创业投资的风险控制探析

张金环

摘要：创业投资对风险的有效控制成为创业投资成功获得预期收益的关键。本文针对创业投资中的风险控制进行探讨，详细分析了创业投资在融资阶段、投资阶段和退出阶段面临的风险，并提出创业投资过程中风险控制的最佳手段。

关键词：创业投资；风险控制；探析

一、创业投资中的风险来源

（1）融资阶段中的风险来源

①融资渠道单一

由于体制和观念上的原因，绝大多数较具规模的创业投资公司都是在政府的扶植下出资建立起来，政府的行为会带动社会上一些闲散资金集中流入由政府资金介入的创业投资公司，使这些公司资金供给相对过剩，而其他创业投资公司苦于融资难的问题。

②信用风险

在创业投资中存在两重“委托一代理”关系，创投融资过程中存在的便是第一重“委托一代理”关系。创业投资家受创业资本提供者的委托，将资金投入于创业企业。创业投资家可以在很多环节上欺骗资金的提供者，其中最突出的矛盾是，创业投资家有增加投资风险的倾向。

（2）投资阶段中的风险来源

①创业企业本身具有的风险

创业企业本身具有的风险有技术风险、市场风险、财务风险、投入风险、管理层变动风险、外部环境风险等。某一地区的经济发展状况不好，会导致该地区原有发展规划和投资计划发生削减，从而加大了投资的商业风险。

②基于“委托—代理”关系产生的风险

创业投资中的第二层“委托一代理”关系体现于创业投资家和创业家之间，资本的所有权与使用权的又一次分离。代理人即创业企业的管理层与委托人即创业投资企业都追求自身利益最大化，他们之间可能会有利益上的冲突。代理人直接经营着创业企业，他们可能会为了牟取私人利益或使创业企业利润最大化而损害委托人的利益。

（3）退出阶段中的风险来源

①创业企业价值骤降

由于市场变化日新月异或技术更新换代过快，创业企业有可能在创业投资需要退出时市场价值骤降，大大低于创业投资家的预测，那么将会使创业投资企业错过最佳退出时机或在退出时造成不可避免的损失。

②产权交易市场弊端明显

产权交易市场是多层次资本市场的重要组成部分，也是创业投资退出的途径之一。在发展过程中也暴露出一些问题，这些问题同时也阻碍了创业投资通过产权交易市场退出：产权交易市场过于分散，国家对产权市场的健全尚缺乏宏观调控和有效的政策引导；市场定位不明确；非证券化的实物形态交易的方式主要表现为，使得它的许多功能难以发挥。

二、创业投资过程中的风险控制对策

（1）融资阶段的风险控制

①努力拓宽融资渠道

在我国，创业投资企业的资金来源主要靠政府部门的拨款，其他的资金来源通道都没有完全打通。所以我们应该从以下几方面做起：一是政府以适当方式提供资本支持。创业投资企业扶植中小高新技术企业，一来可以将先进的科技转化成生产力，二来还可以解决我国中小企业融资难的问题，可谓一举两得。二是法律、法规上对融资阶段的支持。

②信用风险的控制

创业投资公司可以使用有限合伙制形式来尽量避免信用风险。为了规避“委托一代理”关系中的信用风险，可以适当提高普通合伙人的出资比率，降低普通合伙人享有的公司投资利润率，并提取差额管理费用。

（2）投资过程中的风险控制

①选择投资形式

项目所处不同阶段和领域的风险是不同的，组合投资是投资领域最常见的风险分散方式。创业投资过程中往往将资金投向多个创业项目，这种组合主要表现在投资阶段的组合、投资项目的组合及投资方式的组合。同时针对一个项目一次性投资的方式有可能使投资效率降低，创业企业的管理层没有约束机制，所以阶段性投资也是规避投资风险常用的方法之一。

②提供增值服务

为创业企业提供增值服务是规避创业投资企业投资阶段风险的一个行之有效的方法。具有先进管理经验的创业投资企业所提供的增值服务（指对投资能够正确认识并着手企业建立现代企业制度的工作，开始珍惜股份制改造的成果，规范自己的行为，不断完善公司治理，以保持企业有较强的竞争力。从而使得具有先进管理经验的創业投资企业看到本投资企业具有的投资价值，对其予以投资并在投资过程中不断提供增值服务），能够使企业能够顺利的发展，避免在投资阶段有可能遇到的影响创业企业发展的问题，有效的规避、投资阶段的风险。

（3）创业退出阶段的风险控制

①选择退出方式和时机

创业投资退出是要获得资金安全性和资金的效用最大化，为了规避退出阶段企业价值骤降等风险，创业投资家往往要看准时机找到最合适的退出途径。

②拓宽退出渠道

首先，我国政府应加快建立多层次资本市场的步伐，推出更加灵活的创业板市场，并针对我国资本市场现状，充分利用现有条件引导和鼓励创业企业到海外创业板市场尤其是香港创业板上市，解决中小高新科技企业资本退出的难题。其次，还要充分发挥产权交易市场的作用。使产权交易的品种不断扩大，不仅要发展物权交易，还要大力发展股权等方面的交易；打破产权交易市场地域分割的格局，使各地的产权交易市场“互连共通”使创业企业的股权可以在各地产权交易市场上无障碍交易；统一交易规则，创新监管方式，保证信息充分披露，使创业投资企业所持股份可以在一个完善的产权市场流通转让。

（作者单位：郑州财经学院会计学院）