VaR方法在我国保险投资风险管理中的应用研究

谢佳+张舒

【摘要】VaR方法作为当前国际金融风险管理和金融监管的主流方法，已被广泛运用于商业银行市场风险管理和资本充足率监管。将VaR方法引入我国保险投资风险管理，多角度综合评价保险公司所面临的潜在风险，不但可以提供风险管理信息，更可以便利保险公司规划资源分配，衡量操作绩效。本文主要介绍了其概念和计算方法，并总结了VaR方法的优缺点。

【关键词】保险业；VaR方法；风险管理

近几十年来，中国保险业发展迅速，投资渠道不断拓宽，尤其是投资于资本市场的步伐不断加快。保险投资业务作为保险公司偿付能力的重要保障，不仅要有良好的赢利性更要注重对风险进行有效的控制。

VaR方法作为目前全球金融风险管理和监管范畴的主流方法，运用其进行保险投资风险管理，从各种角度综合评价保险公司所面临的潜在风险，不但提供风险管理信息，更可以便利保险公司规划资源分配，衡量操作绩效。

一、VaR的定义

VaR（Value at Risk，风险价值）：在某一特定置信区间下，某特定期间头寸因市场不利变动而可能发生的最大损失。

其中，△p为投资组合在持有期△t内的损失，VaR为置信水平c下处于风险中的价值。

从定义可以看出VaR的基本要素：持有期、置信水平。

持有期：从投资者的角度而言，投资组合的持有期应由组合自身特点来决定。资产流动性越强，相应的持有期越短。在应用正态假设时，持有期选择的越短越好，收益率渐近服从正态分布，持有期一般选1天。

置信水平：反映投资主体对风险的厌恶程度，置信水平越高，对风险的厌恶程度越高。置信水平的选取对VaR值有效性有很大影响。置信水平越高，资产组合的损失小于VaR值的概率越大，也就是说VaR模型失败的几率越小。巴塞尔委员会在1995年要求的置信水平为99%。

若用V表示投资组合在持有期末的价值，E（V）表示在持有期末的期望价值，V*表示给定置信区间c下资产组合的最低价值，则VaR值如式所示：

二、VaR值的计算方法

计算VaR值主要有三种方法：历史模拟法、方差一协方差矩阵法和蒙特卡罗法模拟法。

历史模拟法主要借助历史数据推算VaR值。方差一协方差矩阵法的核心是对资产报酬的方差和协方差矩阵的估计，属于参数方法，最具代表性的是JP摩根风险矩阵方法，它有兩个重要假说：一个是线性假说，即给定持有期内资产价值的变化与其风险因素报酬成线性关系；另一个是正态分布假设，即风险报酬服从正态分布，当资产的流动性越高时，持有期越短，当持有期非常短的情形下，收益率渐近服从正态分布。目前这种方法己被广泛应用。

蒙特卡罗法模拟法和历史模拟法的概念类似，但蒙特卡罗模拟法的价格变动率△p是从所指定的随机过程中任意抽取出来的，一般采用电脑模拟。所以蒙特卡罗模拟法中的随机性更好，涵盖变量的所有可能状况，可以处理非正态模型。

在目前我国保险业的风险管理中，主要采取的方法是方差一协方差矩阵法。通过以往VaR方法应用于各保险机构的理论研究和实证分析，笔者对VaR方法的优点与不足进行了总结。

三VaR方法的优点

（一）VaR提供了一种统一的测度方法。对不同风险因子、不同工具和资产种类风险，VaR提供了统一测度方法。针对投资面广、资产种类多的保险业而言，提高了风险的透明度，并能对企业内部的各种风险进行一致处理。

（二）VaR提供了对风险的总体测度。用一个数值就可以反映出某个敞口在给定的置信水平下可能遭受的最大损失。可以利用这个数值来计算监管资本额。

（三）VaR限额可用于控制各业务部门承担的风险。这些限额可以确保每项业务所承担的风险不超过允许的水平。以VaR形式表述的风险限额可以很容易的加总从交易部门的限额到公司上层，将不同层次的风险限额进行加总。

（四）可对风险进行事前评估。通过事前计算，降低市场风险，可以更好的进行风险预判。

（五）简单明了，易于理解。没有专业背景的管理者和投资者也可以根据VaR值来判定投资所承担的风险是否合适，可供保险机构更好的向投资者解释风险。

三、VaR方法的局限性

（一）存在模型风险和数据不充分的风险。运用数理统计方法计量分析、利用模型进行分析和预测时都需要有足够的历史数据，另外，数据的有效性也是一个重要问题，如果数据库整体不能满足风险计量的数据要求，则很难说明结论的正确性。

（二）VaR方法仅度量了市场风险而没有涉及其他风险。仅用于度量市场风险而不涉及其他风险，从而低估了投资所面临的风险。假设市场出现极端情况，历史数据变得稀少，资产价格关联性被切断，这时便无法测量此时的市场风险。

（三）未考虑到损失高于VaR值的情况。VaR值表明的是一定置信水平内的最大损失，但并不完全排除可能产生高于VaR值的损失的可能性。损失高于VaR值的情况一旦发生，将会给经营单位带来灾难性的损失。

四、结论

VaR是一种既能处理非线性问题又能概括证券组合市场风险的工具，它解决了传统风险定量化工具对于非线性的金融衍生工具适用性差、难以概括证券组合的市场风险的缺点，有利于测量风险、将风险定量化。然而方法本身也存在一定局限性，所以我国的保险机构在应用与投资风险管理时，还需根据具体实际优化设计方案。同时，为了保证资金安全性，建议保险机构用于投资的保险资金不高于自己对应等级的风险额度。

参考文献：

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[2]申河，刘连生，李民.中国保险投资优化组合研究[J].中国保险，2009，（12）：12-17

[3]田玲，张岳.基于GARCH模型的我国保险公司经济资本度量[J].保险研究，2010，（3）37-41

作者简介：

谢佳（1993-），女，硕士在读，成都理工大学管理科学学院，研究方向：管理科学与工程；

张舒（1993-），女，硕士在读，成都理工大学管理科学学院，研究方向：管理科学与工程。endprint