休闲旅游构建美好生活

李跃博

持续看好板块龙头白马股、酒店行业复苏等相关机会。

旅游行业：内热外稳，居幸福产业之首。国务院总理李克强指出，旅游、文化、体育、健康、养老为“五大幸福产业”，并且旅游居首。2017年前三季度，服务业增加值占GDP的比重上升至52.92%，旅游业对中国经济和就业的综合贡献率已超过10%，逐渐成为经济发展的重要力量。

内热外稳：国内旅游业火热，出境游增速稳健。在交通改善、私家车保有量、人均可支配收入稳步提升的大背景下，国内旅游市场增速有所提升，2017年，国内游客同比增速约为13%-15%；同期，出境游客同比增速约为5%，增速同比有一定下降，源于欧洲局势动荡、东北亚局势不稳、东南亚旅游业受制于泰国整治低价游。展望2018年，国内游将维持现有热度，出境游在海外进一步稳定后，增速有进一步上浮的空间。

免税行业大开大合，三亚免税业增长强劲。2017年，免税行业是大开大合的一年，展现的是国进民退的格局。中国国旅（601888.SH）先后标下香港机场免税烟酒段、北京首都机场免税区等多处标段，又拿下日上免税行（中国）有限公司51%股权，后者长期经营北京首都机场免税区。中国国旅在业务上高歌猛进，成为中国最大、世界一流的免税龙头。与此同时，中国国旅旗下的三亚免税店增长强劲。展望2018年，上海机场免税店牌照到期、市内免税店推进落地等都预示免税行业持续大开大合，三亚免税政策期待进一步放宽。

酒店行业：经济型复苏周期有望延续，中高端是未来核心驱动，高星级回暖。经济型酒店在经济复苏、国内旅游市场高增长和门店优化下强劲；中高端酒店快速发展，头部品牌已展现强劲盈利能力，是未来增长核心驱动力。2017年，平均入住率、平均房价双双提升，带动RevPAR增速屡创近年来新高。展望2018年，经济型持续复苏以及中高端占比提升将带动RevPAR持续稳健增长，RevPAR的增长中来自ADR的比重增加，会带来持续的业绩。

景区行业：低基数下未能强势反弹，重点关注新项目拓展和管理层变化。2016年，低基数下迎来复苏，但并未出现强势复苏趋势，三亚、乌镇、古北、桂林表现优异。2016年，受超强厄尔尼诺的影响，中国气候异常，长江中下游出現严重汛情，全国平均降水量为历史最多，达到730毫米，较常年偏多16%。景区类公司在2016年二、三季度客流量显著下滑，2017年多数景区如期出现复苏，但并未出现强势复苏；乌镇2017年三季度量价齐升，休闲景区表现出持续增长潜力。

民营上市旅企步伐加快，巨头纷布局文产业。继2015年民营北部湾旅（603869.SH）上市后，时隔两年再迎民营景区天目湖（603136.SH）上市，同时，其他民企纷纷通过资本运作的方式进入A股市场，雪松文旅（控股希尔努，002485.SZ）、祥源文化（控股万家文化，600576.SH）、中弘股份（收购高端旅游巨头A&K，000979.SZ）以及筹划上市的同程和驴妈等。同时，国资的普陀山、井冈山、西域旅游也进入IPO队列。

我们持续看好板块龙头白马股、酒店行业复苏等相关机会，维持行业长期稳健增长的判断，重点关注以下四类。

第一类优质标的龙头：中国国旅。第二类酒店业回暖趋势性：锦江股份（600754.SH）、首旅酒店（600258.SH）。第三类估值较低优质标的：宋城演艺（300144.SZ）、中青旅（600138.SH）、黄山旅游（600054.SH）、凯撒旅游（000796.SZ）、桂林旅游（000978.SZ）、北部湾旅、峨眉山A（000888.SZ）、曲江文旅（600706.SH）。第四类港股优质标的：锦江酒店（02006.HK）、香港中旅（00308.HK）。

作者为2017年卖方分析师评选水晶球奖社会服务行业第一名endprint