企业并购财务战略的选择和分析

于元春

【摘要】参股、控股、技术合作等方式，都是现代企业获得发展空间与市场占有率的重要方式与手段，除此之外，企业并购在市场上也是较为常见的战略发展模式，本文对企业并购的财务战略选择进行了相关论述，并以A啤酒收购B啤酒为实证案例，对企业并购财务战略分析进行了探讨与阐述。

【关键词】企业并购 财务战略 低成本扩张战略

商品经济中的企业竞争态势日趋激烈，企业之间的并购与合作已然成为司空见惯的事情，在商场，大小企业之间的关系就是“大鱼吞小鱼，小于吞虾米”的“休克鱼”现象，企业并购已经成为现代化企业发展的重要方式之一。企业并购有利于提高企业的每股收益，降低企业扩张成本，并分散企业运营中的风险，但同时，也会带来较为严重的财务风险。

一、企业并购财务战略选择

（一）提高收益的财务战略

提高收益的财务战略其目标就是通过企业合并，提高企业股票的每一股收益，若企业合并之后市场盈利比率没有发生大的波动，则股值会有很大幅度的提升，企业的收益也会大大增加。提高收益的财务战略选择的条件需要满足：①并购方必须是上市企业；②并购方股票拥有较高的市场盈利比率，但被并购企业的市场盈利比率较低，或并购方的资产收益率低于被并购企业；③对并购的后果进行预估，能够确定并购方市场盈利比率不会大幅度下降。

（二）低成本扩张财务战略

企业并购的低成本扩张财务战略的选择，是通过并购的商业动作来满足并购方扩张规模的同时降低扩张成本的需求，并购方的战略目标就是扩张。应用这一财务战略的并购方，可以运用这种并购方式，通过并购来获得规模化的市场效益、降低交易成本，同时获得管理协同效应。通常来说，采取这种并购财务战略的企业会更加倾向于通过并购活动来实现更大的增值份额，采用这种财务战略需要满足的条件在于：①并购方拥有资本、经营、管理或工艺等方面的优势；②被并购方的运营出现严重问题；③并购双方能够实现更好的协同效应。例如，海尔集团就充分运用了这一财务战略，逐步并购了青岛红星电器厂等多家小型家电生产企业，通过并购获得的规模化的市场效应与管理协同效应。海尔集团的发展很大程度上依靠这种并购战略，甚至将这种并购方式发扬光大，树立为典型，以海尔低成本扩张财务战略为蓝本的《海尔文化激活休克鱼》已经被纳入到哈佛大学商学院的教材案例当中。

（三）分散风险的财务战略

企业通过并购来分散经营成本并减少成本投入，推动企业的健康发展，提高企业的社会形象并吸引外部投资。运用分散风险的财务战略进行企业并购，通常并不会增加股票中的每股收益，但会使股票价格迅速上涨，能够提升企业价值，实现有效增值。分散风险财务战略的实施需要满足：①并购企业拥有雄厚的经济实力或管理水平，现金流量充足；②被并购企业的市场空间较为广阔；③并购双方并没有很强的关联性。分散风险的财务战略能够使用现代化企业的多元发展战略，并购方依旧将主营业务作为基本，通过并购或混合并购的形式吸纳并没有关联性的企业，来降低企业在运营过程面临或可能面临的风险，还能够减少企业的资本投入，并推动企业的现金流动。

二、企业并购财务战略分析

（一）并购财务战略的选择

A啤酒并购B啤酒的根本目的就是通过企业并购来获得更大的市场份额，提升A啤酒的市占率，充分吸纳并运用B啤酒的无形资产，以品牌融合的方式来优化产品结构与资本结构，树立协同效应并提升产品质量。基于此，A企业采用了低成本扩张的企业并购财务战略，通过资产重组与品牌效应为基准的“大品牌”发展模式，以A啤酒的技术与品牌优势进行并购活动，能够更加快速更加准确地抓住企业发展的时代机会，能够更加快速地获得发展空间。作为被并购方的B啤酒，在当时正处在经营不善、经营破产的窘境，选择这种境况下的企业加以收购，A啤酒不必付出太大的成本，也不会受到太大的阻力，能够以很低的投入继承B啤酒原本的品牌和市场。

（二）企业并购的财务绩效分析

对于A啤酒市场盈利能力进行数据分析得知，该企业一直处于快速发展阶段，通过一系列的同类企业低成本并购，更是获得了较大的规模化效应，并占据了更大的市场份额，其财务状况整体向好，处以利润高于销售的增长态势，处于平稳向上发展的态势。但同时，A啤酒所制定的发展战略是基于并购来获得发展空间、降低擴张成本，因而在短期之内就实现了大幅度扩张，但也一定程度上造成了资金的大规模流出，资源并购并重新整合的过程极大地消耗了A啤酒的资金，也增加了A啤酒的偿还风险，为了解决这一问题，A企业通过增发A股融资并吸引外来资本的方式提高自身的偿债能力，降低资产负债率，现阶段，A啤酒的资本结构已经渐趋合理，偿还风险依然存在，但不断减小。

