百老汇18号的中国秀

文/本刊记者 黄鑫雨

资本市场无论何时都不会对一家有质量的公司，说不。

位于纽约百老汇大街18号的纽交所已经成为直接反馈投资方和融资方需要和信息的国际金融中心，在这里每天上演着一幕幕绿绿红红的涨跌剧情。就跟南美洲那只蝴蝶一样，通过纽交所，其他国家和地区的股票市场也会扇起层层“涟漪”。

“除了彩虹单车和‘黄金圣斗士’我没有尝试外，别的都骑过……”

“如果有一天要转型的话，我希望成为天使……”

从2007年正式对接中国企业和美国资本市场算起，现任纽约证券交易所(NYSE，以下简称为“纽交所”)北京代表处的首席代表苏鹏“入行”已整十年。他也几乎完整的见证了中概股们从Copy to China到to China Copy的过程，特别是在“新四大发明”正在崛起的当下，苏鹏自己也是一枚标准的“单车迷”。

共享单车会登陆美股吗？

8月初，CNNIC发布了2017年度的《中国互联网络发展状况统计报告》。截至2017年6月，我国网民规模是7.51亿，最为有趣的一个变化是这些网民中约有4亿人在玩游戏、1亿人在骑共享单车，共享单车、手机外卖等新手机APP应用成为过去一年中国手机用户中增速最快的领域。

在苏鹏看来共享单车是一个很原创、很本土的中国商业模式，也是一个现在很典型的to China Copy的案例。“很多美国人看到摩拜或ofo后，发现自己国家好像没有这种模式，才决定把它搬到美国去，开始美国市场的创业”。

“一天之内3家超30亿融资！在北京这个大风天儿里，共享单车疯了，VC/PE们也疯了。”这是今年3月初帝都朋友圈的一句神评。至此开始，以小黄车和小橙车为代表的共享单车们，像开挂了一样吸引着无论是蚂蚁金服这样New Money还是红杉这类的Old Money。资本的追捧，让这拨原创商业模式者可以暂时忘记了手中没有盈利的现实，但无论是BAT轮还是上市公司轮，他们必将走到公众公司，也唯有此才能拥有更广泛的资金支持。

小黄车或小橙车，好像变得越来越适合美股了？

只要聊到共享单车，苏鹏就会变得很谨慎。他的这种谨慎是可以理解的，毕竟这个“故事”还需要一些环节去补全。就如同当初腾讯意欲登陆H股时，被港交所的人问QQ用户规模如何变现？小马哥的回答“我也不知道”。

“其实大家也一直在讨论盈利性对企业的价值几何，美国投资人之所以能够投目前不盈利的公司，是因为他们对未来的规划看得相对更远。他们本身的专业程度或是所拥有的投资分析的工具，可以帮助他们做一个更长期的投资规划，所以他们可以去投一个现在还不盈利的公司。”。

美国投资人的投资心理在苏鹏的解释中，变得更像是在“养孩子”，但核心却在于背后的商业逻辑。

“你看到现在，它有这么大的规模而且又拥有这么多的用户，进入了这么多城市，而且很多人是习惯骑共享单车，那它肯定是有自己的商业逻辑。只是说对于它未来的发展，我们需要再长一点的时间去观察。我个人也认为共享单车是一个很好的应用、很方便”。

苏鹏坦言，当初很多科技公司上市时，单纯的利润指标都不是那么吸引人，但这些并没有影响它们现在成为伟大的公司。归根到底是，你在跟投资人面对面时，你能不能说服他。这就需要提供大量过往运营数据来前推进你的IPO。这个推进的过程，就是证明你自己未来会成功的依据。

“其实很多资本市场也都在动态调整中，大家也都是在互相学习不同的监管原则和财务标准。所以企业会根据自己的情况、综合地选择出最适合自己的市场上市。”苏鹏如是介绍。

新零售会是“新宠”吗？

在线上线下进行结合之后，中国的零售业走到了一个前所未有的时间点上。这同样也是一个美国未曾有过的商业形态。

新零售，现在成为苏鹏的一个兴趣点。

这种新业态在选择方式上，显得有点“懒”。只要动动手指就完成交易、满足你绝大部分的日常需求，只要你的手机有电。

“至少像在支付环节上，ApplePay也不像国内移动二维码支付这么普及，大部分美国人还是习惯用信用卡。”

从消费发起到结束，新零售创造了一个新的点，就是你所有流程上的解决方案、你的需要都是由中间环节来满足和解决的。服务流程是在线上由你自己选择完成，具体的配送由线下快递来提供，而体验则是在离你最近的现场完成的。这种结构，苏鹏在美国很少见到，因为这会牵涉到人力成本等制约因素，但他认为这是一个特别大的市场存在，很有想象空间。

当聊天新零售时，你会明显感到苏鹏的兴奋。“投行啊、会计师啊等机构在这个大市场上都很活跃。不只是我们在传递资本市场的信息，这种专业机构也在从不同角度对他们的第一手信息进行分析和传递 包括香港或其它海外资本市场，大家都在介绍不同的市场有什么样的变化？现在什么样的行业可能会比较受到关注。企业最好结合自己的情况有个直观的判断，找到适合IPO的时间点和目标地点”。

