产融结合支撑军工企业做强做优做大

◎李果

产融结合支撑军工企业做强做优做大

◎李果

产融结合是军工企业跨越发展的必经之路。当前军工企业产融结合处于金融服务实业的阶段，应坚持以产业资本为主导创新产融结合模式，建设强力集团总部、加强资源优化配置、增加有效益的投资、强弱项补短板，以支撑军工实体产业做强做优做大。

产融结合；创新；军工企业

习近平总书记在2016年7月4日召开的全国国有企业改革座谈会上强调，国有企业必须理直气壮做强做优做大，不断增强活力、影响力和抗风险能力，实现国有资产保值增值。经过多年的积累和发展，国防军工企业科技水平、经济实力迈上新台阶，发展方式向提质增效升级转变，具备更大发展的基础和条件。当前，世界经济复苏乏力、国际环境复杂多变，我国经济发展处于新常态，创新产融结合方式、有效利用金融资本已经成为军工企业做强做优做大的现实选择和必经之路。

产融结合的发展空间广阔

纵观世界最大的30家军工企业的发展路径和经验，无一不是有效而充分地将金融资本与产业资本高度融合。在产业进入升级换代阶段或经济进入调整周期之时，产融结合是迈向更高层次、更高水平的必经之路。经初步统计，截至2015年底，我国十大军工企业在沪深两市、港市和海外等市场有92家上市公司。国防军工板块在A股市场表现强势，成为资本市场的稳定器、压仓石，2015年共融资554亿元，军工资产证券化不断加快、资产重组显著加速。世界100强军工企业近80家是上市公司，国外军工企业资产证券化率为70%-80%，而我国军工集团近年来大力推进IPO、股权融资以及发债等，总体资产证券化率平均为25%-30%。相比之下，我国军工产业在资本市场的发展空间非常广阔，亟待加快形成全要素、多领域和高效益的军民融合深度发展格局，丰富融合形式、拓展融合范围和提升融合层次。

产融结合的不同阶段与本质核心

1.产业发展的阶段划分

产业发展的时期不同，产融结合的内容和深度也显著不同，从追求目标和手段方式来看，大体分为三个阶段：

（1）成本效益阶段。金融是辅助手段，通过完善融资渠道、参股或投资金融业务，获得较低成本的资金或得到金融行业相对较高的分红、资产增值，以确保国有资本保值增值。这仍然是当前国防军工企业产融结合的重要内容和重要目标。

（2）金融服务阶段。金融是重要手段，以金融服务为主，利用发债、IPO、股权融资和借壳等金融手段，提高主业经营效益，增强与主业板块的经营协同效应，以使产业支撑下的金融业务成本得到节约。这是目前各大军工企业陆续设立财务公司、产业投资公司和租赁公司等的初衷，但是各板块现阶段的经营协同效应还有待持续深化和加强。

（3）混业发展阶段。金融是主要手段，以资本高回报率为主，渗透并扩张到工业、科技、经营、商业和服务等领域，实现跨行业、跨国界的深层融合、混业经营，具有很强的高位协同、金融协同效应，其价值创造在于通过产业组合稳定现金流，支持集团总体资金成本降低，提高资产回报率和抵抗经营风险、提高应对经济周期调整的能力。

2.产融结合的本质和核心

产融结合的本质是金融资本促进产业资本效益提高，产业资本带动金融资本价值提升，并非简单相加；产融结合的核心是产业本身必须是领先产业，否则，难有较强的经营协同效应和金融协同效应，并且产业本身的领先优势决定了产融结合能否成功。如联想控股，在IT、投资和地产等领域都拥有业内的领先企业，利用品牌渗透和科技优势，使产业发展和金融资本互相促进、螺旋上升。韩国三星、LG集团，日本三菱、住友商社，德国西门子，美国洛克菲勒、摩根等财团经济发展比较成熟，不仅融入实体经济的金融业务很强大，而且实体制造产业也都处于世界领先地位。

产业为本、金融为魂，创新产融结合模式

目前，国防军工企业仍然以军事装备的研制、生产和服务为主业，总体上处于从成本效益阶段向金融服务阶段的加深融合过程，并已经开始谋划布局混业发展阶段。现阶段国防军工企业的产融结合，要以产业为本、金融为魂，即金融依托产业成长，实现产业经营与资本经营一体化，不断增强经济实力、综合实力和抗风险能力。

