依赖土地财政并非长久之计

在经济进入新常态，面临人口红利缩减的挑战下，如何推进新型城镇化进程？当前，政府需要改善其融资的模式。

虽然中国的城市化水平只有57%，低于发达国家80%左右的水平，但是城市化已经进入2.0阶段。这个时候继续增加固定资产投资，如果没有相应人口的持续增长，中国的城市化会出现我们预想不到的过剩。

在过去五年中，有些地方人口已经没有在增长，甚至有些以前非常好的城市，包括东北的城市，都出现人口净减少。下一个阶段的城市化，需要尽快把资本型的增长转变为现金流的增长，减少不必要的投资，改善城镇化发展的融资模式，

中国城镇化进程中已經投入了大量资金来进行基础设施建设，但在这个阶段，我们不要这么多铁路，不要这么多房子，不要这么多机场，不要这么多港口，我们现在要把已经建成的铁路、房子、机场、港口变成现金、变成利润、变成分红、变成租金等等。

中国过去高速增长主要来源于直接融资的模式，主要就是土地财政。土地财政相当于国家一下把七十年的收益一下拿过来。这种模式相当于直接融资，这在过去也是一个不得不采取的方式，但这个模式是不可持续的。

随着配套设施的完善，投资性的需求会急剧下降，而运营这些设备，管道、卫生间、给水、排水、电力电讯等等会上升。这个时候我们收入的模式必须同时改变，不能够再一次性的找人家把未来的收益贴现过来。这些公共服务设施的配套，持续性地支出开始出现了。如果我们这个不转变的话，这两个是不能配套的。

如果支出和收益的模式不及时地调整，收入还是以土地收入为主，还有通过发行债务为主，而无法与以现金流为主的支付模式相匹配，很快就会出现现金流的缺口。这个缺口如果长期维持下去，中国的城市化就是不可持续的。