商业银行董事会特征对企业风险的影响研究

吕青+++殷开睿

摘要：文章以2003年-2015年17家中国商业银行的非平衡面板数据为样本，系统考察和分析了商业银行董事会特征对企业风险承担能力的影响效应。研究发现：（1）董事会规模、董事会性别多样化程度以及独立董事比例与企业风险呈负相关关系；（2）相比非国有商业银行，国有商业银行独立董事占比的提高更能抑制银行风险。

关键词：董事会特征；风险承担；公司治理

一、 引言

本文以17家商业银行的面板数据为研究样本，从人口统计学角度出发实证检验了董事会特征对银行风险承担行为的影响，并分析了银行产权性质与信贷质量所起的作用。

二、 文献综述与研究假设提出

在公司治理文献中，董事会常常被视作有效公司治理框架的基石。对于一家银行而言，董事会为全行的风险治理文化制定纲领性的指引政策。下文中，我们从董事会规模、董事性别多元化以及独立董事比例这三个人口统计学特征出发，对研究董事会特征影响银行风险承担的相关文献进行回顾与总结。

1. 董事会规模与银行风险承担。学者们从不同的理论角度阐述了董事会规模对公司经营产生的影响，Jensen（1993）以代理理论为依据，指出在更大规模的董事会中，成员之间的交流和协同问题会更加严重，而这导致规模较大的董事会难以达成共识，因此也使得重要问题（如高风险项目）的决策更难以通过。Kogan和Wallach（1966）从社会心理学的角度设计实验，发现组织规模越大，组织内部越容易形成折中意见，即更倾向于避开极端的决策。在实证领域，大部分文献认为更大的董事会规模与更低的银行风险承担相关联，如Pathan（2009）通過实证分析发现更小的董事会规模与更高的银行风险承担相关联。Rachdia和Ameur（2011）认为更多的董事参与决策有助于银行管理多样化的风险，因为董事会成员的专业背景也更加多元化。根据以上研究，本文做出以下假设：

假设1：董事会规模对银行风险承担有着负向影响。

2. 董事会性别多元化与银行风险承担。在针对性别差异对风险承担行为产生何种影响的研究中，学术界的共识是女性在财务决策中普遍对风险更为厌恶，而这一结果可以由Barber和Odean（2001）以及Niederle和Vesterlund（2007）的研究成果来解释，他们发现与男性相比，女性更少具有过度自信（Overconfidence）的性格倾向。本文关注的是性别多元化在银行业管理决策中产生的影响，这一领域的实证研究较为有限。Beck等（2013）发现与男性信贷员相比，女性信贷员所发放贷款的违约率要更低。Palvia等（2015）发现由女性担任CEO以及董事会主席的银行在金融危机中倒闭的可能性更低。根据上述研究结论，本文做出以下假设：

假设2：女性董事对银行风险承担有着负向影响。

3. 独立董事与银行风险承担。Jensen和Meckling（1976）认为董事会中独立董事的存在可以控制并降低代理成本带来的负面影响。Fama（1980）认为处于保护自身声誉的动机，独立董事将会尽量避免管理人员的干预，并对其进行有效的监督。基于声誉假说，Pathan（2009）提出独立董事更倾向于支持公司投资风险较低的项目以避免潜在损失，进而维护公司的外在形象。在实证研究方面，Akhigbe和Martin（2006）研究了萨班斯-奥克斯利法案对于金融机构的影响，他们发现从长期看，有独立董事的金融机构股价的波动性会显著降低。Pathan（2009）使用1997年到2004年212家美国银行控股公司的数据发现，独立董事占比更高的董事会不倾向于实施更具风险倾向的政策。因此，本文做出以下假设：

假设3.1：独立董事对银行风险承担有着负向影响；

假设3.2：独立董事对银行风险承担的影响程度会因银行股权性质的不同而变化。

三、 研究设计

1. 被解释变量选择。

（1）Z-Score指数。银行作为经营风险的金融中介，需要通过不同的渠道承担风险而获得收益，这便是银行的风险承担行为。本文参照Laeven和Levine（2009）的做法，选用Z-Score指数作为银行风险的衡量指标。Z-Score的计算方法为（ROA+ETA）/？啄YROAY，其中ROA为银行总资产回报率，ETA为银行权益资本比，？啄YROAY为银行总资产回报率在一定时间内的标准差。Z-Score值越高，说明银行承担的风险水平越低。Lepetit和Strobel（2015）认为Z-Score是测量银行偿付风险的一个较为可取的方法。