中国式教育，何时井喷？

记者曾采访过几位在国内新三板上市的早教业者及教育电商垂直服务商，当谈及中国的教育市场时，一方面你可感受到他们眼里被数字点燃后的热情，另一方面，也可以察觉出由于教学效果的特定性与服务范围的区域性，而造成用户规模无法几何增长的一丝无奈。

教育很怪，大家都看好移动互联网给中国教育市场带来的商机，但为何过百亿的只有新东方和好未来？

2006年新东方上市时，苏鹏完全是纽交所门外的看客，而2010年他目睹了学而思（即“好未来”）上市的整个过程。

“整个教育行业肯定是中国最受关注的行业之一，中国传统社会的文化对个人的幼年和青年教育都是极为重视的，到今天移动互联网时代，教育本身仍是一个巨大市场，新东方和好未来都是在各自领域有着非常领先的地方，所以才会成功。”

同样来自CNNIC这份2017年度报告，在线教育的用户规模达到1.44亿，超过了共享单车0.38亿个用户数，并且在线教育总体呈现出的趋势特点是“保持增长”。

然而在未来的移动网络垂直教育领域，还会有新的独角兽超过新东方和好未来吗？

“可能会有。如果你看中国整个几万亿的教育市场，新东方也好、好未来也罢，发展到今天也只是占据了一块份额。这种情况其实对他们自己来说，也是成长空间巨大。因此，从这个角度看，中国教育行业所有的公司都会有机会，包括新东方和好未来。”苏鹏给出一个近似于“强者恒强、赢家通吃”的解读。

但同时，他也认为目前国内的教育市场垂直细分态势已经很明显。也许只有上帝才能知道，未来中国教育市场到底是怎样的格局。

“中国P2P第一股”还好吗？

2015年12月18日，中国的宜人贷（NYSE: YRD）在内外环境都很具挑战的情况下成功登陆纽交所，成为继Lending Club和OnDeck之后第三家挂牌纽交所主板交易的“中国P2P第一股”。

但是在连续几个财报中关于“坏账率”、“净利润”等指标中，宜人贷遭受到来自媒体的置疑，特别是今年8月初发布2017半年报后，美股市场连续两天股价共计下跌了超20%。而来自宜人贷的方面则认为，新业务拓展和营收、线上用户数等多方面进展情况都很好，公司已经开始常规性分红，目前股价是被低估的。

这支中国P2P甚至整个互联网金融的第一股，苏鹏伴随了它的IPO选择。而现任宜人贷CFO丛郁，早在他担任德意志银行北京代表处首席代表时，苏鹏跟他有着还不错的交情。

“对于股价，大家不要太着急，就现在看，我们仍认为宜人贷是一个很有质量的公司。从它上市到一步步走过来，包括刚披露的财报一些主要的指标看，它还是按照最初的预期轨迹成长中。”虽然认为我们更应该去问美股投资人这个问题，但苏鹏还是替朋友做了个“解读”。

“宏观讲，股票的表现，无论是最初的估值还是现在的价格，都是大家结合公司现在的情况和预期之后做出的一个估值。但从公司角度讲，有时会认为自己的价值被低估了，公司实际的价值没有体现出来。这就需要跟投资者进行沟通，让他们更加了解你的行业，这个很重要。”

“其次，这也确实存在一个阶段性的问题，之所以会这出现这种分歧，大部分的原因是大家目前站的视角不太一样。其实投资人对很多行业的看法也处在不断的学习和变化之中的，当有一天大家能站在比较相近的角度看同一问题时，大家的理念和想法就会比较一致，最后对股价认识，双方也会比较趋同。”

在苏鹏看来，出现这种分歧，就短周期来讲，是很正常的事情。他举出两个例子。“对美国本土公司也一样。亚马逊今天的股价将近1000美元，但它并不是所有时间都表现地非常好，也是经历过长时间的挑战和投资人的看不懂。2000年互联网泡沫后，实际上亚马逊的股价长期徘徊在一个很低的区域内。再如中概股新东方，从上市时的估值到今天百亿美元的估值，实际上也是走过了十几年的时间。”

这是一个相互的过程。在苏鹏看来，公司要有时间了解资本市场，同样资本市场也需要时间去了解一家公司。而这个时间不是用天来计算，可能以年为单位会看的更直观。

在苏鹏的“数字记忆”中，距离他最远的操盘项目是2008年的浙江昱辉阳光能源有限公司（昱辉阳光，NYSE:SOL），上市不到6个月昱辉阳光就完成一次1.4亿美元的定增，美国资本市场的灵活性让他印象颇深。距离最近的是今年5月的博实乐教育控股有限公司（博实乐，NYSE:BEDU）。公司高管不再对投资人说“我是中国的XXX”，直接对标美国公司这种情况现在越来越少。2009年2月美赞臣（NYSE:MJN）的上市，至今仍让他感慨良多，水深火热的金融危机并没有影响美赞臣的IPO和其后的股市表现。“资本市场无论何时都不会对一家有质量的公司，说不”。