期货公司资产管理业务风险控制研究

2017-11-24姚广

决策探索 2017年20期

文/姚广

期货公司资产管理业务风险控制研究

文/姚广

随着社会经济的发展，期货公司的规模逐渐扩大，其资产管理工作决定了未来的发展空间。本文详细介绍了期货公司资产管理的相关定义和发展情况，对期货公司资产管理业务风险进行了监管分析，介绍了期货公司资产管理业务发展模式和风险类型，根据风险类型和发展情况给出了风险控制建议，希望对期货公司资管管理业务的可持续发展有所裨益。

2012年《期货公司资产管理业务试点办法》开始实行，对期货及其衍生品相关的公司资产管理业务进行规范管理，使其更为公开、有序、高速，而相关调研也证实了期货资管业务更趋向于向主流资产管理方式发展，而要想做好资产管理工作，就必须进行风险平衡和分散，做好风险控制和宏观监管。

一、期货公司资产管理业务的渊源与现状

（一）资产管理业务发展的历史渊源

资产管理业务对现代社会而言并不陌生，从广义上说指的是投资理财活动的一种，可采取经营等方式增加资产量。从狭义上说指的是采用股票、债券及其各自衍生品等方式进行投资活动，其目的在于使资产增值，整个活动需要依照委托人意愿、在法律法规允许下进行。随着社会经济的飞速发展，大型公司越来越多，其涉及到的资产金额和业务范围越来越大，若不采取合适的方式进行资产管理，则极易出现违法违规情况，严重限制了企业的发展空间。

对此，国内外都进行了资产管理工作，并取得了不错的效果。以美国为例，美国的资产管理行业具有较悠久的历史，已经逐渐走向成熟并且处于领导地位，主要以共同基金、对冲基金、银行理财（包括信托）等多样成熟业态作为支撑，其监管策略为“不禁止即允许”；与国外不同的是，国内资产管理监管工作的策略为“不允许即禁止”，且由于经济发展的限制，与国外相比，国内的资产管理工作还存在一定差距，但是金融市场正在稳步发展中，其子业态种类众多，包括基金、信托、保险等，可谓百花齐放、各有千秋。

1949年美国首先开始发售期货基金，1975年创建了文艺复兴资产管理公司。并于期货具有多空均可投资的特点，且合约内自带杠杆，受到了金融行业的热烈欢迎，时至今日全世界的期货交易都得到了飞速的发展。

（二）期货公司参与资产管理业务的现状

期货公司资产管理业务的范围对于其发展有着重要的意义，随着相关规定的出台，对其业务范围进行了明确的规定，主要包括：第一，期货、期权及其他金融衍生品；第二，股票、债券、证券投资基金、集合资产管理计划、央行票据、短期融资券、资产支持证券等；第三，其他投资品种，但基本要求是被中国证监会所认可。总结可发现，其投资对象主要为二级市场范畴，以“一对一”业务作为投资方式，无法通过公共媒体进行推介，具有一定的起始资金限制，一般为 100 万元。

调研国内的期货公司资产管理业务可发现，其也和传统资产管理行业具有明显的区别，主要包括：第一，产品和规模受限，产品为一对一专户形式，无法设为结构化分级型产品，降低了适应性，过于单一，客户类型受到限制，造成了规模过小；第二，初期投资范围以期货品种为主，较少涵盖到其他类型投资；第三，追求绝对收益，投资较为多样、复杂，交易策略起到决定性因素，包括投机、套利对冲、趋势跟踪、短线交易，小类上还包括跨期套利、跨品种套利等，受到资金容纳能力影响，在我国的发展水平不高，交易量低，多处于初级简单阶段，投资方式仍为单一期货市场交易。

