金融抑制与影子银行

李 冰

(重庆科创职业学院，重庆 402160)

金融抑制与影子银行

李 冰

(重庆科创职业学院，重庆 402160)

分析影子银行的涵义及其主要特征；简要回顾中国金融体制改革的历程，分析现阶段我国金融体制的主要特征，指出现阶段我国金融抑制的特征以及产生影子银行的客观必然，并在此基础上提出规范影子银行发展的对策建议。

金融抑制； 利率管制； 民营银行

一、关于影子银行的界定

在弄清影子银行与金融体制的关系之前，需要界定一个科学、统一的影子银行的定义。关于影子银行的定义，迄今为止众说纷纭。有一种看法认为影子银行概念是由影子银行体系、平行银行系统、准银行系统等概念统一而来。2007年美国太平洋投资管理公司执行董事保罗·麦考利认为，影子银行体系是有银行之实无银行之名、种类繁杂的各类银行之外的金融机构。它主要包括投资银行、对冲基金、货币市场基金、债券、保险公司、结构性投资工具(SIV)等非银行金融机构。2009年，他认为影子银行体系、平行银行体系和准银行体系三个概念统一于影子银行。另有一种看法认为影子银行仅限定在从事信用发放的信用中介机构和业务活动，或者发挥信用中介功能的机构或业务。比如，时任美国纽约联邦储备银行行长的盖特纳认为，平行银行系统是通过非银行的融资安排，利用短期融资资金购买大量高风险、低流动性的长期资产的机构。金融稳定理事会则认为影子银行体系监测对象的范围应限定在信用中介的框架之内，仅包含从事信用发放的信用机构和业务活动，或通过表内外交易发挥信用中介功能的机构和业务活动[1]。

目前我国有关金融学者看法不一，关于影子银行没有一个统一的定义。根据现有资料，有的专家比如中国社科院金融研究所易宪容把有关的金融业务简单归结为只要涉及到借贷关系和银行表外业务的活动。按照这一定义，据2013年中国银行业监管机构估计，这一口径的影子银行规模达8.2万亿元人民币，折合美元约1.3万亿。有的专家比如中国社科院金融所金融产品中心主任袁增霆认为，最好按银行产品线和业务线来认识中国的影子银行。他认为中国的影子银行主要包括银行理财部门中典型的业务和产品，比如贷款池、委托贷款项目、银信合作的贷款类理财产品。还有专家主要根据金融监管是否到位，将影子银行分为两部分：一部分主要是指银行业内不受监管的证券化活动，比如银信合作，包括小额贷款公司、委托贷款、担保公司、财务公司、信托公司和金融租赁公司等进行的“储蓄转投资”业务；另一部分为不受监管的民间金融，主要包括地下钱庄、民间借贷、典当行等民间金融机构和金融活动。中国社科院金融所金融重点实验室的刘煜辉主任等持这一观点。

根据上面的引用分析，我们可以认为目前所说的影子银行具有以下三个特征：一是不受监管或者现有的传统金融监管没有到位，业务活动成为金融监管的盲区和空白，主要是指一些民间金融机构、地下钱庄等；二是从事的业务与大多数银行的信用中介和借贷活动等业务活动类似，但是收益率更高，风险也更高；三是部分业务带有比较明显的金融创新特征，没有及时纳入传统金融监管的范畴，比如银信合作的理财产品和银行的资产证券化等活动。只要具备了这几个特征的一项或几项，就是我们所说的影子银行。

影子银行体系在美国次贷金融危机中扮演了重要的角色，目前对于影子银行体系的研究大多数集中在规模的测算、监管等方面，关于影子银行与金融体制的关系研究较少。从实践来看，缺乏透明度的影子银行对经济发展的消极作用可能大于积极作用，影子银行扩张社会信用也是顺周期的，会加剧经济过热，也可能加深衰退，阻碍经济复苏。影子银行游离于监管之外，金融当局无法掌控其信用规模与配置结构，货币政策自然就会出现失效的情况，更不用说由此产生大量的寻租、腐败等犯罪行为的地下经济。

