美丽中国美好生活龙头新时代

鲍荣富++黄骥++方宴荷

2018年，继续坚守龙头策略，布局美丽中国与美好生活。

展望2018年，利率或延续2017年整体高位震荡的态势，重点关注业绩超预期、MSCI、国改以及区域经济等主题对估值的提升。

建筑行业盈利继续呈现改善态势，重点关注收入环比改善且业绩稳定性相对更高的大建筑及专业工程板块。2018年，继续坚守龙头策略，布局美丽中国与美好生活。社会主要矛盾转变催生两大新兴市场，美丽中国及美好生活有望持续受益政策红利，利好生态园林及家装细分龙头。PPP规范发展有利龙头企业订单落地，估值切换至2018年不足我们预期的20倍PE中枢，2018年，建议重点关注业绩能否超預期。装饰受益于楼市去库存和地产企业集中度提升，2016年四季度以来，龙头企业收入增速普遍较高，美好生活关注消费类家装落地情况。

基建工程：PPP靴子落地，继续看好大建筑及美丽中国。去杠杆背景下，建筑领域表现为对PPP的规范调控。目前，国内PPP市场正从起飞阶段切换进入平飞阶段，市场预期政策调控及紧平衡的宏观背景将降低基建投资增速。但应分别看待，龙头企业整体竞争优势提升大势所趋。大建筑受益“一带一路”、基建地产投资补短板和城市集群经济，市场空间无需过度担忧；行业竞争优势提升，大建筑市占率持续提升，订单高增长有望在2018年持续推动收入和业绩改善，重点推荐葛洲坝（600068.SH）。

生态园林近两年行业景气度高，企业盈利较好，美丽中国仍是政策重点推进方向。部分生态龙头股在手订单充足，2018年已不足我们预期的20倍PE中枢，估值进入优势区域，重点关注岭南园林（002717.SZ）和岳阳林纸（600963.SH）。

房建工程：房建新开工存在预期差，美好生活推动家装放量。

预计2018年，房地产开发投资仍以稳健为主，增速较2017年小幅下滑，但销售面积和竣工面积增速有望保持稳定增长。城市集群经济将形成区域发展增长极，与外部“一带一路”相呼应，并带动城市更新改造、装配式建筑等新兴市场发展。2017年，中国建筑海外新签大体量房建订单逆势大幅增长，且累计新签订单增速远高于同行，龙头企业强者恒强的趋势仍在强化，地产竣工交付预计加快带动地产投资，重点推荐中国建筑（601668.SH）。

装饰受益于楼市加快去库存和地产企业集中度提升，2017年二季度以来，收入端增速普遍较高。装饰企业在大客户战略驱动下，有望跟随地产集中度的提升而实现订单和业务的快速发展。未来建筑产业现代化一体化装修是主要特征之一，建筑装饰企业可能在全装修、长租公寓等领域实现突破。我们预计，家装市场是“十三五”期间装饰领域最大的增量市场。装饰基本面逐季改善，关注消费类家装落地情况，重点推荐金螳螂（002081.SZ）。

专业工程：细分领域产能投资存在预期差，看好设计化工及国际工程龙头。

设计咨询2017年前三季度营收同比高速增长，毛利率保持上升态势。目前时间节点处于“十三五”规划的第二年，工期较长的基建项目正处于规划设计阶段，而且城市群经济及雄安模式有望创造更多高端设计规划市场。预期设计咨询行业受利率上行的影响小，重点推荐苏交科（300284.SZ）和中设集团（603018.SH）。

原油和化工产品价格震荡回升，化学工程呈缓慢复苏态势。中国化学（601117.SH）近几年单季度收入同比增速逐季提升，2018年，预期主业继续回暖且汇率因素影响减弱，公司历史上估值受利率上行影响较小，未来重点关注油价走势的同时，石油化工及煤化工新增产能投资有望超预期。

国际工程盈利能力良好，毛利率受利率和上游涨价影响小，2017年以来，毛利率连续三个季度实现上升，“一带一路”已成为中国对外承包工程来源的重要方面。2018年重点关注“一带一路”相关政策催化。

作者为2017年卖方分析师评选水晶球奖建筑和工程行业第二名endprint