货币政策、集团内部资本市场运作与资本投资

王海燕

[摘要]本文主要以国家宏观调控中应用的货币政策为视角，有效分析集团内部资本市场运作方式对企业中成员投资决策效率和规模的影响。其中，我们有效论述了货币政策调整、集团内部资本市场运作与资本投资之间的关系。研究结果表明，集团企业与独立企业相比，受到货币政策调整的影响较小，具有更强的市场风险抵御能力。

[关键词]货币政策 市场运作 资本投资

一个国家完成资本配置方式需要经历以下的环节。其一，社会外部资本市场发挥出自身作用有效配置到不同形态组织的企业中。其二，不同形态组织的企业应用内部资本运作方式有效配置到子公司或分部中。分析路径和角度的不同导致了资本来源和配置形态也具有不同特点。企业内部的微观特性，外部的货币政策有效影响企业资本运作模式。为有效分析货币政策、集团内部资本市场运作与资本投资方式，需要专业人员大量考察大量数据信息，提升研究的质量和水平，更好为政府部门宏观经济决策提供参考。

一、理论分析和研究假设

（一）集团内部资本市场运作与成员企业投资规模

在经济实践运行中，投资者自身保护意识的缺失、外部资本市场不完善等因素严重影响企业投资行为。通过以往的一些研究数据已经充分表明：与独立类型的企业相比，集团类型企业通过内部资本市场运作，可以缓解企业内部成员融资约束，提升资本运作效率。比如：集团类型企业成员开展委托贷款、资金拆借、关联交易等举措，可以将资本市场中没有完全关联的资金有效整合，进而增强集团企业总体的借债能力，提升资本活跃程度。而独立类型企业没有内部资本优质运作形态，降低了抵御外部因素，尤其是货币政策影响能力。

（二）货币政策、集团内部资本市场运作与成员投资规模

货币政策能够有效影响企业资本投资传导路径，尤其是对微观经济主体有重要的影响。其中，紧缩『生的货币政策可以提升企业融资成本，并且限制企业融资规模，减少企业资本性支出，压缩企业规模。依据有关方面的研究结果，我们得出以下结论。第一，货币和信贷渠道的改变严重影响企业外部融资能力，即外部的资本数量和内部的现金流。货币政策收紧，导致社会经济整体货币供应量减少，消费者手中货币数量减少，从而导致其减少了消费支出，使企业整体销售收入降低。相反，国家应用积极的货币政策，有效扩大了市场经济运行过程中的资本数量，更好的刺激消费需求，提升了企业市场营销中资本的运行效率。

（三）集团内部资本市场运作方式与成员企业投资效率

集团内部资本市场运作过程中，放松集团内部成员融资约束，有可能加剧成员之间的利益冲突。比如：一方面，放松融资约束条件，可以有效缓解企业发展过程中投资不足问题，增进企业整体投资质量和效率，发挥出各个方面融资约束功能。另一方面，在集团内部具有复杂的代理委托关系，使自利性资本流入，加剧了各个投资股东之间的冲突，导致企业总体投资出现过度问题，降低了投资质量和效率，无法有效的保障投资安全。企业开展内部投资运作，可以使企业在外部环境不利的情况下获得融资。在此过程中，集团控股管理层和股东主体会有效减少自身机会主义的行为，最终提高集团资本运作质量和效率。

二、研究设计

（一）关键变量设计

本文主要采用以下方式开展关键变量设计，提升设计效率，实现集团企业良好应用质量和水平。第一，有关研究人员采用直接广义货币供给量M2增长率来有效反映货币政策自身所具有的松紧程度。第二，专业化人员采用同一时期经济增长率和货币供给量M2增长率之间的差值来充分衡量货币松紧程度。选取以上方面的指标，可以有效避免其它货币松紧衡量指标主观上的缺陷，更加准确的反映市场中货币流通程度。

（二）樣本选取和数据收集

本文依照以下原则开展数据信息筛选分析，提升研究的质量和水平。具体来讲，第一，有效剔除ST类、金融类创业板股票交易和发行企业。第二，研究人员通过删除N股、H股或者B股企业，能够在最大程度上避免监管环境差异。第三，专业研究人员充分考虑到合并、收购等因素对企业现金流、投资决策等影响，需要剔除在具有重大资产交易的公司，提升数据收集水平。第四，研究人员可以删除异常或者数据缺失的公司，最终获得重多观测值。

（三）模型设计和变量定义

研究人员充分应用企业虚拟变量、构建起新型的变量分析模型，就影响企业资本市场运作与资本投资的众多因素进行分析，比如：增长机会、代理问题、公司规模、股权分配率、负债比率等，选取合适变量提升研究水平，最终获得专业、科学的研究数据与信息。

三、实证结果与分析

（一）描述性统计

有关人员经过专业研究和分析主要获得以下结论。第一，无论货币政策经历怎样变化，集团类型企业在投资规模上显著高于独立类型企业，可以有效抵御市场中存在的风险因素。第二，国家在紧缩货币政策的情况下，集团类型企业与独立类型相比，具有较高的经营现金流，较低的资产负债率，即集团企业通过自身内部资本有效性运作降低了货币流量减少的影响，为保障集团企业有序、健康发展做出重要贡献。

（二）规则性描述

上市集团企业可以在经济活动中有效降低投资资金敏感程度，降低融资约束，进而促进企业内部投资规模的提升。而企业自身负债情况，不会对企业投资治理机制产生出重要影响。但是，企业为保障投资质量和水平，降低投资风险，需要采取各种有效举措来降低企业负债程度。

（三）稳健性检验

有关研究人员严格采用中国人民银行发布的货币政策，开展更加直观、有效的研究分析，避免货币政策、集团内部资本市场运作与资本投资研究出现偏差。比如：研究人员有效应用回归残差衡量过度投资、投资不足等问题，提升了研究水平。

四、结论

综上所述，本文以企业样本数据为重要指标，开展货币政策、集团内部资本市场运作与资本投资之间关系的分析，得出以下结论。第一，集团内部资本运作方式严重影响企业投资规模和效率。第二，集团企业资本规模会随着内部资本市场活跃程度而不断扩张。第三，当央行采取紧缩货币政策时，加剧了企业外部融资约束程度，规范了企业行为，更好指导企业有序发展。endprint