为何不论是发达国家还是发展中国家都会出现影子银行？这个问题迄今为止没有统一的答案，大多数学者主要关注影子银行与金融监管的关系，关注影子银行可能会对金融业的正常运行带来的风险。本文将重点分析我国的影子银行与目前金融体制之间的关系，分析影子银行产生的体制原因，为客观分析影子银行所蕴含的金融风险提供新的视角。

二、新形势下的金融抑制体制

自从1978年改革开放以来，我国金融体制经历了复杂、深刻、剧烈的变化，从原来计划经济体制只有一家中央银行到逐步建立中央银行、商业银行并存的二级银行体制，从缺乏资本市场到资本、货币市场逐渐完善，从原来只有银行业到银行、保险、证券、基金、金融衍生产品市场分业经营、分业管理，从只有金融现货交易到金融现货、金融远期、金融期货、期权等多种交易方式并存，有力地促进了国民经济的发展。

同时，我们要清醒地认识到，由于金融本身的原因和现有经济体制、思想观念等因素的制约，金融的核心地位和关键作用离国民的期待与经济发展的要求还有很大的距离，市场在资源配置中的决定性作用有待进一步发挥，具有新形势下新的特点的金融抑制在一定程度上造成市场分割，从某种角度来讲成为影子银行产生与发展的温床。

发达国家与发展中国家影子银行产生的原因和表现形式有所不同：发达国家影子银行产生的主要原因不是金融抑制造成的，而是在激烈的市场竞争环境下由于金融自由化的发展，为了赚取高额利润、规避监管，银行、证券、保险等金融机构大力发展表外业务，大力发展资产证券化等新兴业务，杠杆率过高所致；而对于发展中国家，影子银行产生的原因更复杂，除为了在激烈的市场竞争中赚取高额利润、大力发展传统监管外的表外业务之外，发展中国家长期实行的金融抑制体制也是造成影子银行出现的重要原因。

根据金融发展理论，格利(Curly)和肖(Shaw)认为，正规的银行体系除包括中央银行与商业银行外，其他的非货币中介机构也在一定程度上促进了储蓄向投资的转化，金融的作用就在于把资金富余部门的资金转化为生产者的投资，为生产性活动提供资金。雷蒙德·戈德史密斯(Goldsmith)在《金融结构与金融发展》中提出，决定一国金融结构与金融水平的主要因素是金融相关利率、金融资产总额在各个相关组成部门之间的分布，金融机构与非金融机构的金融工具发行之比，各类主要金融中介机构的相对规模，现存金融机构的相关程度，主要非金融部门进行的内部融资与外部融资的相对规模等[2]。麦金农(Mckinnon)与肖分别独立地提出“金融抑制理论”。他们认为，发展中国家由于资本市场、货币市场不发达，为了满足经济发展的需要，还存在“金融抑制”的现象[3]。

根据Fry的总结，金融抑制体制的主要特征可以概括为以下几点：第一，斯蒂格利茨等提出，在传统的发展中国家，为了提高银行等金融机构在经营中的特许经营权的价值，保持金融稳定，发展中国家往往实行高门槛的市场准入政策，民营资本往往被限制进入金融业经营，实行金融约束政策；第二，人为压低资金价格，实施了利率管制政策，将存款利率、贷款利率等主要资金价格人为保持在一个较低的水平，为了防止出现大规模的资金外逃现象，实施了种类繁多的资本管制措施；第三，国家通过产业政策、地区发展战略等政策工具引导民间资本流向国家重点发展与扶持的新兴产业、支柱行业与重点企业，还通过建立政策性开发金融机构直接参与资金的分配，以达到政府发展战略的目的；第四，国家为了确保对战略性新兴产业、支柱行业与重点企业的资金供应，在不同程度上实行了通货膨胀税，同时为了确保资金供应，还实行很高的法定准备金率政策[4]。

