美国次贷危机对中国金融法律的警示

高山山

[摘 要]2007年美国爆发的次贷危机影响着世界的经济，由于经济全球化的发展，美国经济的变动对全国经济都产生着不可忽视的影响，美国的次贷危机愈演愈烈，引起了全球金融资本市场的一场风暴。由于中国的资本市场并未完全开放，所以受到的冲击较小，但是我国在金融资产方面存在着许多问题，这次美国的次贷危机也带给我国许多的警示。本文从美国次贷危机出发，阐述其爆发原因、影响等方面，并因此联系我国的资本市场，在金融法律方面提出警示。

[关键词]次贷危机；金融法律；警示；美国

doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2016.24.070

[中图分类号]D922.28 [文献标识码]A [文章编号]1673-0194（2016）24-0-02

0 引 言

美国的次贷危机在2006年出现征兆，2007年8月开始席卷美国、欧盟等世界主要金融市场。次级抵押贷款是指一些贷款机构向一些收入无法达到一般贷款要求和信用比较差的借款人提供的贷款，是一个高风险、高收益的行业。次级抵押贷款之所以受到如此多借款人的青睐，主要是因为它与传统的抵押贷款相比所需要的条件更为宽松，比如：次级抵押贷款对借款人信用程度的要求较低，并且对于借款人的还款能力要求较低。因此，美国许多无法获得一般抵押贷款的人便申请次级抵押贷款进行购房，但是次级抵押贷款有一个缺点就是它的贷款利率比一般的抵押贷款高出许多，虽然如此，许多购房者还是申请次级贷款购房。在2006年之前的5年里，美国房地产市场飞速发展，许多美国人大量购房，而且美国的利率较低，这些都促使这几年美国的次级贷款抵押发展飞快。但是近几年来，美国的利率水平逐渐上升、房地产市场逐渐降温等原因都使次级贷款的借款人无法及时还款，从而造成次贷危机。

1 美国次贷危机产生的原因

1.1 美国金融监管的缺失

美国的经济政策主要是自由主义政策，同时主张减少政府干预，发挥市场这只“看不见的手”的作用，实现最大程度的竞争。自由主义政策的一个主要内容就是解除管制，其中包括金融管制，主要是指金融市场自由分配资本，自己承担风险的同时，自己享受收益。美国的自由主义政策很早就开始，但是自20世纪80年代里根上台后，进一步推行自由主义政策，金融市场的监管也变为市场调节自由竞争机制。为进一步加大市场竞争、减少政府的干预，美国国会先后通过了《1987年公平竞争银行法》《1989年金融机构改革、复兴和实施方案》以及1999年《金融服务现代化法》等众多立法，将银行业与证券、保险等投资行业的之间的壁垒消除，美国通过一系列法律的制定与修改，放宽对金融业的限制，为金融市场所谓的金融创新等提供机会与方便。在一系列法律改革的背景之下，美国华尔街的投机氛围愈来愈浓厚，次级贷款抵押发现越来越超出预期，这种情况的发生有很多的原因，自20世纪90年代末以来，资产证券化、金融衍生产品的创新速度不断加快以及利率的不断走低，加上全社会对未来繁荣的盲目乐观和形成的奢侈消费之风等都成为次贷危机爆发的原因之一。

早在几年前，就有经济学家提出质疑，美国房地产带来的经济危机将会蔓延全世界，但是并未引起美国金融监管当局的重视。若是几年前美国政府能够对金融市场进行严厉的监管与审查，那么这次危及全球的次贷危机将不会爆发。经济的良好发展固然离不开市场对经济的决定作用，但是如果一味地只依靠市场对经济的调节，金融市场必将变得混乱无序，进而引发市场竞争中的各种问题。金融市场的监管对金融市场的良好发展同样起着不可忽视的作用，这次美国的次贷危机的爆发更多的是由于金融市场监管的缺失。

