营运资金结构与公司绩效的相关性分析

【摘要】文章将ROE绩效评价指标与营运资金结构的研究相结合，以2015年沪深两市房地产上市公司的数据为研究样本，对我国191家房地产上市公司营运资金比率和营运资金对净资产比率与公司绩效的相关性进行实证分析。得出营运资金比率与公司绩效呈正相关，营运资金对净资产比率与公司绩效呈负相关关系。

【关键词】房地产 上市公司 营运资金 公司绩效

一、引言

房地产行业作为一项支柱产业影响着国计民生，在人们日常生活中占据着重要地位，关乎国家命脉。在实际工作中，营运资金是企业赖以生存的血脉，营运资金管理是企业日常管理中的一项重要组成部分，营运资金管理中如果存在应收账款回收周期长、流动资金不足无法偿还短期债务等问题会使企业容易发生财务危机，因此针对房地产业进行营运资金管理研究具有重要意义。营运资金管理主要是对流动资金运用和筹措进行管理，是企业财务管理的重要组成部分。一个企业需要拥有适量的营运资金才能维持日常的正常运转。借助实证分析的方法，对房地产业营运资金结构与公司绩效之间的关系进行实证研究，探讨营运资金结构的合理安排，进一步为提高房地产业营运资金管理水平提出相应的建议，从而在一定程度上提高公司的经营绩效。

二、文献回顾与研究假设

（一）文献回顾

在国外几百年的发展过程中对营运资金的研究主要以优化资金结构，内部用资与外部融资相结合为主。Carole Howorth， Paul Westhead （2003）研究了英国小公司的营运资金的管理模式发现有四种不同类型的公司，他们分别对现金管理、短期证券管理、流动负债管理和营运资金总量较为重视。其他学者分别对营运资金和固定投资的关系、短期财务运作效率和财务战略等相关方面作出研究。

我国从20世纪90年代后才开始对营运资金管理进行研究，郁国建（2000）对营运资金管理的绩效评价体系作了研究，构建了购销周转率这样一个单一的集成指标来综合考核企业营运资金的总体流转情况。王竹泉、马广林（2005）在《会计研究》上提出将营运资金管理研究与客户关系研究、渠道管理和供应链管理有效的结合起来，将重心转移到渠道控制上来的新理念。

从国内外的相关研究中可以发现，国内主要从营运资金管理的评价指标、政策、结构管理等方面展开，而国外对营运资金管理效率与盈利性关系的实证研究中，从研究样本选取、研究方法和指标设计上更为复杂、细致。已有的国内外实证研究大致有以下几个特点：1、用来评价公司绩效的指标主要是会计价值指标。2、用来评价营运资金管理效率的指标主要是现金周期。3、大多数学者考虑的影响变量主要是规模和行业因素。4、在研究方法上主要采用描述性统计、相关分析及回归分析。

对比国内外相关研究，大多选用存货周转率、应收账款周转率、应付账款周转率、现金周转期等评价营运资金管理效率。本文创新性选用营运资金比率和营运资金对净资产比率来研究它们与绩效指标之间的关系，以期发现它们的相关性。

（二）假设的提出

营运资金是流动资产与流动负债的差额，营运资金比率是营运资金与流动资产的比率。流动资产在一定程度上衡量了营运资金的投资活动，流动负债衡量了营运资金的筹资活动。房地产企业资金循环周期较长，企业存货主要以已完工开发产品、在建开发产品和拟开发产品为主，存货越多，流动资产就越多，企业的短期偿债能力越强，盈利能力越强，公司的经营业绩越好。所以本文提出假设一。

假设一：营运资金比率与公司绩效正相关，即公司营运资金比率越高，公司经营绩效越好。

营运资金对净资产比率，该比率反映的是营运资金占净资产金额的比率，一般来说房地产上市公司的净资产包括自有办公楼、自有机械设备、办公设备、土地储备、未完成项目、楼盘等，如果营运资金占净资产的比率过高将会导致资金闲置，无法投入产业链从而产生经济效益。以上说明流动资产和流动负债的差额占净资产的比率越低，企业的经营绩效越好。所以本文提出假设二。

