国债政策与货币政策的协调配合分析与研究

马营

摘要：货币政策与财政政策配合协调的联系点，即国债政策，从客观上而言，国债政策的存在，与货币政策配合协调十分重要。两者之间的配合与协调，主要体现在货币供应量与国债结构规模、央行利率调整与国债基准利率两个主要方面，基于此，本文主要探讨了以货币供应量为基础，着重分析货币政策与国债政策配合协调的相关问题，结果发现对央行市场公开业务与货币供应量影响最大的，是国债发行的结构以及规模，因此，为促进我国宏观经济调整的成效提升，需对央行货币政策与国债政策进行协调。

关键词：国债政策 货币政策 协调配合

一、国债政策与货币政策的协调配合的重要性

首先，财政政策当中，最不容忽视的就是国债政策，在协调配合货币政策与财政政策方面，都必须围绕货币政策与国债政策两方面的内容进行分析探究。早有研究学者指出，货币政策的本身不具备控制价格水平变化的能力，从经济效应、宏观调控等立场而言，货币政策与财政政策协调配合，其意义十分重大，特别是货币政策与国债政策之间的配合协调方面。

然后，国债资产属于金融领域，最大的特点为金融属性。央行经公开市场业务，进行金融业务交易，对资产价格进行影响，导致有关经济活动发生变化，进而便于控制货币供应量。国债发行的结构以及规模，对央行公开市场业务的开展而言，有着不小的影响力，也是其有效发展的基础前提，若可流通的国债不够充裕，央行操作公开市场将会遭受制约。国债结构对国债的流动性有着很大的影响，而对于经济的抑制、扩张也会产生不同程度的影响。作为央行公开市场业务操作的主要对象，即国债，需配合相适应的国债市场环境。完善国债市场，可使得国债政策实施取得良好的成效。

其次，货币政策的改变，对国债政策实施的成效必然会带来影响。在具体实际中，宏观经济决策者，需实施紧缩的货币政策来积极面对通货膨胀，适当的宽松财政政策，而发行国债，进而使得财政赤字增大压力，增大赤字，则必然会增加政府债务，同时，还会使得政府债务成本增加，促使扩大国债大规模发行，如此循环。总而言之，货币政策与财政之间的纽带需通过国债政策来进行连接，若货币政策发生变化则必然会对国债政策的实施产生直接影响。

最后，央行货币政策的作用方向与功能范围与国债政策各不相同。在功能作用发挥时，央行货币政策与国债政策会产生一定的矛盾：因为冲突的发生，国债政策就需降低举债成本，而举债成本的降低，必然会在利率较低的使其，发行长期国债，利率较高时则发行短期国债，从而使得货币政策紧缩、宽松目标与国债政策降低举债成本目标发生矛盾。基于此，在具体实际过程中，货币政策与国债政策所引起的经济效益，可彼此抵消。

总而言之，货币政策与国债政策之间的联系较为紧密，任何一方发生变化都会对另一方政策带来直接的影响，两者都属于国家宏观经济调控的重要手段，两者之间有冲突，同时也有同一性，同一性则促使两者提升配合协调的可能性，而冲突的存在则重点突出了两者之间配合协调的重要性。

二、基于货币供应量的货币政策与国债政策协调配合分析

国债的发行、规模以及结构的表现，紧密联系着国债政策与货币政策的实施，此外，国债政策与货币政策的联系还表现在国债运行对货币政策实施效果的影响。其中，国债结构规模对央行货币政策的实施成效影响最直接，而其他对货币供应量的影响则为间接性，诸如国债发行、偿还政策同货币政策实施工具等等。因此，对央行货币政策与国债政策协调配合进行研究分析，从国债结构、规模与货币供应量为出发点，在经济运行中，寻找两者之间的内在联系，并予以合理的调控对策，实现良好的经济宏观调控目标。

（一）国债规模与货币供应量之间的关系

首先，国债发行的应债根源是货币供应量与国债规模之间最主要的联系表现，在国债方面，央行的购买方式有两种，一种是通过公开市场，间接购买市场上所流通的国债，二是直接购买。若央行直接购买国债，则会增加央行对政府的债权，但是财政也会相应的增加一定的收入，政府将该笔收入支出之后，则增加市场流通性，在货币乘数效应形式下，以倍数的形式，扩张货币供应量。此外，若央行购买国债是直接形式的，则表明着货币化财政赤字，而在此种形式下，对扩张的货币供应量进行控制，具有一定的难度，对市场经济会产生较大的冲击力，基于此，大部分的国家则比较倾向于第一种购买方式，吞吐国债，对货币供应量进行调节。

然后，通过公开市场，央行间接性购买市场上所流通的国债，是货币供应量与国债规模的另一联系表现，从群众手中，亦或者是银行体系中，购买国债，则会增加市场中流通性的货币，增加商业银行存款准备金，此外，还会使得货币供应量增加。由于货币乘数×基础货币=央行货币供应量，因此，货币乘数的变化，则会直接影响到货币供应量。反之，若央行通过公开市场业务，将国债售出时，基础货币供应量就会随之减低，实质为通过公开市场，央行间接性购买市场上所流通的国债，实现货币供应量紧缩、宽松的效果，达到经济宏观调控的目的。

显而易见，央行公开市场操作，需以国债市场作为基础，基于此，央行操作国债公开市场时，需具备一定的国债储存量，为操作提供强大的物质支撑，在金融市场以及国民经济总量当中，国债总量达到相符合的比重时，各大商业银行、央行、其他金融机构，在国债资产持有方面才足够充裕，央行才可能回购、买卖不同交易量的现货，进而实现吞吐基础货币量。如果是小规模的国债，央行则利用公开市场业务进行投放，而对基础货币的回笼能力，具有一定的制约作用。基于以上定性分析，表明货币政策与国债政策协调配合是必然的，同时也是重要的。

（二）国债结构与货币供应量之间的关系

大部分的欧洲国家、发达国家，将国债期限管理视作为宏观经济调控的重要手段，基于国债一定总量的前提下，依靠管理国债结构期限而发挥其功能。从理论上而言，国债期限结构一般分为短期、中期、长期等形式，这样方可规避偿债高峰期，进而将国债规模扩大，为货币供应调节的政策提供有利抉择，同时也可均匀央行公开市场操作，为其提供强有力的物质支撑。通常而言，在国债发行中，短期结构形式的国债发行所占比例最大，可致使市场流动性增加，而长期、中期结构形式的国债发行，其旨在市场流动性起到收缩作用。而我国目前所发行的国债，主要发行中期国债，期限为10年以上的长期国债与期限为1年以下的短期国债发行规模较小，进而形成了独特的“两头少、中间多”这一结构，这对于央行通过公开市场操作而选择不同期限的国债，具有十分不利的影响，无法形成一个良好循环的国债结构。1年以下的短期国债，不利于央行公开市场操作，制约其操作空間，难以确定长期国债利率水平，从而产生不利影响。

三、结束语

货币政策与财政政策互相之间的连接桥梁，即国债政策，与货币政策的差异化与同一性，决定了两者协调配合的可能性与重要性。经定性分析，无论是实际经济中，还是国债结构、规模上，对央行公开市场操作有着重要影响，对货币供应量的影响也非常大。

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