我国上市商业银行的汇率风险分析

【摘要】汇改至今，我国汇率的双向浮动日益明显且浮动区间逐渐放宽。商业银行作为重要的市场主体，金融全球化过程中不可避免地暴露在汇率风险中。本文简要分析我国上市商业银行汇率风险现状，选取11家上市银行建立多元回归模型对汇率敏感性进行实证研究，发现汇率对各银行股价均有显著正向影响，但由于外汇敞口安排、业务结构及风险管理手段的不同导致影响程度不同。

【关键词】商业银行 汇率风险 线性回归

一、我国商业银行汇率风险现状

当前，我国经济增速总体放缓，企业活力下降，面临行业结构的调整，而商业银行具有顺经济周期的特点，因此其获利难度加大。出于利润最大化的动机，各商业银行存在过度承担风险的可能性。随着人民币汇改步入深水区，商业银行外汇业务不断拓展以及监管要求的提高，汇率风险问题逐渐受到重视。

（一）汇率制度改革进程

随着我国经济市场化程度的提高，政府对市场的干预逐步弱化，汇率制度面临体制性改革。在我国汇率制度改革进程中，伴随的是汇率的不断波动。将2005年以来汇率改革进程中的一些主要事件总结得到下表。

表1-1 人民币汇率改革进程一览表

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人民币兑美元汇率有大幅变动，人民币汇率呈现双向浮动且浮动幅度持续扩大，体现了人民币汇率改革进程的市场化取向和增强人民币汇率双向浮动弹性的制度安排。在这样的背景下，我国商业银行面临的汇率风险也逐渐增加。

（二）外汇风险敞口分析

在汇率双边波动背景下，由汇率敏感性资产和负债产生的收益或损失可能会部分自行抵消，未能抵消的部分即表现为“外汇风险敞口”。整理得我国11家上市银行近年来的外汇风险敞口。

表1-2 商业银行外汇风险敞口（单位：亿元）

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可以看出，大部分商业银行存在正的外汇敞口头寸，且外汇敞口头寸正在逐渐增大，货币错配风险较高，若人民币持续升值，则面临外汇资产净值下降的风险。目前我国整个银行体系面临正的外汇敞口头寸，对人民币汇率变动的错误判断很有可能形成系统性的汇率风险，影响银行体系整体的金融安全。

（三）外汇市场不发达影响风险规避效果

当前，人民币汇率波动幅度的扩大和市场化程度的提高需要相应的金融衍生工具规避和锁定汇率风险，这意味着汇率改革对外汇市场发展和相关金融产品的创新提出了更高的要求。近几年，我国商业银行的汇兑损益大部分为正值，这部分是因为外汇市场的迅速发展为银行提供了规避汇率风险的场所。但与国际外汇市场相比，我国外汇市场无论是在交易规模还是交易结构上都存在较大差距，无法与我国经济发展的汇率风险规避需求相匹配。

二、上市商业银行汇率敏感性的实证分析

（一）变量选取

本文选取上交所上市的11家商业银行作为研究样本，分别是中国银行（ZG）、建设银行（JS）、工商银行（GS）、交通银行（JT）、浦发银行（PF）、华夏银行（HX）、民生银行（MS）、招商银行（ZS）、中信銀行（ZX）、北京银行（BJ）、南京银行（NJ）。

实证研究的变量除了各商业银行的股价以及外汇之外，还引入了银行行业指数及市场指标。在进行回归分析时，样本容量的扩大有助于提高模型的准确性，因此在数据频度的选取上均选择2008年1月1日到2015年12月31日1946个交易日的日度数据。

1.各商业银行股价。选取11家上市商业银行2008年1月1日到2015年12月31日期间每个交易日的日收盘价序列作为因变量。

2.汇率（EX）。由于加权汇率的日度数据缺失，考虑到美国是中国最主要的贸易伙伴之一，且美元和以美元计价的资产占我国外汇储备大头，故本文采用直接标价法下美元兑人民币的中间汇率作为汇率变量。

3.银行业指数（BANK）。银行业指数是根据在国内上市商业银行的市场数据，用流通市值加权的方式计算得到，本文选用申万三级行业指数，为克服数据数量级相差过大带来的误差，采用对数序列。

4.市场指标（MAR）。文中研究分析的11家上市商业银行均上海证券交易所上市，因此选择的市场指标是上证综指，同样该指标也取对数以消除数量级的影响。

（二）平稳性检验

若时间序列数据是非平稳的，表现出相同的变化趋势，那么即使数据之间不存在经济关系，回归时也会出现较高的相关系数，即虚假回归或伪回归现象，使得模型分析失去意义，所以对数据进行回归拟合前要先进行平稳性检验。常用的平稳性检验方法是ADF检验法，本文采用Eviews7.0软件分别对各变量的水平值和一阶差分值进行平稳性检验。

