中小企业融资问题实证研究

汤雪婷

【摘要】近年来，中小企业融资所面临的形势愈发严峻，其融资难问题也一直备受社会各界关注。本文提出了与中小企业融资问题有关的四大假设，进行相关性和回归性分析并建立了多元线性回归模型，针对研究结果对中小企业融资问题提出合理建议。

【关键词】中小企业 融资 多元线性回归模型

一、引言

研究表明，不论是中小企业还是大型企业，内源融资在众多融资方式中都是最为方便的融资方式。因此，这一融资方式受到很多企业的青睐。对于初始期的企业而言，内源融资是其主要资金来源，但随着企业的发展，外源融资也成为企业依赖的一种融资方式。

外源融资包括负债融资和股權融资。其中对于中小企业而言，负债融资具有更大的优势。因此，负债融资是中小企业常用的融资方式。但数据显示，中小企业流动负债占总负债的比重在90%左右，说明企业主要以流动负债来进行融资，融资所获取的资金存在稳定性问题，而且企业面临较大的偿债压力。在负债融资的渠道方面，中小企业也存在一些劣势。相比较大型企业而言，中小企业获得商业银行贷款的概率更小。

因此，中小企业在融资方面所面临的形势非常严峻。本课题针对中小企业融资问题进行实证研究，分析影响中小企业融资的因素并给出合理建议。

二、实证研究

（一）提出假设

负债融资是中小企业最常用的融资方式，因此本文用资产负债率来衡量企业的融资能力，资产负债率在一定范围内越大，说明企业融资能力越强。

假设一：中小企业的盈利能力与企业融资能力负相关。企业融资分为内源融资和外源融资，企业盈利能力的提高，会增加企业的未分配利润和现金流。企业内源融资增加的同时，对外源融资的需求便会相对减少，所以，外源融资能力也会相对下降。

假设二：中小企业资产的担保价值与企业的融资能力正相关。与股权融资相比，负债融资需要付出一定额外的成本，而当企业可抵押物价值越高时，负债融资所需要付出的成本越小。这是因为企业的担保价值越高，企业偿债能力越强，债权人收回贷款的可能性也就越大，在此情况下，债权人所承担的风险减小，企业的负债融资成本降低，融资能力便会随之提高。

假设三：中小企业的成长性与企业融资能力正相关。企业成长性越大，便倾向于选择高风险高收益的股权融资，但由于中小企业在股权融资方面缺乏有效的途径，于是，便会寻求更多的负债融资。因此，中小企业成长性与企业融资能力成正相关。

假设四：中小企业的速动比率与企业融资能力负相关。速动比率可以用来衡量企业短期偿债能力的强弱，速动比率越高，企业流动性越强，进而会增加企业的资金运营能力，为企业提供更多的资金支持，减少对外源融资的需求。相对而言，企业的融资能力便会下降。

（二）变量设定

解释变量：盈利能力（ROA）=当年净利润/平均总资产；资产的担保价值（AGV）=（固定资产净值+存货）/总资产；公司成长性（Growth）=（本年主营业务收入-上年主营业务收入）/上年主营业务收入；速动比率（QR）=（流动资产-存货）/流动负债。被解释变量：资产负债率（AL）=期末总负债/期末总资产；控制变量：公司规模（SIZE）=期末总资产的自然对数。

本文所选数据来自于国泰安中小企业板，剔除数据不完整和特殊行业的样本，最终样本数据为709家。

（三）建立模型

ALi=β0+β1ROAi+β2AGVi+β3Growthi+β4QRi+β5SIZEi+εi

（四）结论分析

（1）Pearson相关性分析。本文运用SPSS软件对中小企业融资能力与其自变量之间的相关关系进行了研究，研究结果显示：中小企业融资能力与公司规模、资产担保价值、盈利能力、速动比率、公司成长性在0.01水平下显著相关。

表中数据显示，各自变量之间的相关系数均小于0.6，不存在多重共线性，可以直接进行线性回归。

（2）本文选取资产负债率为因变量。企业规模，盈利能力，资产担保价值，企业成长性，速动比率的变量系数分别为0.097，-0.779，0.218，0.048，-0.003。sig值分别为：0，0，0，0.011，0。结果显示，假设一，二，三，四，均成立。这也从定量的角度验证了我们之前做的定性分析。盈利能力和速动比率的提高，会增强企业的内源融资能力，减少企业的外源融资需求。担保价值的提高会降低企业的负债融资成本，增强企业的负债融资能力。企业成长性与融资能力的正相关关系也说明了企业缺少股权融资的途径，更多依赖负债融资。

三、建议

首先，提高中小企业的盈利能力和速动比率。在融资方面，由于内源融资的成本低于外源融资的成本，因此企业更倾向于内源融资。盈利能力和速动比率的提高，可以增强内源融资能力。所以，中小企业可以通过建立健全合理的市场竞争机制来提高企业经营管理水平，和经营效益，同时提高中小企业的速动比率，增强企业抵御风险的能力。

其次，提高企业的担保价值。外源融资成本高也是造成中小企业融资问题的重要原因之一。故企业可以通过增加投资来提高企业担保价值，降低外源融资的风险和成本，提高中小企业的外源融资能力。

最后，中小企业可以通过融资租赁等方式拓展企业的融资渠道，融资租赁既不会占用企业的授信额度，也不会过多披露商业机密和分散股权利益，可以有效缓解中小企业的融资困境。