第四季度及全年我国宏观形势展望

第四季度及全年我国宏观形势展望

预计全年GDP将增长6.8%

前三季度经济的稳健运行，为第四季度的经济运行打下了良好基础。从有利的因素看，首先是党的十九大提出了贯彻新发展理念，建设现代化经济体系的改革方向，各项改革措施将加快推进，不断释放出改革红利；二是金融业经过去年末以来的严格监管，正在逐步“脱虚向实”，经过前三季度的整顿，金融机构杠杆率有所下行，银行不良率小幅下降，为实体经济服务的空间有所打开，三季度金融业增加值增速、9月末M2增速均同比回升，金融服务实体经济有望增强；三是今年以来财政支出的进度要显著快于往年，积极的财政政策落实较为到位，为企业实施减税降费政策正在积极推进，四季度积极的财政政策仍会对经济增长形成有力支撑。第四季度的经济增长不会出现大的滑坡，全年实现6.5%以上的增长目标不成问题。

与此同时，也应看到，第四季度经济仍面临一些不利因素。一是房地产调控的政策效果已开始显现，9月地产销售转为负增长，四季度仍是主要拖累因素；二是环保督查将继续保持严格态势，将对工业生产产生一定的限制作用；三是企业库存周期面临结束，工业企业价格或将回落，可能会压缩上游企业的利润面；四是投资仍面临较大下行压力，尤其是基建高增长难以持续。综合以上因素考虑，四季度GDP增速可能会小幅下降至6.7%，全年GDP有望实现同比增长6.8%——比2016年提升0.1个百分点，显示出经济进入到“L”型的一横阶段，为2020年实现全面小康目标打下坚实的基础。

四季度工业增速或将小幅回落

预计第四季度工业增加值将小幅回落。9月工业增加值的反弹主要与两个因素有关：从供给端看，在8月环保督查结束之后、四季度环保限产之前，企业有赶工生产的动力；从需求端看，9月出口增速回升，促使企业尤其是制造业企业加快生产，相应地出口交货值同比增速从8月的8.2%回升至9.8%。虽然连续第三个季末月出现反弹，但反弹的力度已经明显减弱。

投资与外贸或将回落消费保持稳健

展望四季度，投资下行压力仍然较大。首先，财政支出进度已加快完成，对基建投资构成了制约；其次，决策层收紧房地产信贷力度或带动房地产开发投资增速下降；最后，秋冬季限产力度加大，使工业企业投资改善空间有限。

消费将展现韧劲，有望表现稳健增长。一方面，今年经济稳中向好的因素增多，会带动居民收入稳步增长，同时随着消费区域结构的逐步改善，农村消费市场还有很大的上升空间，这些都有利于消费的增长；另一方面，目前居住类相关消费还保持在相对高位，而9月房地产销售面积增速已经开始出现负增长。

CPI温和上升PPI急速回落

展望第四季度，CPI温和上升与PPI的见顶回落将成为大的趋势，CPI与PPI之间的剪刀差有望减小。从CPI来看，食品价格特别是肉类价格见底回升，将会与非食品价格推升CPI上涨，四季度CPI可能会保持在1.7%～2.0%区间，是全年的最高水平。不过从历史上看，2%的通胀水平并不算高，仍处于温和的水平。预计全年CPI将同比增长1.6%，仍较2016年放缓0.4个百分点。

从PPI来看，随着去年四季度我国PPI基数的大幅上升以及前期大宗商品价格快速上升见顶，四季度PPI逐月回落将是大概率事件，到年末甚至将快速跌落至3%附近。预计全年PPI将同比增长5.9%，尽管已较前期明显回落，但仍较2016年的-1.2%大幅上升。