二、期货公司资产管理业务的类型与主要风险

（一）期货公司参与资产管理业务的类型

在对现阶段我国的期货公司资产管理业务进行调研后发现，其主要包括：第一，利用资产管理业务牌照进行业务，包括“一对一”或“一对多”业务，可由期货公司自己完成资管产品设计并在约定范围内运作投资并控制风险，也可由其他合作机构完成，采用期货资产管理通道业务方式；第二，投资咨询业务资格借助信托或证券基金专户形式，此法为间接模式，多采用基金专户形式；第三，通过其他金融机构的资产管理通道开展资管业务，此法也为间接模式，需要期货公司制定优秀的投资策略，寻找合适的私募投顾，做好产品销售、数据传递，风控协助等服务对接；第四，通过关联公司开展资产管理业务，包括投资子公司，由期货公司设计产品、运作管理，关联公司出资购买、自营投资。

（二）期货公司参与资产管理业务的主要风险

1.市场风险。市场风险，顾名思义，是由于市场波动带来的资产管理受损，其风险因子包括权益价格、商品价格、利率、汇率等，现阶段的期货资管产品，以发行方式划分主要包括结构化和非结构化两种，以投资团队划分主要包括自有团队操盘产品和外部团队的通道类产品，在资产管理业务中都将面临市场风险，其来源包括：第一，国家宏观政策调控影响，政策调控极易使市场产生波动，政策涵盖面较广，财政、汇率、贸易、能源等方面都会带来市场风险；第二，通货膨胀带来的市场波动，简单的说就是客户的购买力受到影响，从而导致市场风险；第三，客观经济规律具有周期性，周期性变化导致市场波动；第四，商品价格变动导致的市场波动，而从经济学角度分析，主要是因为市场供求等关系出现改变；第五，投资行为变化导致的市场波动，重点关注其他投资者或相关机构；第六，决策失误带来的市场风险，包括投资逻辑、模型差错；第七，投资标的价格波动导致市场风险。

2.法律与合规风险。在期货公司的资产管理业务活动中，要注意对法律法规的执行，其中的风险包括：第一，合同约定条款中存在与法律法规相违背的地方，若不进行处理，极易导致客户纠纷；第二，监管中明确规定需要进行签约和开户手续的办理，若未按要求进行会导致违规风险出现；第三，公开媒体中的宣传、推广、营销等行为须严格按照规定进行，不得损毁任何一方的利益；第四，不能欺诈客户，包括对业绩的捏造和隐瞒等，要对客户的资金来源进行核实，要求其签署资产来源合法性的相关文件，并且保障其起始委托资产满足法规最低限额要求；第五，在期货资管中常常出现业务管理者向客户做出承诺或担保，对最低收益或损失分担等进行约定，这种方式极易造成法律风险；第六，损害客户权益或进行不公平交易，包括转移收益、挪用资产等，或者提供虚假账户信息，这些都会导致法律与合规风险的产生。我国对于此类风险，采用的方法为“不声明可以即禁止”，即法律法规没有明确允许的行为不得实施，需将行业习惯和法律框架、执行准则相对应，尽量减少违规行为，规避此类风险。

3.操作风险。即使制定再完善的流程规章，在管理业务实施时也难以避免失误出现，其操作风险主要包括：第一，资管岗位权责模糊，导致执行偏差、交易失控，风险监控和处置职能未得到充分运用；第二，市场容量预估不准确，导致市场流动性风险增高；第三，投资策略中对于风险评估缺乏科学性依据，导致意外频发，可行性大打折扣；第四，部门间未有严密的防火墙，缺乏内部监督，造成内幕交易产生；第五，程序化交易风控和事后风控观念缺失，监管不到位。

4.信用风险。信用风险在期货资管交易中也非常常见，包括：第一，条款约定不清楚，客户与期货公司间出现纠纷，导致信用风险；第二，期货公司对合同约定条款的执行程度不高，对客户造成损失，是由期货公司违约造成的信用风险；第三，资产管理业务中常常需要对第三方产品投资，在此过程中会出现第三方产品违约情况，由此也会产生信用风险，期货公司要向客户说明，并在合同中明确相关问题的责任划分和处理方式。

