2007年：新世纪首次金融海啸

本刊记者 吴东燕

2007年：新世纪首次金融海啸

本刊记者 吴东燕

2007年10月16日，上证指数创出6124的历史性高点之后节节败退，2008年10月底的最低点1664点，不到一年，下跌超过72%，市值缩水最多时达到22万亿。由美国次贷危机引发的金融海啸造成全球证券市场大幅缩水，大宗商品价格持续暴跌。

全球股市滑铁卢

2007年3月13日，美国第二大次级抵押贷款机构新世纪金融公司，因濒临破产被纽约证券交易所停牌，次贷危机的正式爆发。当天，道琼斯指数狂泻242.66点，跌幅达2%，标准普尔指数跌2.04%、纳斯达克指数跌2.15%。

随后，危机扩大到以次级贷款为基础资产的信用衍生品市场。7月19日，贝尔斯登旗下两只对冲基金濒临瓦解。8月，全球最大的保险机构AIG澳大利亚麦戈理银行旗下两只基金、台湾人寿、巴黎银行、荷兰投资银行、高盛旗下两只对冲基金、加拿大皇家商业银行等，陆续宣布由于投资次级债券而蒙受巨大损失。与此同时，股票市场、债券市场、票据市场、外汇市场、商品期货市场等产生连锁反应，造成全球性的金融市场剧烈震荡。

2008年9月15日，美国第四大投资银行雷曼兄弟陷入严重财务危机并申请破产保护，危机失控，全球金融危机到来。道琼斯指数创“9.11”事件以来单日最大跌幅，全球股市随之一泻千里。9月25日晚，美国监管机构接手美国最大储蓄银行华盛顿互惠银行，并将其部分业务出售给摩根大通银行。至此，美国前五大投行全军覆没。此后，危机的巨浪进一步扩散到了美国经济的基本面：失业上升，消费下降。2007年第四季度，美国经济下降0.2%，为2001年第三季度以来最糟糕表现。

全球性的金融风暴和经济衰退随之而来。欧洲金融市场遭到重创，欧元区经济增长率由2007年的2.8%下降到2009年的-4.1%。在日本，次贷危机引发了新一轮日元对美元的升值，到2009年11月，日元兑美元已从危机发生前的1美元=109日元升至1美元=84.95日元，其 GDP则从2008年第二季度起连续6个季度负增长，失业率不断攀升。而由于美国、欧盟、日本相继进入减速周期，新兴市场不受影响的神话也逐渐被打破。

图一：上证综指（2007.8-2009.3）

图二：道琼斯指数（2007.8-2009.3）

大宗商品市场遭遇重创

随着金融危机的失控，经济增长逐渐陷入停滞，全球各大经济体均出现不同程度经济萎缩，需求的减少直接导致大宗商品市场雪崩。

2008年7月中旬以前，国际油价延续了上年单边持续上涨格局，而且涨幅明显扩大，布伦特原油期货价格从上年底的每桶90美元的价格开始飙升，在此之前，原油已经拉升超过80%。当年6月27日，布伦特原油冲上140美元/桶，刷新纪录。但依旧没有停下脚步，至7月11日，布伦特原油盘中创下了147.5美元/桶的历史最高纪录，7个月时间涨幅超过64%。然而，随着危机的蔓延，经济萎靡，需求下跌，石油价格的雪崩开始了。

自7月中旬以后，布伦特原油价格由7月11日的历史最高点，一路大幅下挫至9月16日的88.9美元/桶，短短两个月暴跌高达39.73%。然而，国际油价并未就此止步，稍作反弹后继续其暴跌走势。到12月24日，布伦特原油价格跌破40美元大关，当日盘中一度下探到36.2美元/桶，比最高点跌幅超过76.45%，而这一过山车仅仅是在不到一年的时间内完成。

基本金属也在步国际油价的后尘。以伦敦铜为例，2008年初开始从上年的较低位大幅上涨，一季度不断突破创造历史高位，到7月2日最高时上涨至8940美元/吨。之后，因需求疲软和成本压缩，不到半年时间，便跌至2817美元/吨，最大下降幅度6122美元/吨，最大跌幅达68.%。与此同时，铅、锌、锡、镍等，均走出了几乎相同的走势。

国际农产品的价格亦没能逃脱被金融危机绞杀的命运。从2008年中期开始，国际农产品价格在达到最高点后开始快速下跌，FAO价格指数在2009年2月跌到最低点，跌幅超过36%。以大米为例，其国际价格在2008年5月达962.6美元/吨的峰值后迅速下跌，12月为5823美元/吨，短短半年内跌幅达39.4%，月均下跌6.9%。小麦价格跌势更惨，与最高点相比，跌幅达51.1%。金融海啸的破坏性，令人吃惊。

史上最强刺激计划

为应对金融动荡，以及由此引发的经济萎靡，美联储向金融市场投放资金，以缓解流动性不足，增强投资者信心。数据显示，从2007年9月至2008年4月，美联储连续7次降息，将基准利率由5.25%大幅削至2%。在美联储之外，美国政府各部门又陆续推出抵押贷款市场若干救助措施，并最终促成了总规模1500亿美元的经济刺激方案的出台。2008年10月，欧盟启动了3.3万亿(约占欧盟GDP的1/3)的救助资金，其中债务担保部分所占达到了2.9万亿。值得一提的是，这也为后来的欧债危机埋下了伏笔。

日本银行则在雷曼兄弟申请破产保护的第二天后，不断通过公开市场操作向短期金融市场注资，到2008年底，注资额度已高达101.261万亿日元。在注入日元资金的同时，日本银行还向金融机构大量注入美元资金。

金融海啸的影响是深远的。美国经济自2009年6月走出衰退以来，复苏仍不温不火，在长达8年的扩张期内，美国经济规模只增长了约18%。全球经济同样如此，复苏力度在2011年和2012年逐级降低，2016年更是创下2009年以来最低增速。

图三：2007年至2013年布伦特原油