中国股市基于VAR模型的通货膨胀联动性分析

陈华彪　游新彩　张　晓

改革开放以来，随着经济投资热潮的兴起，我国的股票市场也大量积聚了社会闲散资金，促进了整体资源的配置效益，推动我国经济的向前发展。本文结合了VAR模型以及脉冲效应分析、方差分析等计量方法对我们股票市场和通货膨胀的联动关系进行实证分析。得出通货膨胀对股票的市场价格有明显的推动作用，而股价的上涨也会导致通货膨胀的加剧的结论。建议有关单位针对股市的实际情况，进行货币政策的调整。具体的做法应当是采取稳健的方式对股票市场加以控制，同时要完善各类规则制度，使我国的股票市场更加规范化。

一、中国股市与通货膨胀的关联作用

1.股票的市场价格对于通货膨胀的作用

来自股票市场的收益和通货膨胀之间存在着一定的正比关联。在通货膨胀压力增加的时候，货币的价值会有所降低，为减少相应的损失，实现资本的升值，大量的资金将会在此时选择投入到股票市场，从而导致股价的上升。相对来说，股票的价格变化对于通货膨胀的作用关联并不明显，但通货膨胀对于股市市场价格的波动变化具有较为明显的推动作用，股票价格受到通货膨胀的正向影响。

（1）替代效应。在股市的收益率不断上涨的时候，现期消费会导致资金成本上升，使得市场资金大量投入到股票市场，大幅削弱市场消费能力，替代效应也就意味着股票价格与通货膨胀呈现反比关系。

（2）收入效应。在股票收益持续攀升的时候，股民大多仍然未来行情看好。此时，虚拟的资产也会在此时得以扩展，股票所对应的价值大幅增长，此时股市的收入效应将对市场消费起到重要的推进作用，进一步拉动社会需求，也就是说，在收入效应比替代效应大的时候，货币的价值会随着股市的影响而出现通货膨胀。

二、中国股市基于VAR模型的通货膨胀联动性分析

1.变量选取与数据处理

在上述中国股市股票价格与通货膨胀的互相影响机制的基础上，本文的调研对象为自2015年1月起至2017年10月为止，中国股票市场价格和通货膨胀指标数据的关联进行了统计与分析，验证了两者之间的关系。

2.数据变量平稳性的验证

数据平稳性直接决定了验证的有效性。对通货膨胀、股票市场价格进行计量分析，判断选取变量数据的平稳性。同时以ADF单方根的检验方法来检验变量的平稳性。

3.VAR模型的平稳性检验

VAR模型是由著名的西方学者西姆斯在上世纪八十年代的时候年引入到经济学概念之中来的，通常来说，在时间序列系统方面，会采取随机扰动的方式来统计变量系统动态冲击影响。借助VAR模型来解释各种经济冲击对经济变量所形成的影响。本文对通胀及股价这两个变量做了VAR模型估算，并且针对估算的结果进行了平稳性的验证检验。确保全部的特征数值都小于1。也就是说，所有的验证数据都处于单位圆的内部，并且参照计量经济学的原理将此系统定义成为一个平稳的系统。

4.脉冲响应（IRF）函数分析

VAR模型单个参数估计值的解释其实并不简单。所以，本文在VAR模型的基础上叠加了IRF（Impulse Response Function）脉冲响应函数分析法，从而有效分析变量受到某种冲击时对系统的动态影响。

以下是具体的关于通货膨胀与我国股票市场价格的脉冲效应函数进行分析。

当在本期给股票市场价格一个正标准差新息冲击以后，通货膨胀在第一期没有实际的反应，第二期反应则较为的明显，第三期则可以达到最大峰值，之后出现逐步回落的现象，并且持续的实际较长，而到了第十二期以后趋于0。经过分析，通货膨胀与股票市场价格呈现正向的关联性。也就是说，股票的市场价格会受到外在条件的制约冲击后，且会对通货膨胀造成正向的冲击。

从市场实际情况来看，股价对于各种外在的冲击，所做出的响应也是有所不同的。在本期通胀遭遇正向的标准差后，股票的市场价格在最开始的时候会呈现出正向的变动调整，但在此后的不同时期会出现不同的上下波动，最终呈现出整体向下的发展趋势，而在第十二期总体趋向于0。也就是说，在外部条件的作用下，通货膨胀会给股票市场价格带来明显的冲，这种冲击通常都是正向的。

5.方差分析

本文通过方差分析来对确定不同变量的贡献度高低，从而对不同变量的重要性进行准确评估。

三、中国股市实证结论分析及调整措施

1.股票市场的价格会受到通货膨胀的影响而出现上涨，相反股票价格的上涨也会加剧通货膨胀。由于股市利率效应以及成本效应的关系，通货膨胀会受到正向的影响和推动，由于替代效应和收入效应的关系，股票价格的变动趋势会受到一定的影响，但这种影响的方向并不是绝对的。

除此以外，股票市场的价格会加剧货币市场的通货膨胀。也就是说，在股票市场呈现的收益率不断向上攀爬的时候，会提升人们对未来市场的信息，增强市场的消费力量，在我们国家现行的经济之中，收入效应比起替代效应要相对大一些，因此消费的进一步上升成为推动社会总需求的重要力量，因而进一步加剧了通货膨胀。

对政府相关部门来说，建立稳健的调控控制措施，引导股票市场向着更加规范化的方向发展。经过分析我们了解到，股票的市场价格如果出现上涨态势，会对通货膨胀有推进作用，然而其效应经济规模并不是非常的明显。原因是通货膨胀还受到更多其他市场因素的影响，例如房地产市场的波动，如果房地产市场较为冷清，会在一定程度上缓和股票市场价格的上涨速度。

综上所述，股票市场的欣欣向荣总体是利大于弊的，政府调控的时候应当予以股市充分的发展支持。但过度的通胀就代表着政府调控措施的失效以及宏观经济失衡，也会增大市场投资的不确定，导致实际的股市行情与预期的方向发生改变，因而引发股票市场的行情下滑，使得股票的市场估价值有所降低和下滑。基于这样的作用关系，在倡导大力发展股票市场的同时，有关单位也应当要加大监管的力度，不断完善和优化股票市场的准入机制、进一步加强对投融资行为的行业标准并且对其采取严格、规范的管理，防止由于股票市场的波动而导致的实体经济的动荡，避免由于股市价格的起伏所带来的经济负面效应和不利影响，使实体经济得到保障，促进实体经济与虚拟经济的共同发展与繁荣。

结语

随着国民经济收入的提升，我国的股票市场凝聚了大量的社会闲散资金。经过分析我们得知，通货膨胀对股票的市场价格有明显的推动作用，而股价的上涨也会导致通货膨胀的加剧。政府方面应当针对股市的实际情况，进行货币政策的调整。具体的做法应当是采取稳健的方式对股票市场加以控制，同时要完善各类规则制度，使我国的股票市场更加规范化。

参考文献：

[1]黄陈刘,张晓.基于VAR模型的经济增长与通货膨胀关系的实证分析[J].赤峰学院学报(自然版),2015,34(2)：52-53.

[2]姚君,殷开睿,李从刚.宏观经济运行与股市波动性关系研究——基于VAR模型的实证检验[J].中国物价,2017，56(12)：23-24.