假设二：营运资金对净资产比率与公司绩效负相关，即公司营运资金占净资产金额比率越高，公司经营绩效越差。

三、研究设计

（一）样本选取与数据来源

本文以2015年滬深两市房地产上市公司为研究样本，并进行一下筛选：（1）剔除样本期间中被ST或*ST的公司；（2）剔除样本期间有任一指标缺失的公司；（3）为防止样本期间数据异常带来的影响，对样本进行1%的缩尾处理。研究数据主要来自于CSMAR国泰安数据库。本文采用SPSS17统计软件进行数据处理和计量分析。通过以上处理，共得到191个公司的年度观测值。

（二）实证研究模型和变量设计

为验证假设一和假设二，我们建立如下模型：

ROE=β0+β1·X+β2·In（asset）+β3·DA+β4·GROW+ε1

在该模型中，被解释变量ROE表示净资产收益率，是企业营运能力、盈利能力和偿债能力综合作用的结果，表明了股东所拥有的净资产获利能力，反映了股东权益的收益水平，是企业资本运营、成本控制、资金统筹的综合体现，反映了企业盈利的真正绩效，是综合性最强的财务指标。

四、实证检验与结果

（一）描述性统计

本文对2015年期末191家房地产上市公司样本观测值进行描述性统计，统计结果如表2所示：

从表2的样本数据中可以看出，净资产利润率的均值为0.06，说明公司每投入1元钱只能得到6分钱的收益回报，说明我国房地产上市公司在利用股东权益创造盈利方面的能力普遍偏低。营运资金比率的均值为0.32，这说明我国建筑业以较多的营运资金以为其企业的日常开支和正常运转，持有较为稳健的营运资金持有政策。

（二）相关性检验

本文对2015年期末191家房地产上市公司样本观测值进行相关性，统计结果如表3所示：endprint

根据相关性回归结果可以发现，净资产收益率和公司规模相关性最为显著，公司规模越大，可以产生规模效益，净资产收益率也就越高，营运资金比率和营运资金对净资产比率与公司規模、资产负债率显著相关。为了检验是否存在多重共线性问题，本文还做了方差膨胀因子VIF检验，结果显示本文变量的VIF均值为3.26，均不超过5，表明模型中不存在多重共线性问题。

（三）回归分析

通过对回归结果的分析发现（1）营运资金比率与公司绩效在5%的置信水平下显著正相关，验证假设一。说明企业偿还流动负债资金的来源越多，企业因到期无法及时偿还债务的财务风险就越低，短期偿债能力就越强，企业的经营绩效越好。所以企业应尽量减少流动负债，以随时应对可能遇到的风险。（2）营运资金对净资产比率与公司绩效在1%的置信水平下显著负相关，验证假设二。对于房地产公司来说，营运资产占净资产的比率过高，容易造成企业资金闲置，没有用于长期投资或固定资产投资，导致盈利性不足，从而降低了企业价值。

五、结论

本文通过研究2015年沪深两市房地产上市公司的营运资金结构与公司绩效的关系，我们得出：第一，营运资金比率与公司绩效显著正相关。即营运资金比率越高，公司绩效越好。第二，营运资金对净利润与公司绩效显著负相关。即营运资金对净利润越高，公司绩效越差。营运资金结构对企业经营绩效有一定的制约和利于作用，企业应当树立公司营运资金的战略意识，优化公司债务资金的结构来源、严禁短资长用的行为，提升营运资金的使用效率，建立健全集团资金集中管理制度和财务预算制度，在保证流动性和安全性的前提下，将营运资金控制在最优水平，将其他资金更多地用于投资和新项目的开发，以促进经营绩效的提高和股东财富价值的最大化。

参考文献

[1]崔雯静.房地产上市公司基于渠道的营运资金管理绩效与企业绩效关系的实证研究[D]硕士学位论文，中国海洋大学.2012.

[2]杨技.房地产上市公司营运资金结构与企业绩效的实证研究[D]硕士学位论文，重庆大学.2008.

[3]李慧.建筑业营运资金管理与公司绩效的实证研究[D]硕士学位论文，天津财经大学.2013.

[4]邹文涛.经营性营运资金管理效率与公司绩效的相关性分析[D]硕士学位论文，天津财经大学.2013.

[5]赵欣.我国房地产业上市公司经营活动营运资金管理效率对企业绩效的影响研究.

[6]李敏佳.现金周转期对企业盈利能力的影响_基于中国上市公司的经验研究.

[7]宋艳.营运资金管理效率与公司绩效

作者简介：郭姝麟（1995-），女，汉族，湖北黄冈人，集美大学财经学院全日制硕士；研究方向：会计基础理论与方法。endprint