国际巨头数管齐下控制债务水平

□ 文/刘建矿

国际巨头数管齐下控制债务水平

□ 文/刘建矿

受世界经济增长放缓、石油供应大幅增加、美元升值及地缘政治等因素影响，国际油价大幅下挫，给大型跨国油企带来了巨大的财务压力，许多大型油企发生严重亏损。其中，BP2015年亏损64.8亿美元，为近20年来最差表现；壳牌2015年利润仅有38亿美元，比上年下降80%。此外，近3年的油价暴跌也导致油企净债务水平大幅增加。2016年二季度，埃克森美孚、壳牌、BP和雪佛龙合计净负债已达到1840亿美元，较油价开始下跌的2014年增加了一倍。标准普尔对这些石油巨头纷纷进行了信用评级下调，石油公司依靠债务融资更加困难。

净债务水平大幅提高，除国际油价暴跌这一共同因素外，各油企背后也有着各不相同的原因。譬如，壳牌净债务上升主要来自收购英国天然气集团（BG）；埃克森美孚净债务水平上升，主要是由于其发行了120亿美元债券，造成了短期债务压力。在净债务水平显著上升的背景下，石油公司纷纷调整战略，通过多种方式缓解财务压力。

BP持续削减成本，计划保持至少75%的成本削减，认为当油价维持在50美元-55美元/桶时，该公司就可以维持现有业务、投资新项目并保证支付股息和债息。雪佛龙不断优化资产组合，一方面大力剥离资产，包括将以50亿美元出售亚洲资产；另一方面加强对核心资产的投入，包括加大对二叠纪地区页岩油气的开发力度。埃克森美孚则分散资源投资，加大了对天然气领域的并购和投资力度。康菲则通过裁员调整用工结构，降低经营支出。

不过，目前情况正在好转。自2016年初国际油价探底之后，受产量供应中断、欧佩克减产协议等利多因素影响，国际油价正处于逐渐回升的通道之中。截至目前，布伦特原油价格已回升至50美元/桶。杰富瑞集团分析师表示，当油价为50美元/桶时，这些油企就可以保持账目平衡，无需举债。2014年油价达100美元/桶时，五大石油巨头经营业务现金流量合计达1800亿美元。2016年，该数据降至830亿美元。成本削减和油价走高，将驱动2017年经营业务现金流量升至1420亿美元，2018年至1760亿美元。现金流的增加，加上成本的全面削减，都降低了公司举债的必要性。

国际油企历时3年控制住自身净债务水平，并使公司重新向更好的方向发展，这其中有很多值得我国石油企业借鉴的地方。

首先，低油价是资产重组的一次难得机会。在低油价环境下，油企要考虑必要的资产剥离，避免因长期低油价造成海外资产价值的缩水。同时，利用低油价下很多资源国财税条款宽松的条件，对优质资源进行并购。伍德麦肯锡数据显示，2015年上半年全球仅有133起油气并购，并购数量和金额均跌至历史新低，但交易金额在10亿美元以上的也有8起，壳牌并购BG更是达到800亿美元。此外，壳牌加快了剥离非核心资产和回收资金的速度，计划出售在华合资企业统一润滑油中国公司的全部75%股权。俄罗斯最大油企俄罗斯石油公司也出售了其19.5%的股份。从中可以看出，低油价确实减少了上游并购活动，但质量却在上升。其次，发挥一体化优势，统筹规划投资布局。本轮油价暴跌中，一体化公司的表现要好于康菲石油这类聚焦上游的石油企业。数据显示，低油价时期，埃克森美孚、壳牌、BP、雪佛龙、道达尔这五家一体化石油公司下游利润占总利润的比重均达到了50%以上。原油成本占炼化企业成本的90%以上，当前低油价为下游带来了成本优势，我国油企可以适时调整投资结构，在现有上游油气资源全球布局的基础上，发展具有全球化特点的上下游一体化经营业务。投资流向适度向下游倾斜，在重视巩固国内下游业务优势的同时，注重开拓海外下游业务市场。