1.2 美国的金融衍生品成为导火索

金融创新是金融经济繁荣的重要动力，但是，如果金融创新是为了逐利，如果金融创新不能可控和评估，那么这种创新带来的一定是金融市场的危机。美国的金融工具变化多端，金融制度十分复杂，尤其是让人眼花缭乱的各种金融衍生品，金融基础产品和其衍生品的定价与利率密切相关以及金融衍生品将金融基础产品和衍生品本身纵横交错联系在一起这两个特点与次贷危机的爆发有着直接的关系。金融基础产品可以分为债券、股票、房地产等，这三种的定价中利率是最重要的影响因素之一，衍生品大类可以分为远期合约、期货、期权、互换与信用违约掉期等，大部分衍生品的定价都与利率密切相关，比如：远期合约和期货的现价与期价之间的联系纽带是利率和时间；期权的二项树或BS定价模型中，利率是重要的决定因素之一；互换又可细分为货币互换、权益互换、利率互换，这三者的定价都与利率直接相关。作为金融基础产品及其衍生品的决定因素，利率的变化会影响金融基础产品及其衍生品，这也就是说，美联储调整利率会对金融市场产生极大的冲击。从理论上讲，若是美联储的利率政策与市场预期一致，那么美联储的利率政策将不会对市场造成巨大的冲击，但是由于各种因素的制约，这一理论并没有办法诉诸于实践中。金融衍生品将与本身相关性不大的金融基础产品联系在一起，同时，金融衍生品本身也相互连接，比如：债券和股票之间的联系不大，但是通过权益互换，债券和股票的价格紧密联系在一起；两国之间的利率本来可以相对独立，并没有太大的联系，但是通过货币互换紧密联系在一起。金融基础产品和衍生品以及衍生品之间错综复杂的联系使他们之间的价格密切联动，很容易产生一荣俱荣、一损俱损的局面。

2 美国次贷危机对中国金融法律的警示

2.1 加强金融监管

虽然，此次美国次贷危机并没有给我国造成太大的直接影响，但是其对我国的金融市场有着很强的警示作用。美国次贷危机的发生说明美国金融体系中许多环节存在着监管缺失的问题。这对于我国刚刚发展起来的资本金融市场来说是一个警示。在我国的金融监管过程中可以建立中高层定期会晤制度。美国证券监管部门对于发行证券化产品实行备案制度，而对于房利美、房迪美等一些由政府背景的机构则采取豁免审核的做法，在这种情况下，大部分贷款机构把房贷债券卖给房利美等机构，然后由他们发行资产支持债券。美国的70%的次级抵押贷款几乎都由这两家公司购买，这就显示了美国的金融监管市场极其混乱，监管部门没有尽到应有的职责，这也是由于美国实行自由主义，减少政府干预导致的。所以，我国应以此为鉴，加强对金融市场的监管，可以建立完善中高层定期会晤制度，对金融市场进行有效的监管。

2.2 完善信息披露制度

美国次贷危机的发生有一部分原因是信息不对称导致的市场失灵，在美国的次级贷款抵押市场中存在着非常严重的信息不对称问题，这也导致投资者无法得到充分的正确信息，从而做出错误的决策。资产证券化后，证券市场的风险转移给了市场，然而信息却没有如实地传递给投资者，投资者的定价全部交由评级公司，而评级公司却在信用评级方面存在着很大的问题，信用评级机构完全是凭借对房地产市场的盲目估计，把次级贷款当作优质贷款，严重误导了投资者，这是由于市场的滞后性，使信用评级机构在次贷危机爆发后才调整次贷证券产品的信用等级。我国应汲取美国次贷危机的教训，建立完善信息披露制度。采用多种形式，比如：定期举办新闻发布会、在网站发布监管规则和信息等。信息制度的建立与完善能够深化我国的金融体制改革，促进金融市场的发展。

2.3 建立完善风险预警体系

美国次贷危机产生的一个原因是美国房地产市场对未来的盲目乐观。正是由于在这种盲目乐观的预期下，住房抵押贷款的条件不断被放宽，导致金融市场没有抵御未知风险的辨别能力。鉴于这个原因，我国应该建立完善金融市场的预警体系来保护投资者的利益，防范金融市场的风险。具体来讲，可以建立一系列金融风险监测和预警系统并且完善与相关的配套设施。风险预警体系的建立与完善能够让监管机构有效地监控金融风险，保护金融市场的安全与稳定发展。

3 结 语

美国的这次次贷危机危及全球，对我国乃至世界的金融市场都产生了极大的影响，但是，在此过程中，我国也应该吸取美国次贷危机的教训，并总结出相应的借鉴经验应用于我国的金融体系的构建中，完善我国金融体系，促进我国金融市场的快速发展。我国应该在金融市场的监管以及金融产品的创新等方面加以借鉴，同时增强风险意识，完善我国的金融市场。

主要参考文献

[1]陈岱松.美国次贷危机对我国金融法律的警示[J].法学，2008（4）.

[2]史晓林.中国金融市场的警示——浅谈美国次贷危机[J].商业文化，2008（5）.

[3]陆康明.美国次贷危机给中国发展房地产金融衍生品市场带来的警示[J].上海建设科技，2008（4）.

[4]张铁义.美国次贷危机对中国金融经济的十大警示[J].中国水运，2009（2）.

[5]顾华详.从国际金融危机看我国法律措施的完善[J].乌鲁木齐职业大学学报：汉文版，2009（1）.

[6]顾华详.论国际金融危机对完善我国金融监管法制的警示[J].江西财经大学学报，2009（3）.

[7]章旌.美国次贷危机警示中国金融地产业[J].沪港经济，2007（10）.