1.建设强力集团总部，抓好战略

战略管控、协同运营能力强大的集团公司总部是产融结合顺利推进、取得成功的关键。

（1）战略管控能力。高效管控旗下的产业类和金融类公司，完善战略协同联动的投资、运营发展机制，提升集团整体优势，谋求业绩最大化。

（2）资本融集能力。提升对外融资能力和为成员单位提供高质量服务的能力，使集团资金、重大物资采购等实现集中调度管控，以打造集团公司的“内部银行”和“资本桥梁”。

（3）资本运作能力。打造资本运作平台，运用资产处置、业务/资产重组、置换和资产租赁等手段，提升资产运用效率和优化资产结构，实现金融与实业的互动。

2.加强资源优化配置，做强主业

（1）持续提高资产证券化水平。不断提高科研、制造、商业和服务等资产证券化率，把凝固资产更多地变成流动证券，提高资产收益率。如中航工业集团旗下中航规划完成事业单位改制并成功注入中航科工，成为事业单位进入H股的首次成功尝试。当前，可以紧密结合军工企业的实际，按照“宜大则大、宜小则小、主创适配、内外咸宜”的资本市场战略和专业化发展思路发展。

（2）深入开展专业化重组整合。以减少重复建设和同业竞争、增强产业协同效益、凝聚竞争合力为目的，以上市公司为产业旗舰，在多元有限相关领域打造行业领先企业，推进内部生产要素向产业链中高端和产品中高端积聚。如中船重工集团在专业化重组过程中，坚持提升智能制造和精益管理水平相结合，积极推进武船和北船、大船和山船进行专业重组，做强“存量”，核减产能目标约500万载重吨，更好地实现了规模化、集约化发展。

（3）努力减少无关主业的投资。企业减亏、止亏和“僵尸”企业处置是中央推进供给侧结构性改革的重要内容，应逐步退出与主业关联不大、竞争力不强的产业或项目，做好“减量”。在不违反证监会有关规定的前提下，对持股比例较低、数量较少以及与主业关联不大的参股股权，可择机实现资本形态转换。

3.增加有效益的投资，做优主业

（1）积极发展优势产业。推动产品更新换代和产业转型升级，加快发展前瞻性、战略性新兴产业，努力培育新的经济增长点，做优“增量”。如中船重工集团旗下“久之洋”成功登陆创业板募集资金7.2亿元，同时设立中船资本控股有限公司，发起首期规模180亿元的军民融合产业发展基金，支持重点技术与产品开发，为相关产业的持续增长、升级提供强劲动力和支撑。

（2）开展市场化债转股。习近平总书记指出“化解产能过剩要更多使用经济手段，更多运用市场机制的办法”。企业应有效利用产权市场，利用各类资产证券化产品，在盘活存量资源的过程中“去产能、去杠杆”。

（3）积极引入社会资本。创新投资模式，充分利用好国家专项建设基金等资金渠道，吸引民间资本、社会资源等共同参与，加大对符合国家战略的重大基础设施、重要资源和公共服务等领域的投资力度。

（4）优化融资组合“去杠杆”。选择、优化多元融资组合，多措并举去杠杆，做好负债率和负债规模双重管控。如中船重工集团，积极探索各类低成本债券融资，拓宽市场直接融资渠道，进一步降低融资成本，不断增强金融服务产业功能。

4.强弱项补短板，做大主业

（1）补足科技创新的短板。由“跟跑者”向“并行者”“领跑者”转变，围绕产业链构建创新链，围绕创新链完善资金链，消除科技创新“孤岛现象”；突破近中期企业的重点装备、新兴产业发展必须攻克的重大瓶颈技术，掌握一批前沿、共性关键技术，力争形成10-15年的技术储备。

（2）补足智能制造的短板。充分应用物联网、移动互联、云计算和大数据等技术以及智能制造工艺和装备，全面推进数字化建设、智能化建设，加快智能工厂和智慧院所建设，推动3D打印设备研制与示范应用，加强工业机器人等高端智能制造装备开发研制与集团内部应用，提升制造水平。

（3）补足人才队伍的短板。“盖有非常之功，必待非常之人。”要在实践中发现人才、在发展中培育人才、在事业中凝聚人才，加快培养、引进一批高层次人才，对作出贡献的经营人才、科技骨干和团队探索实施股权和分红权激励。

5.加强机制体制建设，防控风险

（1）完善系统性风险防控机制。完善公司治理结构和风险内控机制，坚持“三重一大”决策制度，尤其要构建金融和产业之间的防火墙，防范金融资本对产业资本的虹吸。

（2）抓好重点业务的风险防控。严格投资管理，规范投资决策程序，明确投资行为边界，加强对高风险投资业务的管控；新增投资项目要有市场有效益，与收入、利润和经济增加值等挂钩评估论证；加强BT、BOT、PPP项目及融资租赁、融资性贸易等风险管控。

军工企业产融结合的深度和广度都在不断加强，要在产融结合的金融服务阶段，适应并引领经济发展新常态，循序渐进、扎扎实实地健全机制体制，增强产业资本与金融资本的经营协同效应和金融协同效应，为混业发展做足功课、练好内功，支撑国防军工企业持续做强做优做大。

（作者单位：中国船舶重工集团公司经济运行部）

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10.13561/j.cnki.zggqgl.2017.01.006 ■ 编辑：田佳奇