寻找最佳产融结合模式

寻找最佳产融结合模式

无论产业资本还是金融资本，在经济新常态下均希望通过业务多元化寻找新的增长点

随着新一轮国企国资改革的持续推进，从中央到地方涌现出数十家综合性的国有资本投资运营平台公司，在区域经济转型升级、区域金融业发展中发挥着特殊作用。而大型金融机构把握金融混业经营监管放开的机遇，已逐步形成综合金融的业务格局，并进一步反向实体经济延伸，主动进入相关或非相关多元化的实业领域。

无论产业资本还是金融资本，在经济新常态下均希望通过业务多元化寻找新的增长点，借助资本纽带发挥业务组合的协同效应以拓展更大的战略发展空间。中国的经济结构转型、国家对战略性新兴产业的引导和扶持、金融业市场化改革和行业准入门槛降低、以及金融创新和金融科技发展等因素，都为这一战略诉求提供了有利的外部市场条件。

“在经济新常态下均希望通过业务多元化寻找新的增长点，借助资本纽带发挥业务组合的协同效应以拓展更大的战略发展空间。”

德勤预计，未来5-10年仍将是中国的企业集团开展综合化经营，布局和发展金融与投资业务的有利时间窗口，但挑战与机遇并存。对于经营者：在顶层设计和战略规划方面，如何构建“产、融、投一体化”的商业模式？在业务层面，如何进行业务选择，构建最佳业务组合，实现产业与金融的有效协同以及金融业务之间的协同？公司治理层面，如何针对金融和投资行业的特点设计差异化的管控模式、治理架构、人力资源体系、风险控制机制？这些都是严峻课题。

从实业、金融、投资业务视角综合分析各类综合性控股集团的股权背景、发展历程、产业和金融业务布局及组合方式等，可总结为三种经典类型：产业集团布局金融业务;综合金融集团布局产业;投资集团布局产业与金融业务。

产业集团布局金融业务

中国的经济体制决定了在大量传统行业中存在一批具有优势地位的大型央企、国企产业集团，这类集团产业规模庞大、资本实力雄厚、金融服务需求旺盛。金融行业的高收益、服务实体经济的属性以及在资本运作中的牌照价值等因素，共同促使大型国有产业集团在坚持核心主业的同时，不同程度地向金融业渗透，并开展产融协同或利用金融投资功能构建投资链条，协助集团持续优化业务组合。以中石油、国家电网、中航工业、华润、中国五矿为代表的产业集团，拓展金融业务最早可追溯到二三十年前，从最初“无心插柳”地进入，到近年来“主动栽花”地布局，通过新设、兼并、收购等手段积累金融牌照，数家企业已集齐银行、保险、证券、信托、基金、期货、金融租赁等金融全牌照，并成立金融控股平台公司，实现金融板块的整合发展。在金融业务定位与发展路径上，各家产业集团结合自身的资源禀赋，选择了差异化的模式。如国家电网的金融业务依托庞大的产业资源，着力于产融协同；中航工业的金融板块则定位于集团的综合金融服务平台、航空产业投资平台及新兴产业投资平台，发挥金融服务和产业投资的双重职能；华润集团早期重点布局传统金融牌照，近期大力发展产业基金，向特色综合资管迈进。

综合金融集团布局产业

在客户金融需求驱动和金融混业经营的大趋势下，中国综合金融集团不断发展壮大，银行系、保险系、资产管理公司系综合金融集团不断涌现。出于业务多元化，获取投资收益或客户、渠道、平台等资源协同的目的，综合金融集团亦积极布局产业。其中，中信、光大、平安三家集团公司作为国家综合金融控股集团试点机构，除在金融业务综合化经营上先行一步，在“金融、产业”多元化方面也是“首吃螃蟹者”。中信延续了其对国民经济“拾遗补缺”的定位，在资源与能源、制造业、工程承包、房地产、医疗健康、通用航空、基础设施等产业中也有涉足，发展非相关多元化业务。平安则是从互联网交易平台、健康养老产业等与自身金融业务协同效应突出的领域切入非金融业务场景或保险产业链上下游，继开创了综合金融协同模式之后，在金融与非金融业务协同方面，亦形成独特的商业模式。保险系综合金融集团是近年来进入实业的主力军，中国人寿等大中型险企，发挥保险牌照在投资端的灵活性优势，从与负债端业务联系紧密的健康管理、医院、养老地产、养老服务等领域切入相关产业，向产业链上下游延伸。此外，以信达为代表的资产管理公司系综合金融集团，因早期在不良资产处置过程中积累了土地、房地产项目等资产，形成一定规模后成立独立的地产投资运营平台，从而自然延伸到房地产行业，但业务的规模均较小。

投资集团布局产业与金融业务

投资集团布局产业与金融业务主要包括民营投资集团和各级地方国资投资平台公司两种类型。近年来，国家不断向民间资本放开投资领域，放宽市场准入，为新形势下民营经济发展提供了政策层面的支持，极大地拓展了民营企业的发展空间。民营资本以积极的姿态进入铁路、电信、民航、金融等新领域，逐渐衍生出涵盖多种实业与金融业态的多元化投资控股集团。

以复星、海航为代表的民营资本，不仅涉足金融业时间早、业态多，而且已逐步探索出具有自身特色的产业与金融整合发展模式。复星是巴菲特“保险+投资”模式在中国的成功复制，并根据中国经济的特点和趋势进行了差异化定制，现阶段聚焦于“综合金融+产业运营”。海航则最早从其航空运输主业的融资、保障等金融需求出发，进入租赁、信托、保险等业务领域，进而逐步实现金融牌照的积累。另一股新生力量是随着互联网产业蓬勃发展而崛起的互联网企业，包括阿里巴巴、腾讯、京东等，这类民营资本借助其互联网业务的客户、场景、供应链、大数据、技术创新能力等优势切入金融行业，一度引领了金融行业的创新，在第三方支付、互联网众筹、供应链金融、金融产品网络销售、征信、消费金融等领域持续创新，抢占先机。

综合性控股集团的业务形态各异，背后的商业逻辑却异曲同工，即围绕核心主业、以投资业务为手段、以多元业务为补充。其中核心主业作为集团的业绩支撑，贡献大部分的资产、收入和利润、相对持续和稳定的现金流，并为广泛开展其他业务提供资源基础。多元业务是控股集团业绩的有效补充，分散核心主业的经营风险，是集团进行产业多元化布局的阶段性成果。投资业务一方面是集团收入和利润的来源之一，更重要的作用是作为集团产业布局动态调整和优化的主要载体，承载集团传统业务转型升级、新业务培育的核心职能。