首先，我们看民营银行的市场准入问题。所谓民营银行，是指主要由民营资本投资，按照市场机制运作，自主经营、自负盈亏、自担风险的金融企业。与国有银行最大的区别之一在于民营银行的法人治理结构，民营银行的法人治理结构更完善，企业的经营更加市场化。只有这样的民营银行才是我国金融体制改革追求的目标。在我国建立和发展民营银行，不仅可以满足中小企业融资难、融资贵等问题，而且可以减轻政府负担、提高金融效率、防范与化解金融风险，具有重要意义。

现阶段我国已经形成了中央银行与国有商业银行并存的二级银行体系，出现了多种形式的金融中介机构。这种多元金融格局只是我国金融体制改革的初步表现形式，只是对现有金融机构进行初步改革与调整，还只是金融改革的“物理变化”。只有大力推进建立民营银行，推动金融机构经营机制深刻变化，才能推动我国金融体制实现“化学变化”[5]。据了解，美国各州大约有9 000多家中小银行，而我国只有1 800多家银行，中小银行的缺失不仅使得中小企业融资难、融资贵的问题长期得不到解决，而且使得银行的不良贷款率居高不下，不断累积金融风险，降低了经济运作的效率。

2013年7月，国务院发布了《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》，正式提出“尝试由民间资本发起设立自担风险的民营银行”，从政策上为民营银行的设立开通了绿灯。此后，国务院总理李克强、中国人民银行行长周小川、原银监会主席尚福林等政府高层相继在多种场合表态或发声，支持设立民营银行，支持中国金融领域对内对外开放，为民营银行的设立提供了必要的政策支持。

已经获得试点资格的民营银行以及未来申办设立民营银行的发起企业，在发起人资质条件、自担风险、有限业务牌照以及相关配套法律、法规等问题上存在一些歧义与争论。

2014年3月份，首批5家民营银行试点方案“千呼万唤始出来”。这对于多年来热切盼望冲破“玻璃门”进入金融领域的民营资本来说，显然是一次历史性突破；对于步入新常态下的我国经济来讲，5家试点显然不足。民营银行不仅需要实现批量准入，还应形成常态化的发展制度，这一点已成为我国理论界和金融实践界的共识。最近中国银行监管当局——中国银监会正式宣布，今后民营资本进入银行业将成为常态。这是我国朝着解决金融抑制、深化金融改革迈出的可喜一步，对于促进影子银行的健康发展具有重要意义。

金融抑制的另外一个重要特征体现在政府对资金的价格严格管制。目前我国的利率市场化进展非常迅速，很多货币市场的资金价格即利率已经放开，但是作为衡量银行等存款类金融机构资金成本的存款利率没有放开，反映出现行的金融体制还存在一定程度的金融抑制因素。国家规定的存款利率明显低于市场的均衡利率，这也是造成我国影子银行产生的重要原因。

我们从媒体的一些报道中发现，央行控制下的存款利率远远低于市场的均衡利率，客观上导致了影子银行的产生。比如国内学者指出：民间借贷在过去的时间里长期处于地下或半地下、非法与半非法的状态，这种情况直接导致企业经营机制扭曲，助长了企业追求高风险、高收益的项目，从而造成民间借贷风险急剧上升，民间借贷利率居高不下。据调查，在浙江省甬、台、温地区，短期资本的月息高达6～8分，长期资本的月息高达3～4分，年利率高达30%～40%以上[6]。

国内一些学者对我国金融抑制指标(FRI)具体计算后发现，我国现阶段还存在一定程度的金融抑制现象[7]。客观地讲，现阶段金融监管当局对利率等资金的管制有利于金融的稳定、平稳运行，有利于保护广大投资者的利益，但是较大的市场资金价格差异是造成影子银行滋生发展的重要原因。

