金融认证对我国城投债发行利率的影响分析

凌士勤+申卫东

【摘要】作为一种市场信号，金融认证机制可以为市场提供更多有关发行人的私人信息，有助于缓解债券投资者与发行人之间的信息不对称。本文采用多元线性回归模型，从信用评级认证、承销商认证和第三方担保认证三个角度分析了金融认证对城投债发行利率的影响，研究发现：第一，信用评级认证、承销商认证和第三方担保认证效果良好，能够降低城投债的发行利率；第二，城投债行政级别越高，金融认证效果越好；城投债行政级别越低，银行主承的效果越好；发行期限越长，信用评级认证效果越好。

【关键词】金融认证 城投债 信息不对称

五、結论

第一，信用评级认证效果显著，评级机构声誉提高了评级信息的市场认可度，从而增强了信用评级的债务融资成本效应。第二，承销商声誉认证效果良好，银行作为主承销商能够降低城投债的发行利率，而采用簿记建档招标方式不仅不能降低城投债的发行利率，反而会显著提高其发行利率。第三，第三方担保机制认证效果良好，并且专业机构担保比一般国企担保效果更好。第四，城投债行政级别越高，金融认证效果越好；城投债行政级别越低，银行主承的效果越好；发行期限越长，信用评级认证效果越好。

参考文献

[1]罗荣华，刘劲劲.《地方政府的隐性担保真的有效吗？——基于城投债发行定价的检验》.《金融研究》，2016年第4期.

[2]钟辉勇，钟宁桦，朱小能.《城投债的担保可信吗？——来自债券评级和发行定价的证据》.《金融研究》，2016年第4期.endprint