。激励对象可以其获授的股票期权在规定的期间内以预先确定的价格和条件购买公司一定数量的股份，也可以放弃该种权利。通过股票期权激励，可以将管理者、员工及其它重要关联人的利益与企业的利益捆绑，有助于促进企业长期发展，有助于公司价值的提升。在当前我国建设创新型国家进程中，股票期权激励与企业创新关系研究也得到学界极大关注，学者从多维角度对此进行了研究。本文以国内相关研究为主，在总结已有的研究基础上，给出了股票期权激励与企业创新的一个研究综述。

一、总体上股票期权激励对企业创新影响

现代企业所有权与经营权相分离，从而存在所谓的代理问题。企业创新高投入、高失败的风险会吓阻企业管理层进行创新活动，通过股票期权激励有助于缓解这种代理问题，将激励对象利益与企业长远利益结合，从而可以激励企业加大研发投入。另外，股票期权本身的特征也有利于激励对象推动企业创新，股票期权在行权不利时，激励对象可以放弃行权而没有任何损失，一旦行权有利，激励对象可以从股票价格的上涨中获益，股权期权的这种设计对于企业积极组织创新具有较强的吸引力。总之，现有的研究基本上都支持股票期权会促进企业的创新。王姝勋等（2017）[1]年发现在中国的上市公司中，股票期权激励提高了企业的专利产出，其增加幅度甚至高达30%左右。田轩等（2018）[2]的研究也证实激励计划对于企业创新投入和产出都有显著的促进作用。

二、激励对象对期权激励与企业创新关系影响

股票期权的激励对象包括企业高管、核心员工，甚至包括与企业有关联的经销商。不同的激励对象对期权激励促进企业创新的影响具有不同效应。现有对激励对象的研究大部分针对企业高管，也就是所谓的管理层激励，高管作为企业创新战略的制定者和执行者，股票期权激励有助于缓解管理层对创新失败的担忧，促使管理层把经营目标更多的转移到企业发展的长期目标。研究基本上都支持管理层期权激励会显著促进企业创新。张玉娟等（2018）[3]年研究发现高管激励能促进企业参与创新活动，扩大其创新投资的规模，并创造更多的创新成果。田轩等（2018）证实：股权激励计划对于企业创新的正向影响在激励对象包含核心技术人员的企业中更加显著，在激励对象不包含核心技术人员的企业中不显著。

三、企业特征对期权激励与企业创新关系影响

企业作为一个组织，有其固有特征，比如企业的产权属性、企业所处的生命周期、企业规模、企业治理结构等等，关于企业特征对期权激励与企业创新关系影响，现有研究大都集中在企业的产权属性，而对于其它方面的研究几乎没有。一般认为，国有企业除了追求经济目标，还要追求政治目标，在创新投入和创新产出上都不及民营企业。同时，国有企业可能存在更严重得信息不对称，代理问题也更加突出，因此股票期权激励对企业创新的促进作用弱于民营企业。谭洪涛（2018）[4]研究显示：相比国有企业，实施期权激励计划对企业创新的促进程度在非国有企业中更大。王姝勋等（2017）研究也是同样的结论，期权激励对企业创新的促进作用主要集中在非国有企业中，而在国有企业中的促进作用并不明显。

四、外部环境对期权激励与企业创新关系影响

企业经营受到外部因素影响，比如宏观经济、产业政策、区域位置、资本市场、融资便利等。外部因素对期权激励与企业创新关系影响的相关研究较少。邵剑兵等（2017）[5]引入地域因素，考察了期权激励与企业创新投入,研究显示地处中心城市的公司CTO持股与创新投入的正向关系显著高于远离中心城市的公司。王姝勋等（2017）则引入机构投资者因素，发现期权激励对企业创新的促进作用主要集中在基金持股份额较高的企业中，而在基金持股份额较低的企业中促进作用并不明显。由于期权激励计划都是以本公司股票为标的，股价本身的特质也可能影响期权激励的效果，田轩等（2018）的研究证实期权激励计划对于企业创新正向影响在股价信息含量较高的企业中更加显著，在股价信息含量较低的企业中不显著。

五、期权合约对期权激励与企业创新关系影响

期权合约的设计、合约的条款等是体现激励与约束机制的重要内容，期权合约本身对期权激励与企业创新关系有一定影响。期权合约条款主要包括激励计划的股票来源，激励计划的有效期、授予日、限售期、解除限售安排、禁售期，股票期权的授予与行权条件，行权价格和行权价格的确定方法。王姝勋等（2017）引入了行权期变量，实证发现说明期权激励对企业创新的促进作用主要集中在期权行权期较长的企业中，而在期权行权期较短的企业中的促进作用并不明显。田轩等（2018）则引入了行权价变量，并将期权激励与限制性股票作了对照，研究显示：对于股权激励的不同激励方式，总体上股票期权和限制性股票都对企业创新有显著的激励作用，不过当股价接近行权价时，股票期权的创新激励效果仍较为显著，而限制性股票的创新激励效果不显著。