数字图书：产业迈入新征程

数字图书：产业迈入新征程

中信证券

1、行业未来存在四倍成长空间。

2、版权保护趋严是大趋势。

数字图书市场是我国数字阅读核心市场之一，2016年，我国数字图书市场规模达到52亿元，2012年至2016年复合增长率达13.8%。综合考虑我国数字图书市场当前的发展情况、未来的空间以及欧美等城市市场的状况。我们认为，我国未来数字图书内容市场规模将达到150亿元，硬件市场规模将达到50亿元，整体市场规模相对于2016年市场有4倍成长空间，未来5年复合增长率30%。

相比纸质书籍，屏读是未来必然，数字图书的对于纸质图书的渗透是历史必然趋势。从需求端来看，我国数字图书市场未来发展具备优势。据Statista预测，全球数字图书市场规模以4.1%的复合增长率，从2015年的103.1亿美元增长到2021年的131.4亿美元。当前我国国民阅读需求在不断增强，付费习惯也在持续养成，在强需求支撑下，随着数字内容不断丰富、版权保护不断趋严、巨头进入不断改进用户体验和拓展市场边界的趋势形成，预计未来5年复合增长率30%。随着数字阅读行业不断发展壮大，相关公司将持续享受行业成长红利。而从互联网相关领域的发展趋势来看，行业龙头优势有望不断显现，从而能相对确定享受行业发展红利。

重点推荐：掌阅科技、新经典和中文在线等。

PVC：高景气有望延续

华安证券

1、国内PVC产能将趋稳。

2、需求呈现稳中有升。

2013年PVC产能达到2476万吨，产能创新高，行业处于快速扩张阶段。2013年之后，国内PVC产能收缩，增幅大幅回落，2014年同比增幅将至-3.51%，处于行业低谷，其后开始缓慢复苏，2017年国内PVC产能为2282万吨，同比增幅为-4%，行业产能整体平稳，主要是受到供给测改革和环保督查等多种因素叠加效应。尤其是环保督查常态化，环保要求日益严格，环保执法力度加大，对PVC行业发展将带来新变化，一方面小产能、落后产能将淘汰，市场集中度将提高，大企业优势将凸显；另一方面上游原材料价格或将上涨，拥有完整产业链的公司将受益，成本优势将是提高竞争力关键因素；同时企业的开工率或将会受到影响，短期内供需或将紧张，产品价格上涨。

目前PVC需求主要来自国内，国外市场有待拓展，随着“一带一路”倡议得到越来越多国家参与，为中国优质产能输出奠定基础，未来PVC出口量还有提升空间，国外需求有待增加。因PVC主要应用于房地产领域，房地产和PVC行业具有相关性。2016年中央提出去库存，同时中央坚持“房子是用来住的，不是用来炒的”政策导向，我们判断未来国内房地产市场发展将更加理性，也将带动PVC需求合理增长。

重点推荐：中泰化学、新疆天业和鸿达兴业等。

乳制品：中期奶价温和上行

兴业证券

1、国内旺季需求可观。

2、国内、国际原奶价差较窄。

9月中下旬以来新西兰气温寒冷，南岛气温平均大致保持在0-6℃左右，北岛则平均在4-14℃之间；且气候潮湿，新西兰南岛西海岸降雨较多，局部地区平均降雨量超过300毫米，北岛降雨也偏多，总体形成极为潮湿的天气，对新西兰原奶产量将形成不利影响，预计9-10月份天气因素将令新西兰减产趋势扩大，或对后续原奶供给形成压力。

今年以来国内乳制品需求转暖，消费升级带来的三四线城市液态乳零售额17H1同比增长近9%，且Q3乳品消费旺季，草根调研反馈国内乳品消费需求向好，下游乳品行业增速有望持续抬升。鉴于9-10月新西兰天气因素或令减产趋势扩大，短期内国际原奶供给将承压。供需紧平衡之下，全脂乳粉价格仍有望止跌回升。

9月27日国内主产区奶价为3.48元/kg，较一周前价格小幅上涨0.6%。目前进口奶粉还原奶含税价在3.20元/kg，与国内价格价差保持低位，未来两者有望持续高度联动。国内规模牧场收奶价在3.8-3.9元/kg的区间，合同外收奶价已达3元/kg以上，充分证明国内市场的原奶余量在减少。我们判断，中期国际奶价涨幅传导至国内将是温和抬升的态势，全年预计涨幅在3%-5%左右。

重点推荐：伊利股份、蒙牛乳业和光明乳业等。