浅析我国上市公司股利分配的现状、问题与对策

刘远洋

摘 要 股票市场为经济飞速发展提供了一股长足有效的推动力，股利分配能力是衡量上市公司经营业绩的关键因素，对上市公司筹资投资所产生的深远影响不言而喻，然而目前我国上市公司股利分配现状缺乏规范性，存在不少问题，有碍于资本市场的长足发展。本文通过分析我国上市公司股利分配的现状，寻找背后的根源，提出了相关政策建议。

关键词 上市公司 股利分配 股利政策

一、前言

金融是经济的命脉。国民经济的稳定、持续发展需要一个具有稳定性及高效性的金融体系做支撑。在金融体系的构建以及现代企业的财务融资过程中，股票市场起了至关重要的作用。中国股票市场从产生到现在，为经济发展不断注入活力与动力，但其中也存在一些问题。我国上市公司除了利用证券股票市场进行融资的同时，并没有尽到各自的义务，许多不合理的现象开始暴露，反映了我国股利分配政策的不完善，最典型的比如投资者的自身利益没有得到相应的保护。股利分配未能稳定当今中国的股票市场，其带来的剧烈波动使得我国股票投资者深受影响。本文希望通过对当前时期的股利分配现状及政策的探析，挖掘我国上市公司在股利分配中存在的不足，并提出相应具有针对性、实效性的优化途径，对股票市场的稳健高效发展做出一点帮助。

二、我国上市公司股利分配现状分析

（一）股利支付率低

2007年，我国于对股权分置的改革基本完成，在新制度的推行下，我国大部分上市公司的总体效益和股利分配水平齐步向前，但较西方发达国家近60%的股利支付率而言，我国股利支付率仍处于底下水平，基本处于20%-30%的区间里，较低的股利支付率影响了股民投资的积极性，从而降低上市公司的筹资能力，抑制其发展。

（二）股利分配方式以派现为主

近年来，我国证券市场在发展中不断健全完善，股利分配方式也随之体现出丰富多样的趋势。具体方式除了人们熟知的现金股利、股票股利以外，还包括衍生出的送股、送股加派现、转增、转增加派现等多种分配方式。目前我国大多数上市公司采用了派现的方式，其次是转增和送股加派现，极少一部分公司选择送股和送股加转增的方式。据统计，我国上市公司选择现金股利支付方式从2007～2013年占总体上市公司比例分别为33.42%、40.27%、39.76%、38.14%、46.93%、55.79%、54.55%，不难看出，现金股利支付已然成为我国主要的股利支付方式，且具有逐年增长的趋势。

（三）股利分配缺乏连续性

股利分配政策是企业管理者基于长远的财务计划做出的决策，因此在一定程度上，股利分配政策的连续性和稳定性反映了公司财务决策的长远性和战略性。近年来，我国上市公司股利发放比例在资本市场秩序和制度的规范下有所提升，但是就股利发放行为而言，依然存在缺乏连续性和稳定性的问题，如2007年，我国有57%的上市公司向投资者分配了股利，而在这些公司中五年后仍持续分配股利的比重仅剩26%，由此可见我国上市公司股利发放行为缺乏连续性。此类波动、间断的股利分配政策不仅损害了投资者的利益，又违背了证监会的相关规定。这也体现出了上市公司财务计划于企业战略缺乏长远性与预见性，不利于企业的长足发展。

三、我国上市公司股利分配存在的问题

（一）上市公司股利不分配现象普遍

随着经济社会的飞速发展与证券市场的不断完善，越来越多的公司为扩大规模而选择上市，上市公司的数量逐年增加，选择不分配股利的公司数量也日益增多。股票投资者都是期望获得股利收益的，除了上市公司在某一期间经营业绩不理想外，若一直不分配股利则风险厌恶者势必会缩小投资量，股票市场中充斥着大部分的投机者，大家都看重资本利得，股票市场也不能发挥其调节作用，影响到其长期稳定的发展。