（三）企业并购的财务风险分析

A啤酒不断并购的基础就是货币资本存量的富足，表面上看，A啤酒的并购活动并不会给企业带来什么财务风险。同时，A啤酒在成功完成企业并购之后，通过一系列金融手段与商业合作，企业的运营水平、盈利能力与偿债能力都有了很大的提高，企业的流动资产运用效率也在不断增强。但实际上，任何企业在运用低成本扩张战略进行企业并购时，通常会在一段时间之内并购多家企业，而每一次的并购活动都意味着企业需要付出大量的流动资金，需要通过融资来获取足够的资本，因而尽管A企业财力雄厚，并未因此而承担较为严重的财务风险，但在未来的运用发展与企业并购活动当中，仍然需要对可能面临的财务风险有一个整体的认知，并不断提升自身规避风险的能力。需要注意的是，这种并购战略会影响企业的融资能力与现金流量，甚至会中断企业的资金链，影响整体的运行，因而企业需要精确地审视自己的发展情况与实际需要，确定是否选用这种并购方案。

三、企业并购财务风险控制

（一）确保并购战略的合理性

企业并购过程中有可能存在财务风险，会对企业的正常运行带来不利的影响，因而企业的并购前期就应当财务适当的风险控制措施加以规避。首先在战略规划与决策层面，企业应当对并购的主要目标与目的加以明确，并对企业自身的发展与运行情况进行详尽的了解。在并购财务战略的规划与制定过程中，要保证财务战略的方向不会偏离企业发展的战略方向，要全面考察企业的现状、资源、潜力、可能存在的隐患风险等综合因素，并对并购对象的资源、竞争能力、技术性优势、发展潜力等能否与并购企业产生协同效应进行考量。对于被并购企业而言，在并购的过程中也需要全力配合并购方的调查活动，尽量为并购方提供详尽而真实的调查信息。并购方可以延请专业的财务事务所或专家对被并购方的财务状况进行认真落实，全方位地了解被并购企业。endprint

（二）确保企业估值的合理性

并购过程中并购企业要对被并购企业进行整体而全面的价值评估，按照不同类型合理科学整合被并购企业的各类资产，明确无形资产是否真实准确。现阶段，市场上普遍的估值方法是市场价格法、市场盈利比率法及市场比较法。其中，市场价格法是对被并购企业依据市场的平均价格进行定价，通常比较适用于上市企业；市场盈利比率法是用以评估股价合理性的重要指标，在计算中通常采用最新收盘价与年度每股盈余之比来得出，具有很强的参考价值，通常也比较适用于上市公司；市场比较法，是在市场中寻找同类型的被并购企业，通过对比该企业的最新估值，为并购活动提供参考。

（三）确保支付与融资的合理性

并购活动中并购企业要合理选用支付手段与融资渠道，保证支付与融资的合理合法，确保资金安全。在选择支付方法时，并购企业要充分考量自身的实际情况，选择最适合自己的支付方式。在选择融资渠道时，要尽可能保证渠道的多元化，确保财务杠杆能够发挥其作用，融资过程中，应当充分考量资本、成本，并对融资风险有一定的预期，采用合理的方式来加以应对，规避融资风险。选择融资渠道时，应当更加倾向于风险较小的渠道。出于确保对财务风险的控制能力的需要，并购企业可以将债务融资与混合融资综合运用，通过二者的合理搭配来实现内外部融资渠道的充分衔接，以降低融资风险与财务风险。

（四）确保企业整合的合理性

企业并购过程中，并购企业要对被并购企业内部的组织结果与运营管理进行合理安排，出具安排规划方案，方案具体内容包括：其一，并购与被并购企业之间的制度与运营流程之间的全面结合，将并购與被并购企业之间的工作人员纳入到同一个制度与流程当中，以确保并购之后管理运营的统一；其二，并购企业要对被并购企业的工作人员进行妥善安排，要提供并购企业内部工作人员同等的薪酬福利，离职、病退、清退等人员的人事安排与工作证明要做好；其三，企业并购之后，要确保企业文化的融合与统一，要通过有效的思想政治工作将不同的企业运营管理理念进行全面融合。

四、结语

企业并购财务战略的选择依据是企业发展战略制定的方向，是基于企业发展的现状来确定的，对于企业并购财务战略的分析也应当基于企业的发展情况来确定，并就企业并购财务战略分析中的绩效与风险问题加以分析，通过分析结果来判断企业现状，以此为基础来制定相应的应对措施与方案，帮助企业更好地应对市场风险，占据更大的市场份额，并以规模化与集群化的效应获得更加广阔的发展空间。endprint