三、期货公司资产管理业务风险控制的特殊性

（一）风险控制的特点

期货资管业务较为复杂，投资品种和手段丰富多样，预期收益值较高，风险控制的作用也就尤为重要。要想建立完善的期货资管市场，构建全新的资产管理形式，就需要将风险控制在客户要求的范围内，对各环节的可控性和可操作性严格把关，构建稳定增长的资产管理环境，使市场稳定的、快速的接受期货资管形式，打消市场的顾虑和疑问，其需要控制的要点包括：第一，是否具有健全的管理机制，能否在期货资管业务中形成独立自主的风险控制和交易决策，整个交易过程是否受到制衡；第二，投资策略在应用前，可否进行事前评估认证，资金配置可否满足策略风险要求，在调整、变更和退出等操作前，是否按照相关标准进行；第三，可否建立明确的监督机制，尤其是在策略运用和交易执行过程中；第四，是否对整个资产管理的流动性进行科学评估，包括总体规模、市场容量、投资品种等；第五，有一些业务中采用了组合策略，对此需进行详细的风险评估，确定投资风险是否存在叠加情况。

（二）国内外业务监管情况分析

首先，分析国外的期货公司资产管理业务风险监管情况，以长期资本公司为例，过高的杠杆和模型也带来了高风险，特别是流动性风险。以Amaranth Advisors LLC公司为例，整个公司资金较为集中，这导致其灵活性、流动性受到影响，同时还有过分博弈带来的高风险。总体来说，国外在长时间稳定的金融投资发展中，已经形成了稳定的分析理论和模型，业务监管工作受到了较高的重视，但是也还存在一些问题，需加强对市场的控制。

其次，分析国内的期货公司资产管理业务风险监管情况，从投资评价方面来说，我国的期货资管还是新兴业务，处在摸索阶段，缺乏业绩衡量标准和评级机构，已有的指数评价也不够权威，建议可学习国外的资管手段，但切忌照搬，需考虑到各国的国情差异，因地制宜，建议从盈利能力、稳定性、风险、合规性四方面进行评级，构建科学的评价标准。

四、期货公司资产管理业务风险控制体系的建构

在了解到期货公司资产管理业务中的各种风险后，意味着需要采取一定的手段从政策、体系、现场检查等多方面进行风险监管，尽可能控制风险产生的频率、限制其影响的程度，促进期货公司资产管理业务健康发展。

（一）制定激励相容的公司发展政策

作为一项创新业务，期货公司资产管理业务很难做到一步到位，建议可寻求外部合作，采取多种方式开展业务，并且将业务过程公开透明化，将其纳入监管范围，制定规范和指引。将业务模式按照风险程度进行分类和规划，可控风险类进行规范，较大风险类明令禁止。对外部投顾合作细则和准入标准等进行明确的规定，激励期货公司资产管理业务与我国金融情况相协调。

（二）建立风险预警、防范的期货公司风控体系

期货资产管理业务处在飞速发展的时期，规模不断扩大，需要重点关注，并需要采取一定的防范体系进行管理，建议设置风险预警指标，对报送的数据进行风险预估，采用分级预警，明确对各不同参数指标进行监管，包括日收益波动率、持仓比等，防范其中存在的市场风险和管理风险，详细如下。

首先是市场风险方面，需要从以下几个方面入手：第一，建立成熟系统的研究体系，长远性的考虑到各种影响因素，把控宏观政策、经济、业绩评价等，只有全面地了解各种信息，才能使决策更为有效；第二，关注IT系统的研发，特别是对于风控和交易系统的连接，使二者相协调、相匹配，从而提高风险预警和防范能力；第三，提升业务流程的有效性和可执行性，保持业务流程稳定高效；第四，建设高素质的人才体系，做好人才的引进、管理、培养等工作，建立科学的人才梯队培养体系；第五，紧急风险预案的建立可尽量控制风险损失程度，其涉及到反馈体系、处理方式等。

其次是法律合规、操作和信用风险方面，此三者具有较强的路径依赖性，极易受到业务流程设计和执行情况的影响，可以从以下几个方面进行防范：第一，“至上而下”考虑需要制定的组织形式，协调各部门沟通，详细分析业务节点、宏观流程，模拟可能情况，将预案细化；第二，“由下而上”考虑需要制定的岗位权责，合理使用人才，贮备人才，采用激励体制进行管理，精确定价，将信用风险合理量化。