（2）总资产收益率标准差与净资产收益率标准差。参考已有文献（Lee et al.，2014；Laeven et al.，2009）的做法，使用总资产收益率（ROA）的标准差？滓（ROA）作为银行风险的衡量指标，？滓（ROA）的数值越高，银行的风险承担越大。

2. 解释变量选择。本文关注的董事会特征变量包括董事会规模、董事会性别多元化以及董事会独立性。董事会规模是指银行年末董事会人数的多少，本文将对其做取自然对数处理。董事会性别多元化则以银行年末董事会中女性董事所占比例来衡量。董事会独立性则用独立董事在董事会中所占比例来表示。

3. 控制变量选择。在参考现有研究基础上（Akbar et al.，2017；庄宇等，2013），选取资产规模、权益资产比以及董事会成员平均年龄作为控制变量。资产规模用银行总资产对数衡量，净资产占比用净资产/总资产比例衡量，董事会成员平均年龄则是通过对各家银行年末董事会成员年龄平均值取自然对数获得。

4. 数据来源。本文选取了2003年～2015年17家中国商业银行的非平衡面板数据作为研究样本，数据包括银行财务指标数据和董事会特征数据。其中，银行财务指标数据来自Bankscope数据库，董事会特征数据来自国泰安数据库（CSMAR）及各大银行年报。另外按照不同的股权性质将银行分为国有商业银行和非国有商业银行。据数据变量的描述性统计结果显示，不同类型银行之间在不同指标上存在一定差异。从董事会规模看，非国有商业银行略大于国有商业银行；从董事会成员年龄看，国有商业银行则略大于非国有商业银行；国有与非国有商业银行在独立董事占比上并无显著差别；而对于女性董事比例，国有商业银行则高于非国有商业银行；从被解释变量看，国有商业银行的净资产收益率标准差、不良贷款率和Z-Score指数均要高于非国有商业银行。endprint

四、 模型建构与实证结果分析

1. 实证模型。针对假设1、2、3.1和3.2，本文建立回归模型（1）～模型（4）进行检验，具体如下：

为了保证结果的稳健性，模型（1）采用Z-Score指数的对数作为回归模型的被解释变量，模型（2）采用不良贷款率作为被解释变量，模型（3）、模型（4）则分别采用总资产收益率标准差与净资产收益率标准差作为回归模型的被解释变量。其中，LNSIZEit、LNAGEit、ETAit、GENit、INDit和LNTAit分别用来表示第i個银行在第t期的董事会规模、董事会成员年龄、净资产占比、女性董事占比、独立董事占比和总资产，？着it为随机误差项。本文的所有实证分析均通过计量软件stata12.0完成。

2. 董事会特征对银行风险承担的影响效应。

（1）假设1、假设2和假设3.1的检验。本文采用面板数据进行实证分析，运用Hausman统计量检验确定个体随机效应（RE）和个体固定效应（FE）的选择。本文按照银行总体样本数据对模型（1）～模型（4）进行回归，具体结果如表1所示。

根据表1的结果，首先分析当被解释变量为LNZSCORE时的情况。LNSIZE的系数为负数且统计显著，说明董事会规模对银行风险承担有着负向影响；GEN的系数为正，但统计并不显著，说明女性董事占比对银行风险承担的影响方向并不确定；IND的系数为正且统计显著，说明独立董事占比对银行风险承担有着负向影响。其次分析被解释变量为NPL时的情况，从结果可看出女性董事占比、独立董事占比都对银行不良贷款率有着负向影响，董事会规模的系数为负，但不显著。最后分析被解释变量为SD_ROA、SD_ROE的情况。LNSIZE和GEN的系数均在统计上不显著，但方向与假设预期一致；IND的系数分别为-0.002 72、-0.249，且均较为显著，说明独立董事比例的提高会降低银行盈利的波动性，即独立董事占比对银行风险承担有着负向影响。综合上述实证结果，假设1、假设2和假设3.1均可得到支持。

