“水晶球奖”分析师集体智慧30金股

于建

穿越8年牛熊转换，累计收益率超过300%，2018年继续与最佳卖方分析师一道同行。

315%！这是“30金股”在过去8年中的累计收益率。

自2009年推出以来，“30金股”成功地穿越了牛熊交替的A股市场，指数收益率完美地战胜了大盘指数。

《证券市场周刊》在每年11月中旬举办的卖方分析师评选水晶球奖颁奖会议上，第一名的分析师都会推出他们心目中次年的金股，按照等权重的原则构成了“30金股”组合。

2009-2017年（时间跨度为前一年11月1日至第二年的11月1日，下同），“30金股”指数总收益率达到315%。同期，上证综指的总收益率仅为100%，沪深300指数的收益率为127%。

在存量资金博弈下，2017年，A股表现出明显分化特征：蓝筹白马股牛市，以上证50为代表，全年涨幅超过20%；估值不具优势的小盘股熊市，以创业板为代表，全年跌幅超15%。机构已主导A股行情，主流资金越来越具话语权，而广大中小投资者正在逐步退出市场，流动性差、低成交量个股正大批涌现。

在市场的严重分化下，A股市场2017年超过七成的股票下跌，而“30金股”整体涨幅仍达到7.54%，更是跑出了先导智能（300450.SZ）、贵州茅台（600519.SH）等收益率翻番的牛股。

业绩主导了2017年A股市场，那么2018年该如何投资？还是看看《证券市场周刊》卖方分析师评选“水晶球奖”各个行业最佳分析师的集体智慧吧。

2017年度卖方分析师评选水晶球奖策略研究第一名的海通证券分析师荀玉根表示，展望2018年，市场有望走上慢牛征程。A股一般2-3年出现一次风格轮换，盈利趋势是决定风格的核心变量。2638点以来风格整体上体现为价值占优，随着成长龙头估值盈利趋于合理，市场未来有望演变为价值龙头携手成长龙头，价值龙头中金融性价比更优、消费白马有配置意义，成长龙头如先进制造（自动化、信息化）、新兴消费（品牌化、服务化）。

而各行业最佳分析师推荐的2018年度“30金股”正体现了上述特色——大部分各股都是各自行业的龙头，业绩均保持了持续快速的增长，同时估值却处于较低的水平。

2018年继续与最佳分析师同行，为投资者带来超越市场平均水平的收益率。

业绩为王

荀玉根认为，从DDM模型出发，影响股价的三要素包括：企业盈利、无风险利率、风险溢价。

考查的时间周期越长，盈利的重要性就越大，正所谓市场短期是投票机，长期是称重机，美股、港股和A股的历史经验均可佐证此规律。

就A股而言，自2016年1月底上证综指2638点以来，推动市场震荡中枢抬升的核心动力从流动性切换到基本面。2016年1月底至今，10年期国债收益率上涨102BP，而上证综指从2638点最高涨至3451点，核心源于基本面改善，全部A股净利润累计同比从2016年一季度的-2.1%提升至2017年三季度的18.3%，盈利增長推动震荡市中枢抬升。

从结构上看，价值和成长、大盘和小盘风格表现迥异，本质上也正是源于盈利和估值匹配度的差异。指数方面，上证50和中证100业绩大幅改善、估值低，涨幅最大，而创业板综指和创业板指估值和盈利匹配度差，涨幅偏低；市值角度，2016年1月底以来，估值贵市值小的公司表现最差，估值便宜市值大的公司表现靓丽。

对于2018年，荀玉根认为，基本面和资金面均支持龙头效应延续，但在价值龙头估值修复逻辑演绎之后，市场将更加关注以中证500为代表的成长龙头的业绩增长，市场风格有望由价值龙头扩散到成长龙头，两者携手前行。

从2018年度“30金股”看，业绩为王仍是主旋律，既有万科A（000002.SZ）、新华保险（601336.SH）、上汽集团（600104.SH）、宝钢股份（600019.SH）、伊利股份（600887.SH）等大市值蓝筹股，也有华帝股份（002035.SZ）、新经典（603096.SH）、透景生命（300642.SZ）等中小市值成长股，但无一例外，均体现出了较高的成长性。

按照Wind一致性预期，“30金股”2018年度每股收益（EPS）平均增幅达到33%，增幅超过50%的有4只，增速最低的也达到10%左右。同时，“30金股”2018年度平均市盈率（PE）只有25倍，平均PEG（PE/EPS增长率）小于1。

金融最优

荀玉根认为，考虑到股价表现，价值股中金融估值盈利性价比最优，最具吸引力。其中，金融板块中银行业绩持续改善，估值、持仓优势明显，银行净利润累计同比增速从2016四季度最低的1.6%回升到2017年三季度的4.6%，预计银行2017年、2018年净利润同比增速将分别达到5%、10%。从估值看，银行目前PB（LF）1.0倍，处于2005年以来估值后24%分位，基金2017年三季报重仓股中银行占比7.1%，较A股自由流通市值占比低配1.4个百分点。

此外，保险行业保费高速增长，盈利持续改善。2017年1-10月，保险保费收入同比增速20%，预计未来两年保费同比增速将维持在25%左右，保险行业累计净利润同比增速从2016年四季度的-14.6%回升到2017年三季度的33.4%，预计2017年、2018年净利润同比增速将分别达到10%、45%，保险目前PEV1.35倍，基金2017年三季报重仓股中保险占比5.3%，较A股自由流通市值占比超配2.0个百分点。

银行股中，2017年度卖方分析师评选水晶球奖银行业第一名的国泰君安邱冠华团队推荐了向零售转型的平安银行。

邱冠华团队认为，平安银行拥有发展零售业务得天独厚的条件，其零售转型的战略清晰度和战术成熟度超出市场预期，预计转型成效将持续且大幅超预期。endprint