三、对策建议

影子银行的出现对各国的金融监管当局是一个新的挑战，如何规范影子银行，如何促进影子银行健康发展是一个新的课题。我们提出以下几点对策建议：

第一，全面深化金融体制改革，放宽民营银行市场准入。民营银行不仅指银行的资金来源是民营资本，更重要的是民营银行的法人治理结构与传统的国有股份制银行不同。要全面深化金融体制改革，制定并实施允许民营银行设立的实施细则，将目前允许民营银行设立的政策常态化，适时将目前各地出现的小贷公司、投资公司等金融公司批准为村镇银行、中小银行，更好地为实体经济服务。加强对民营银行的政策、法律、规章等的指导，鼓励更多的人才流向民营银行，为民营银行的健康发展创造更多的市场环境和发展空间，努力使民营银行成为我国银行业的一支重要力量。

第二，推进利率市场化进程。我国利率市场化的进程非常迅速，但是存款利率的市场化进程相对滞后，这是造成影子银行等非官方金融机构产生、发展的重要原因。要大力发展债券市场利率的市场化进程，扩大银行类存款机构的资金来源，逐步扩大存款利率的浮动幅度，加强对银行等存款类金融机构的日常监管，防止高息揽存等非法竞争，最终实现存款利率的市场化。

第三，加强金融监管，规范影子银行的运作。无论是发展中国家还是发达国家，表外业务的发展都是影子银行运作的重要组成部分，金融监管当局要适应金融创新和金融自由化的新形势，对吸收存款类的金融机构要加强业务监管，适时将表外业务纳入金融监管的范畴。当前金融监管主要是分业监管和指标监管，对已经运行的业务非常注重日常指标监管，但是对于一些金融创新的新业务要么排斥，要么视而不见，互联网金融就是一例，没有及时将这一部分业务纳入监管当局的日常监管范围。国内影子银行构成比较复杂，如果是传统市场型的影子银行产品、工具，未来的发展空间比较大，作用也是积极的。但如果是游离于监管之外的创新金融产品，特别是信用衍生品，其本身交易的就是风险，通过市场会放大这种风险，短期内这部分影子银行不会有太大发展。另外，信贷类影子银行如P2P平台公司可以看作是信贷类的影子银行，它做着银行信贷业务，不受监管，也没有保证金和存款保险制度的约束，所谓的“投资”就是影子存款。小贷公司、投资公司等也属于影子银行，希望未来发展会随着《非存款类放款组织条例》的出台而走向规范化。

[1] 国外如何监管影子银行[EB/OL].(2012-05-24)[2016-05-23].www.//finance.china.com.cn/moneychina/money/bank/yhyw /20120524/361741.shtml.

[2] 戈德斯密斯.金融结构与金融发展[M].周朔,等译.上海:上海人民出版社,1994:120-150.

[3] 麦金龙.经济发展中的货币与资本[M].上海:上海三联出版社,1997:60-97.

[4] 龚明华.当代金融发展理论:演进及前沿[J].国际金融研究,2004(4):65-70.

[5] 何德旭.我国金融体制改革30年回顾与展望[J].理论前沿,2008(9):45-51.

[6] 叶航.民间金融的逆选择机制与改革的时机[J].浙江社会科学,2011(12):88-94.

[7] 仇娟东,何风隽,艾永梅.金融抑制、金融约束、金融自由化与金融深化的互动关系探讨[J].金融研究,2011(6):62-68.

(责任编辑：张 璠)

Financial Depressing System and Shadow Banking

LI Bing

(Chongqing Creation Vocational College, Chongqing 402160, China)

Firstly, the definition of shadow banks is analyzed and the main characters of shadow banks are pointed out. Secondly, the process of reforming Chinese financial system and the main characters of financial system are reviewed and the depressing financial system which is the important reason for shadow banks is pointed out. Finally, its own solutions to solve the shadow banks are given.

financial depressing; interest control; private banking

2016-09-22；

2016-12-28

李冰(1971—)，男，重庆人，重庆科创职业学院工商学院教师，经济学博士，研究方向：应用经济学。

F831.2

A

1674-0297(2017)04-0068-04