货币政策对资产价格的影响及建议

王建慧+许丹妮

【摘要】国家通过发布货币政策对资产价格产生影响，从而实现对国家宏观经济的调控。那么就要弄清楚货币政策是如何对资产价格产生影响的，它的传导机制是什么。本文首先结合实际情况阐述了货币政策如何通过利率、汇率和信贷对资产价格（主要是股票价格和房地产价格）产生影响的。然后，笔者根据货币政策传导过程中的缺陷，从优化金融市场，加强金融资产改革和监督的角度提出了几点建议。

【关键词】货币政策；传导机制；资产价格

一、货币政策对资产价格的影响

（一）利率对资产价格的影响

1.利率对股票价格的影响

央行对利率的变动通常意味着货币当局希望对当前的宏观经济进行调节，体现了政府对当前经济形势的判断和经济未来发展的方向。普通的投资者会根据当前的经济形势对利率调整存在心理预期，当利率的调整幅度符合了投资者的心理预期，那么股票价格保持稳定。但如果与投资者预期存在差异，股价就会出现巨大变动。当央行下调利率，意味着货币当局将实行宽松货币政策，于是人们买入股票。但当利率调整幅度大于投资者心理预期时，投资者认为当前利率较低，预期利率在将来会回调，致使未来股价下跌，因此投资者会大量的抛售现在所持有的股票，希望未来股价处于低位时再买入，这就造成了现在的股票价格下跌。

2.利率对房地产价格的影响

（1）利率影响购房者的购房成本

当利率上调时，房贷的利息增加，购房者贷款成本上升，还款压力增大，影响购房者的生活质量。供给不变的情况下，供大于求，房地产的价格可能下降，避免了房地产过热产生泡沫。

利率上升一购房成本上升一房产供大于求一房地产价格下降

（2）利率影响房地产商的开发成本

房地产行业投入的资金量大、资金回收周期长并且负债率高，不论哪个环节出现问题都有可能致使资金链断裂。如果利率上升，则房地产商的融资成本上升，资金链趋于紧张状态。一些企业为了尽快回笼资金而采取降价促销，而另一些企业则可能提高房产价格转嫁成本，从而保证自己的收益。或者减少地产项目的开发，减少供给，推高价格。

利率上升→开发成本增加→资金链紧张→房产价格上升

二、货币供给量对资产价格的影响

（一）货币供给量对股票价格的影响

货币当局实行宽松的货币政策说明了国家希望未来经济趋好，投资者也会对自己的金融资产配置结构进行调整，增加股票的购买量，在羊群效应的作用下，更多人将更多的资金投入股市，造成股票价格的普遍上涨。总之，货币供应量与股票价格是正相关的。虽然这个结论并不一定与事实相符，但还是有一定的借鉴意义。

（二）货币供应量对房地产价格的影响

当货币供应量大时，商业银行现金流增加，房地产行业可得资金充足，能很好的帮助房地产行业资金链的正常运作。另外，货币供应量增加，让普通民众的财富得到增长，不论是投机者还是有刚性需求的购房者，都有能力购房，促进房地产升温。

（三）信贷对资产价格的影响

1.信贷对股票价格的影响

银行信贷对股价的影响有两点：首先，当企业从银行得到贷款以后，银行对其资金使用情况无法及时追踪。在股市巨大资本利得的驱使下，有些企业违反信贷合同规定，将本应该用来生产经营的资金转而投向股市。其二，当银行对信贷方面的限制增多，个人或企业在银行可得的贷款金额下降，也就没有更多的资金投入股市，进而股票价格受到影响。

2.信贷对房地产价格的影响

银行信贷是房地产商最重要的间接融资方式，可以說房地产商资金连的正常运转就是依靠银行信贷的支持。但银行在放贷之前需要借款企业提供不动产作为抵押品，抵押品的价值直接影响了借款企业可得贷款数额。因此，贷款数量与房地产价格两者之间是密切相关的。另外，伴随着房价的上涨，此时如果将已有房产作为抵押品进行贷款，就会得到更多的贷款，此时货币供应量增加，通货膨胀率增加，更加会推动房地产价格的不断上升。这样一来，房地产价格和信贷之间相互促进。

三、政策建议

（一）优化金融环境，让货币政策传导更有效

需要对金融环境进行改革、优化，针对政策传导途径中每个可能涉及的金融机构和金融工具，根据货币政策的政策需要作出调整。尤其是要对商业银行的信贷业务进行优化，它作为借款者最主要的间接融资来源，同时也是货币政策调节宏观经济的重要手段。应对信贷的条件、操作流程、资金违规入市的处罚及资金使用情况的监督等方面做出调整，加强市场透明度，提高资金使用效率，让货币政策对资产价格的影响快速而有效的进行下去。

（二）选择合适的货币政策中介目标

虽然货币政策的中介目标要具有可测性、相关性和可控性，但在实体经济发展中由于政策实施效果的时滞性、股市、楼市变化的不确定性，使得通过监控中介指标如货币供应量来评估货币政策效果可能出现偏差。随着我国利率市场化的步伐不断加快，通过利率作为中介指标，可以更为清晰的反映政策的运行情况。

（三）加强股市、楼市的改革

2015年的中国股市的剧烈波动，对我国金融市场的影响巨大。央行曾多次降息降准，然而实际的政策效果并不理想，使得货币政策对股票价格的传导机制出现了问题。这需要对股票市场进行改革，首先要规范公司上市的准入门槛，提高上市公司的质量。其次，加大对违规违法行为的处罚力度，坚决杜绝股票交易中的内幕交易。

“炒房”队伍，使得房地产出现泡沫。因此，国家应加大对投机者的打击力度，出台更加强硬的调控方法，树立货币当局在房地产市场的公信力，让政策实施具有立竿见影的效果。在房屋供应方面应该加大经济适用房和普通商品房的供应量，对土地供应实施有效监控。