（2）假设3.2的检验。为检验假设3.2，本文首先设立state和nonstate两个虚拟变量，当银行为国有（非国有）时，虚拟变量state（nonstate）则为1，反之则为0。然后将股权性质与独立董事占比的交互项替换模型（1）和（3）中的IND项分别进行回归，具体回归结果如表2所示。

从表2的回归结果看，当被解释变量为LNZSCORE时，表示国有商业银行的交互项State*IND的系数为1.792，且在10%的水平上显著；而非国有商业银行交互项Nonstate*IND的系数为-0.165，且统计不显著。当被解释变量为SD_ROE 时，表示国有商业银行的交互项State*IND的系数为-0.066 0，在10%的水平上显著；Nonstate*IND的系数为-0.026 1，且统计不显著。当解释变量为NPL时，表示国有商业银行的交互项State*IND的系数为-0.043 3，在10%水平上显著；Nonstate*IND的系数为-0.027 9，在1%水平上显著，前者系数大于后者。

综合以上回归结果，可得出对于国有商业银行而言，独立董事占比对银行风险承担有着显著的负向影响，而这一负向影响机制显著强于非国有商业银行，因此假设3.2得到验证。

五、 主要结论与建议

本文依照2003年～2015年17家中国商业银行的非平衡面板数据实证检验了董事会特征对银行风险承担的影响，根据本文的实证结果，本文得出以下结论：（1）提高董事会规模能够降低银行风险承担；（2）提升董事会性别多元化能够降低银行风险承担；（3）独立董事占比的提高能够抑制银行风险承担，相比非国有商业银行，国有商业银行的抑制作用更为显著。

针对本文的研究结果，本文提出以下建议：

（1）董事会规模与董事会所能提供的咨询与监督功能密切相关，一方面，董事会规模的扩大使得董事会成员的专业技能、人脉关系和业界经验等为经理人做决策提供支持，而另一方面，董事会规模的增大可能弱化董事会的监督功能，董事会规模的过度扩张也会出现已有文献提到的交流和协同问题，如果董事会规模的臃肿导致银行决策效率低下，那么可能进而降低银行所能创造的价值，不利于银行的发展，因此各家银行应当依据日常决策运行选择最优的董事会规模。

（2）本文的实证结果支持女性董事在抑制银行风险承担中发挥了积极的作用，这一结果同大部分心理学和社会学的研究一致，为董事会多元化提供了实证依据。

（3）独立董事制度的设立能够提高董事会的独立性，为经理人在进行公司战略决策时提供更为独立、多角度的观点，避免了经理人过度依赖自主判断的局面。同时，我们在研究中引入了产权因素，发现国有商业银行比非国有商业银行更能通过独立董事制度抑制风险承担，这说明国有商业银行的系统性重要身份使得其在监管部门的高度关注下设立了更为全面稳健的公司治理制度，因此监管部门应当加强对非国有商业银行在公司治理方面的督查力度，并着力推动非国有商业银行设立更有效地独立董事制度。

参考文献：

[1] Berger A N， Kick T， Schaeck K.Executive board composition and bank risk taking [J].Journal of Corporate Finance，2012，28（C）：48-65.

[2] Laeven L， Levine R.Bank governance， regulation and risk taking[J].Journal of Financial Economics，2009，93（2）：259-275.

[3] 庄宇，朱静，孙亚南.公司治理与银行风险承担行为——基于我国上市商业银行的研究[J].经济与管理，2013，（10）：34-38.

基金项目：中国人民大学科学研究基金（中央高校基本科研业务费专项资金资助）项目成果（项目号：17XNH087）。

作者简介：吕青（1988-），女，汉族，陕西省渭南市人，中国人民大学国际学院金融学博士生，研究方向为公司治理、金融风险管理；殷开睿（1991-），男，汉族，江苏省盐城市人，中国人民大学国际学院金融学博士生，研究方向为金融风险管理。

收稿日期：2017-09-17。endprint