结果发现，人民币汇率EX，银行业指数BANK和市场指数MAR的时间序列在1%的显著性水平上的ADF值都大于临界值，不能拒绝原假设，即存在单位根。11家银行的每日收盘价序列在1%的显著性水平上都是平稳的。继续对非平稳序列一阶差分项进行ADF检验，发现一阶差分值是平稳的。

（三）协整检验

协整是对具有长期均衡关系的非平稳经济变量的统计描述，本文采用Johansen协整检验对汇率与股票价格进行检验，判断汇率变量与股价变量间是否具有协整关系。以汇率、银行指数、上证指数和中国银行股价为例，结果如下。

表2-1 协整检验结果

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结果显示，在1%的显著性水平上四个变量之间存在2个协整关系。同样地，将汇率、银行业指数及上证指数分别与其余10家商业银行的股价进行协整检验，发现相互之间均存在协整关系，协整个数从2个到4个不等。Johansen检验结果表明，各变量之间存在长期均衡关系。

（四）多元回归

为了进一步考察汇率对股价的长期影响关系，将汇率、银行指数和市场指数分别对银行的股价做多元回归，结果如下。

表2-2 各上市商业银行股价回归结果

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上述实证结果可看出，11家上市商业银行的股价长期受到汇率的影响都是显著的，而且汇率对股价的影响均是正向的。汇率对商业银行股价的正向影响作用表明，当汇率上升，即外币升值本币贬值时，由于商业银行持有的外币净资产相对升值，反映到资本市场，则是银行股价的上升；反之，当外币贬值本币升值时，银行股价下降。

但是，汇率对各商业银行的影响程度是不同的。对国有控股商业银行的影响偏小，如中国银行、建设银行、工商银行，汇率系数都在1左右，华夏银行、民生银行、中信银行的影响系数也在1左右。而浦发银行、招商银行以及南京银行、北京银行两家城商行的影响系数都比较高，其中浦发银行的汇率敏感性达到20以上。汇率敏感性的差异与银行之间的外汇业务结构及外汇的风险管理意识和能力息息相关。

三、商业银行汇率风险防范建议

综上所述，我国商业银行普遍面临一定的汇率风险，个别银行的汇率敏感性较大，所面临的汇率风险更大。与国际先进的商业银行相比，我国商业银行在内部风险管理上经验不足，风险管理的技术和工具也不成熟。因此，本文提出以下汇率风险防范的建议。

（一）提高对汇率风险的识别、测算和管理能力

银行应加强对汇率风险定量分析方法的吸收，根据自身业务特点进行应用，结合我国的实际情况在具体应用时进行一定的测算。对于已经在银行应用的风险价值的分析方法，不能只是停留在一些对汇率风险简单的表面测算上，更应该将其运用到日常的汇率风险管理中。银行应该加强企业客户的外汇风险的监测和识别，降低其带来的风险。

（二）深化外汇金融衍生工具的应用

金融衍生工具的套期保值作用可以应用到对外币资产的汇率风险管理中。目前，我国商业银行可以利用的金融衍生工具有远期、期货、期权和掉期等。但是，由于银行出于运行稳健性和安全性的考虑，对金融衍生工具的应用并不是很广泛。因此，要不断强化及深化外汇金融衍生工具的应用，充分发挥衍生工具的套期保值作用。

（三）优化对汇率风险管理的监管

我国对汇率风险管理的监管还存在一定的不足，需要进一步改进和完善。首先，监管体制要创新。监管部门应加强对宏观经济形势的预测和判断，对汇率的走势作较为合理准确的判断，对汇率风险的预防和控制更具有针对性。改变对汇率风险的事后管理，变为积极主动的预防性的监管，加强同国际其他金融机构的协调与合作。

（四）完善我国外汇市场

除了增加市场规模、扩大交易主体、交易品种多样化外，还应注重做市商制度的发展。做市商通过其具备的专业知识和强大的资金实力，减少对市场进行操纵的行为，提高市场的规范性和效率，增加外汇市场的流动性。同时，要促进外汇市场的不断发展，应逐渐放宽市场准入限制，为市场提供充足的流动性。

参考文献

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作者简介：赵敏（1992-），女，汉族，江苏高淳人，金融硕士，就读于苏州大学东吴商学院。