人民币贬值原因与影响研究

刘存成

【摘要】近期，随着美国联邦储备委员会12.16日宣布将联邦基金利率上调25个基点到0.25%至0.5%的水平，人民币兑美元中间价报6.9508元，这是人民币自2014年开始贬值以来，八年半来的最低水平。本文将结合美联储加息预期等外部因素、国内对外投资增加以及汇率改革等内部因素分析人民币贬值的原因，并在此基础上分析人民币贬值的影响及对未来人民币走势简要预期。

【关键词】人民币贬值 美联储加息 影响

2015年全年，人民币对美元贬值5%，然而截止2016年12月16，人民币兑美元中间价报6.9508元，创八年半来最低水平，较上日中间价6.9289下调219点。主要是因为美元走强，美联储加息，并且美联储在加息路径上更加鹰派，增加了人民币的贬值压力。人民币汇率变化的原因是多方面的，具体人民币贬值的原因主要受国内外各种因素的影响，同时，人民币贬值带来的影响也是多方面的，我们应该正视人民币贬值对我国的影响，并采取相应的措施加以应对。

一、近期人民币贬值的原因分析

探究近期人民币贬值的原因，首先要从中国的汇率制度说起。2005年，我国进行了第三次汇率制度改革，由原本单一的固定汇率制度（即盯住美元）改为现在的浮动汇率制度（参考一篮子货币计算人民币多边汇率指数变化），汇率制度改革以后的三年时间里，人民币对美元升值了21%，目前，一篮子参考货币构成当中，美元的占比依然是最大的。同时，近期人民币贬值的原因也是多方面的，人民币贬值的原因主要包括以下几个：

（一）美联储加息

持续的多边消息均指向美联储会在今年12月底以前加息，这是导致近期美元走强，人民币走弱的重要因素，上面说到，美元在一篮子货币当中的占比是最大的，所以，人民币汇率管理还是以盯住美元为主，以盯住其他货币为辅。12.15日凌晨三点，美联储加息靴子正式落地，特别是美联储对2017年加息次数的预测将高于市场预期，意味着美国利率和美元进入更强的上升通道，而全球也或将进入加息通州周期。美联储加息会导致一些境外资金回流至美国，美元升值，而人民币随之贬值。美联储加息，美元走强是人民币贬值的最大外部影响因素。

2015年8月11日，央行对人民币汇率中间价进行了调整，同时加大了参考一篮子货币的力度，遂而拉开新一轮的汇改序幕，811汇改奏响了贬值节奏。汇率改革一年以来，人民币对美元降幅达8.0%，央行主动把人民币汇率中间价下调了1000点，使得人民币直接贬值，这显示，政府在有意的引导人民币温和贬值。

（二）保房价，弃汇率

众所周知，稳汇率和高房价不可兼得，2016年，国内M2存为量150万亿人民币，大量货币超发，是房价居高不下的原因之一，而过高的房价会使得一些资本外流，继续导致汇率的不稳定，截止2016年9月，我国外汇储备为3.17万亿美元，环比减少了222亿美元，截止，我国已经连续三个月降低了外汇储备。

（三）中国企业对外投资增加

近些年来，我国积极实行“走出去”战略，支持并鼓励企业走出去进行对外投资，近些年来，我国的对外投资速度明显增加，对外投资速度明显高于外资流入速度，这种“走出去”的发展战略进而影响力国际收支平衡。

（四）外汇储备、贸易顺差和外资流入的减少

改革开放以来，伴随着我国经济的高速发展，我国的贸易顺差一直居高不下，外汇储备规模连年增长，外资引入流量不断增加。但是近几年来，随着经济总量已经达到了一个相当高的水平，经济增长速度减缓，我国已经进入新常态经济增长模式，而且随着我国人口红利优势逐渐减弱，企业用工成本以及原材料成本的不断上升，外资流入量有所下降。出口这架马车近些年来速度也有所下降，另一方面我国进口需求旺盛，导致我国贸易顺差缩小。我国开始有计划地减持外汇储备，以及央行必要的外汇市场冲减操作也导致我国外汇储备减少。以上几种原因也是导致人民币贬值的重要原因。

二、近期人民币贬值的影响分析

（一）人民幣贬值对我国进出口贸易的影响

我国是进出口贸易大国，人民币贬值对我国的进出口贸易的影响是多方面的，既有有利的影响，也有不利的影响。

1.不利影响。

（1）进口成本增加。我国不仅是出口大国，同时也是进口大国，国内经济发展需要的很多原材料，企业发展需要的各种仪器设备都需要进口，人民币贬值使得人民币的购买力降低，提高了我国的进口成本。

（2）对外投资成本增加。近些年来，我国对外投资步伐加快，但随着人民币贬值，人民币的购买力降低，这无疑增加了我国对外投资成本，增加了企业“走出去”投资的负担。

2.有利影响。

（1）人民币贬值可以拉动出口。我国近些年来经济的飞速增长离不开我国出口导向型的经济增长模式，人民币贬值可以有效的促进我国的出口，缓解经济下行的压力，提高企业的出口数量，增加企业的利润。

（2）为人民币国际化做准备。随着经济的发展以及我国经济实力的增强，人民币国际化之路在所难免，人民币贬值可以让我国汇率回归理性区间，也是国家理性引导的结果。所以人民币贬值也是政府引导的、顺应国内市场的、以及人民币国际化进程中的战略需求的。

总的来看，人民币对美元汇率贬值，主要还是国际因素的影响，特别是美元加息的预期持续走强。我们也能看到，国际上一些主要货币对美元的汇率也都出现了贬值，幅度比人民币还要大。第二，从我国国内经济的基本面来看，我国经济仍然保持中高速增长，外贸出口还是有盈余，外汇储备比较充裕，特别是随着“一带一路”的加速推进，还有人民币加入SDR，应该说国际上总体来讲增配人民币资产的需求是有所上升的。所以从这些因素来看，人民币有条件保持基本稳定。

短期来看，人民币汇率贬值压力确实依然存在，但长期而言，决定人民币汇率走向的还是我国的经济基本面。只有我国经济增长速度保持平稳，才能让国内外投资者有信心，经济形势好，人民币汇率维持稳定才有资本。人民币不具备长期贬值的基础，随着中国经济韧性不断加强，中国经济基本面良好，并不支持人民币贬值。

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