（二）“一股独大”现象影响股利分配

目前，我国不少上市公司由于内部结构问题使得大多数股权掌握在极少数人手中，存在“一股独大”的现象，在股利分配决策中，少数大股东将自身利益放在首位，忽略并严重侵害了其他投资者的利益，这背后的原因是有些上市公司股权集中度高以及治理机制上存在缺陷，将再融资的资金尽可能多的输送给手握大股的股东。2009年上市公司的业绩有了大幅提升，约60%的上市公司的股东得到了公司的派现股利，后来人们发现，上市公司“慷慨”发放现金分红背后的原因是不少公司的经营管理层是本公司股份的持有者，现金分红能为大股东和高管带来更大利益，故而纷纷派现。

（三）股利分配行为不稳定

股利分配信号传递理论认为：存在于上市公司管理层和投资者所掌握的信息中的不对称性，使得通常情况下不了解公司的实际情况的投资者，只能将股利分配政策作为推断企业经营状况的信号，判断企业的发展盈利前景、财务状况等信息，然后再做出选择，从而进一步影响到股票价格。为此，上市企业应制定稳定的股利分配政策以传递积极健康信号。然而近些年，上市公司忽略投资者的切实利益，在股利政策的制定和实施方面缺乏长远性，所采用的股利分配政策不能保证连续而稳定，分红目的盲目且并伴有随意性。一系列不合理的股利分配行为，也凸显了我国上市公司距离完善证券市场的上市公司还有一定距离。

四、改善我国上市公司股利政策的途径

（一）完善公司内部治理结构

一个公司高效的运营模式离不开健全的股权结构。从本质上来看，形成我国上市公司股权分配现状与问题的直接原因是不合理的公司内部治理结构尤其是“一股独大”现象。健全公司内部治理结构应采取以下几项措施：

第一，完善接管市场。要尽量减少政府方面对于公司董事会的控制决策权，使得企业的控制權公开透明化，举例来说应该在公司高层管理竞选上实现公开平等，并完善专业和独立董事等职位的设定。

第二，完善企业激励制度。完善企业的激励制度不仅可以最大限度调动人员的工作积极性，还能提高企业的灵活性。结合我国的市场经济而言，上市公司的薪酬激励制度尚存在诸多问题。我国上市公司的报酬机制与经营绩效之间的相关性并不明显，因此必须对企业的激励制度加以改革，可以采取以下措施：建立长、短期薪酬相结合的薪酬结构，完善市场竞争机制在薪酬激励制度中的作用，建立健全上市公司薪酬的监管机制。

（二）提高上市公司盈利能力

持续、稳定的股利分配政策需要上市公司的稳健盈利能力的支撑，因此盈利能力强弱是上市公司分配股利的基础，上市公司的盈利能力有限也是造成目前我国上市公司股利分配中一系列问题的关键因素。由此可见，增强上市公司的盈利能力才能为股利分配政策的稳定性提供强有力的保障，从而提高股利支付水平。而上市公司要想拥有稳健的盈利能力，离不开强大的核心竞争力，长远的战略以及持续不断的创新能力，完善公司的治理机制，科学的发展，在保证良好盈利能力的基础上优化股利分配政策，在壮大公司的同时为投资者创造更多财富。

（三）从长远角度出发，建立稳定的股利分配政策

股利分配政策是上市公司向投资者传递经营状况的信号，波动间断的股利分配政策会让投资者怀疑和担忧公司的前景与实力，削减投资的积极性，这无疑会影响上市公司的以及我国证券市场的长远发展。因此上市公司在选择股利分配政策市，应结合企业实际盈利状况，尽可能保持股利分配的稳定与持续，避免在收益可观时激增分配股利，在亏损时大幅缩减分配股利，以公司长远发展的角度出发，结合目前的经营状况，并预测公司未来盈利能力以及资金需求状况，选择一个合适的股利支付率，每年尽可能按这一支付率向投资者分配股利，向投资者传递良好信息的同时保证公司稳健发展。

（作者单位为内蒙古师范大学）

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